投资者情绪对股市收益率的影响研究

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1、ｄ賣＆斋姆键乂聲）ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文ＭＡＳＴＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ投资者情绪对股市收益率的影响研究Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔａｎｄｉｔｓｅｆｆｅｃｔｏｎｓｔｏｃｋｒｅｔｕｒｎｓ学位申请人司徒再云：指导教师糞金国教授学科专业数量经济学学位类别经济学投资者情绪对股市收益率的影响研究Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎ村ｍｅａｔａｎｄｉｔｓｅｆｆｅｃｔｏｎｓｔｏｃｋｒｅｔｕｒｎｓ学位申请人：司

2、徒再云学号：２１３０２０２０９０２０学科专业：数量经济学研究方向：金融数量分析指导教师：裘金国教授定稿时间：２０１目年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。

3、本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、〇木保密特此声明。学位申请人：ｆ＞年月巧＾摘要当前随着央行的多次降息，我国名义利率己经低于通货膨胀率，实质上，进入负利率时代，负利率叠加通货膨胀预期推动越来越多的资金向高风险、高收

4、益的股票市场转移。虽然按市值计算，我国股票市场己经成为全球第二一，个不成熟的新兴市场２０１５大市场但仍是。年股市的快速上涨、快速下跌，２０１６年初股市的多次烙断对广大投资者来说记忆犹新。这些非理性的大幅波，动传统金融学理论并不能完全解释，所Ｗ本文基于行为金融学的视角研究投资者情绪对我国股票市场的影响。一研巧投资者情绪对股市收益率的影响，个难Ｗ避免的问题就是选择会适的指标来度量投资者情绪。虽然投资者情绪是客观存在的，但是却无法直一Ｓａｔｅ接观测，这给寻找合适的度量指标带来了定障碍ｒ。论文首先基于和Ｗｗｇｋｒ的主成分分析法构建了投资者情绪，

5、并与国泰君安证券公司发布的＂＂个人投资者投资景气指数进行了对比，验证论文构建的投资者情绪的有效性，。另外鉴于投资者情绪是无法观察的特性论文引进了状态空间模型来构建新的投资者情绪综合指标，并与主成分析法构建的投资者情绪进行对比。然后论文利用上面主成分构建的投资者情绪，基于四因子模型探索投资者情绪对不同风格指数收益率的影响，实证结果表明：投资者情绪对大盘指数不存在统计显著性影响，但是对中盘指数与小盘指数存在统计上显著的负向影响，。接下来论文建立了变系数四因子模型来深入研巧投资者情绪对股市收益率的动态影响，得出随着我国证券市场制度的不断完善，

6、投资者的专业水平不断提高，投资者情绪对股市收益率的影响正在逐步减弱。其后论文利用马尔科夫区制转移模型把我国股市分为高波动区制与低波动区制，研究投资者情绪在不同区制对股市收益率的非对称影响，实证结果表明：投资者情绪在高波动区制对股市收益率有着显著的影响，而在低波动区制不存在显１投资者巧绪对股市化巧率的影巧研究著的影响一。最后，本文进步利用状态空间模型建立的投资者情绪对上述实一证结论进行了验证证结果具有。，发现实致性本文可能的创新之处在于建立了变系数模型来探索投资者情绪对股市收益率的动态影响，相比静态影响分析，变系数模型能够更加细

7、致的观察情绪对股市收益率的影响。基于我国股票市场是一个中小投资者占主体的市场，相关套利机制还不完善，本文在行为金融学的理论框架内开展投资者情绪的研究，探索其对股票市场的影响，这有助于中小投资者理解股市的运行规律，学会理性投资，合理投资，充分享受股市带来的增值收益。同时有助于证券市场监管部口了解我国股票市场投资者的惰绪变化及其影响，能够更加有针对性的出台相关。政策，引导市场走向成熟关键词：投资者情绪；行为金融；马尔科夫区制转移模型态空间模型；状２ＡｂｓｔｒａｃｔＡｂｓｔｒａｃｔＰ＇＇Ｗｉｔｈ化ｅｅｏｐ