投资者情绪对股票收益及其波动率的影响研究

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1、南京财经大学硕士学位论文投资者情绪对股票收益及其波动率的影响研究姓名：张翠玉申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：仪垂林2011-01摘要情绪是人的心理变化的最直接的反应，投资者根据自己的情绪做出的决策就随之带上了一定的情绪色彩。反之，投资者情绪也容易受到证券市场上涨跌趋势的影响，这种涨跌的趋势促长了投资者情绪的延伸。本文在前人研究的基础上，探讨投资者情绪是否影响股票市场收益及其波动，如何影响，是正向的还是反向的。利用消费者信心指数CCI、封闭式基金折价率CEFD、股票市场换手率TURN、新增

2、开户数NIA四个指标构建了投资者综合情绪指标CISI。通过所构建的投资者综合情绪指数对股票市场进行实证分析，研究了投资者综合情绪指标对股票市场收益率和收益波动率的影响关系和预测能力。实证结果显示收益率与CISI的变动方向相同，可以推断如果CISI上升，当期的收益率将会相应的上升，而波动率与CISI的变化是负向的。不论是否考虑收益率的滞后影响，CISI对上证综指收益率的预测方向是正向的，而当没有考虑收益率的滞后因素时，CISI对深证指数收益率的预测方向为正向的。利用滞后4期的滞后波动率的对数值进行

3、回归分析来预测实际波动率的方程中，CISI和收益波动率的预测是正向的，也就是说投资者对未来的经济预期越好，收益率的波动性就越大，投资者预期经济增长减缓或者下降，收益波动率就越小。对投资者情绪与股票收益和波动率的研究，可以有效监管证券市场的运行，防范由投资者情绪波动带来的风险，并享受正确预测带来的收益。关键字：证券市场；投资者情绪；股票收益率；波动率IABSTRACTThechangesofinvestorsentimentsarethemostdirectresponseofpaychology

4、.Decisionsmadebyemotionsbringalongsomeemotionalcolor.Instead,investorsentimentisalsovulnerabletotheimpactoftrendsinthestockmarketupsanddowns.Volatilityofthetrendspromotelongextensionofinvestorsentiment.Thispaperbasedonpreviousstudies,investigatesther

5、elationshipsofinvestorsentiment,returnsandvolatility,therelationshipispositiveornegative.ComprehensiveinvestorsentimentindexCISIisconstructedbyCCI,CEFD,TURNandNIA.UseCISImakesancomprehensiveempiricalanalysisonstockmarket.Analyzethepredictabilablepowe

6、rofCISIonreturnsandvolatility.EmpiricalresultsofreturnsandCISIshowthatthetwomovementsinthesamedirection.ItcanbeinferredthatiftheCISIrises,returnswillrisetoo.However,volatilityandtheCISIchangeisanegativecorrelation.Whetherconsideredthelaggedreturns,th

7、erelationbetweenCISIandShanghaiCompositeIndexispositive,andwhenignoretheimpactionofreturns,theforecastdirectionoftheCISIandShenzhenComponentIndexispositive.Theequtionincoluded4laggedvolatilitydatapredictingtheimpactofCISIonrealizedvolatility.Thepredi

8、ctivedirectionofCISIandrealizedvolatilityispositive.Itmeansthatinvestorsexpectesthebetterthefuture,thegreatertherealizedvolatility.Otherwise,economicgrowthareexpectedslowdownordecline,volatilityissmaller.Thestudyofinvestorsentimentandstockreturns,vol