基于高频数据的股票流动性影响因素研究

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1、分类号密级ＵＤＣ禱南妇！又乂掌ＮＡＮＪＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＳＣ拒ＮＣＥ＆化ＣＨＮＯＬＯＧＹ硕去学位论文基于高频数据的股票流动性影响因素研究张欣指＾姓名朱正壹教授学位类别经济学硕壬学科名称金蘇学研巧方向金强市场２０１６年３月硕±学位论文基于高频数据的股票流动性影响因素硏究作者：张欣指导教师：朱正壹教授南京理工大学２０１６年３月Ｍ过ｓｔｅｒＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎ＇Ｒｅｓｅａｒｃｈｏｎ１：ｈｅＦａｃ化ｒｓｏｆＣｈｉｎａｓ

2、Ｓ化ｃｋＭａｒｋｅｔＬｉｑｕｉｄｉｔｙＢａｓｅｄｏｎ化ｅＨｉｇｈＦｒｅｑｕｅｎｃｙＤａｔａＢｙＸｉｎＺｈａｎｇＳｕｅｒｖｉｓｅｄｂｙＰｒｏ．Ｚｈｅｎ辟ｕｎＺｈｕｐｆＮａｎｉｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｊｇｙｇｙＭａｒｃｈ２０１６，声明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，，尽我所知在本学位论文中，除了加标注和致谢的部分外，不包含其他人己经发表或公布过的研巧成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使一用过的材料。与我同工作的同事对本学位论文做出

3、的贡献均己在论文中作了明确的说明。研究生签名：年月曰＾ｋ占：＾学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可Ｗ借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可Ｗ向有关部口或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文。，按保密的有关规定和程序处理研究生签名：抑告年＾月＾曰硕±学位论文基于嵩颇数据的股票流动性影响园素研究摘要一直是金融市场微观结构研究的热点流动性，流动性的度量对投资者意义重大。而金融髙频数据记录了整个交易的动态变化过程，包含更详尽的交易信息，因

4、此在刻画市场微观结构上更具优势，。特别是近年来高频交易的兴起高频交易商更关注日内流动性的变化，从高频数据视角研巧股市流动性就显得十分重要。本文选取了不同证券交易市场和市值规模的股票高频数据作样本，设定交易量持续期为日内流动性度量指标，并通过提出假设和检验假设分析了日内的何种因素会对该流动性度量指标产生影响。本文首先采用自回归条件持续期模型（ＡＣＤ模型）的拓展模型（ＷＡＣＤ模型）对交易量持续期进行拟合，通过残差检验选取最佳滞后期的ＷＡＣＤ，研究了股票日内流动性的非股票特模型。其次，本文通过对交易量持续期的描述统计征影响因素（如交易市场。

5、同时本文还提出了与股票交易特征（如价差、、市值规模）交易频率）相关的流动性影响因素假设，通过在ＷＡＣＤ模型中引入假设变量进行假设检验，判断该些与流动性相关的变量是否可Ｗ解释股票的日内流动性，其影晌又有何不同。研究发现：一ＣＤＣＤ第，滞后多期的ＷＡ模型中，ＷＡ（２，２）对交易量持续期巧合效果最好。第二，通过对不同证券交易市场及不同市值规模的股票构建交易量持续期，经统计数据表明：上海交易市场的股票流动性优于深圳交易市场；大规模股票的日内流动性略高于小规模股票，但明显程度不高。第日内交易价差越小，交易量持续期越短，表明股票的日内流动性越

6、好。第四，日内收益率越高，交易量持续期越短，表明股票的日内流动性越好。第五，交易量给定，交易频率越低，交易量持续期越长，股票的日内流动性越差。本文发掘了日内流动性的相关变量关系，日后基于高频数据的流动性度量指标中可引入此类因素，使日内流动性度量指标更加全面完善。同时，本文为市场中股票日内流一一动性的度量和预测提供了种可行的思路，具有定现实意义。关键词：高频数据，流动性影响因素，交易量持续期，ＷＡＣＤ模型１－Ａｂｓｔｒａｃｔ硕：ｔ学位论义ＡｂｓｔｒａｃｔＬｉｑｕｉｄｉｔｙｉｓａｈｏｔｓｐｏｔｉｎｒｅｓｅａｒｃｈｏ

7、ｆｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔｍｉｃｒｏｓｔｒｕｃＵｉｒｅ．Ａｎａｌｙｓｉｓｏｆｌｉｕｉｉｉｉｆｉｍａｒｋｅｔｒｅｌ．Ｕｌｈｉｈｆｑｉｄｔｙｓｏｆｒｅａｔｓｎｉｃａｎｃｅｆｏｒｎｖｅｓｔｏｒｓａｎｄｕａｔｏｒｓｔｒａｒｅｕｅｎｃｄａｔａｇｇｇｇｑｙｒｅｃｏｒｄｓ化ｅｗｈｏｌｅｄ打ａｍｉｃｃｈａｎｅｏｆ化ａｄｉｎｒｏｃｅｓｓ．Ｓｏｉｔｈａｓｍｏｒｅａｄｖａｎｔａｅｓｉｎｄｅｙｇｇｉｃｔｉｎｐｇｐｇｉｗｉｉｍａｒｋ巧ｍｉｃｒｏｓｔｒｕｃｔｕｒｅ．Ｅｓｅｃａｌｌｉｔｈｔｈｅｒｉｓｅ