保利地产资本结构优化探究

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1、1引言(1)2资本结构基本理论(4)2.1现代资本结构理论(4)2.2新资本结构理论(6)2.3企业最优资木结构决策理论模型(7)3保利地产资本结构现状及存在问题(8)3.1保利地产资本结构现状(8)3.2保利地产资本结构存在问题(13)3.2.1资本负债率相对较高，财务风险大(13)3.2.2内源融资比重过低，严重依赖外源融资(14)3.2.3在外源融资中，有债务融资偏好(14)3.2.4负债结构不合理(15)3.2.5股权结构仍存在缺陷(15)4保利地产资本结构存在问题的原因(16)4.1企业内

2、部影响因素(16)4.2企业外部影响因素(17)5优化保利地产资本结构的建议(19)5.1资木结构优化原则(19)5.2发展多元化融资渠道，减少对银行的依赖(20)5.3增强企业盈利能力，提高企业内部融资比例(21)5.4增强企业风险控制能力(21)5.5优化公司股权结构(22)6总结(23)参考文献(24)致谢(25)保利地产资本结构优化探究1引言我国房地产上市公司资本结构是否合理？为什么我国房地产上市公司负债结构不合理？根据四方优序融资理论，企业在进行融资时，首选是内源融资，之后才是外源融资。为

3、什么我房地产上市公司内源融资比例低，外源融资比例高？如何优化公司的资本结构？对这些问题的思考促使我对保利地产资本结构优化问题进行研究。企业资本结构是企业在现代财务管理中核心内容之一。半个多世纪以来，西方学者们一直在对资本结构进行不懈的探索，形成了以MM定理为中心的西方资本结构主流理论体系，主要包括权衡理论、代理成本理论、优序融资理论、信号理论与控制权理论等。在此基础上，当代资本结构理论又产生了优序融资理论、控制权理论和代理成本理论等。而在诸多的研究中，企业资本结构影响因素和企业资本结构优化策略一直是

4、资本结构研究中的两个主要内容。我国资本市场起步较晚，并中国房地产企业具有特殊制度背景，其资本结构影响因素与优化策略需耍考虑我国国情包括国家相关制度与宏观经济政策，同时述要考虑房地产行业自身特殊的因素。本文在对国内外己有资本结构理论进行系统整理的基础上，把我国特殊制度导向与国家宏观调控政策等外部性因素放入房地产企业资本结构优化的分析框架中进行探讨，对于丰富和完善资本结构研究有一定的理论意义。随着我国房地产行业的发展，房地产上市公司不断壮大。与此同时，房地产上市公司在发展的过程中也产生了许多问题和缺陷，

5、尤其是在企业的资本结构方面存在许多不足之处，这将严重制约公司的进一步发展。保利地产（600048）作为我国一家极具代表性的房地产上市企业，得到高速的发展。但是其在我国特殊的宏观经济政策约束之下如何应对企业内外部环境的变化，优化企业的资本结构是公司最为重要的战略决策之一。本文相信通过对具有代表性的房地产企业保利地产的资本结构优化研究，可以对我国其他房地产上市公司资本结构优化与融资策略起到借鉴作用，因此具有十分重要的现实意义。50余年来，国外学者对此进行了大量的研究。美国学者Modigliani和Mil

6、ler1958年6月发表于《美国经济评论》的论文《资本成本、公司财务与投资理论》认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。70年代中期，梅耶斯（Myers）、斯科特（Scott）等人在这两大学派基础上提出了权衡理论，马苏里思（Masulis）等对权衡理论乂做了进一步发展，主要观点是：企业最优资本结构负债的税蔽收益与破产成本现值权衡的结果。詹森（Jensen）和麦克林（Heckling）提岀的代理成本理论基本结论是，公司的资本结构由股权和债权

7、两种代理成本的平衡关系来决定，当两者的边际成本相当时资本结构达到最优戈斯曼（Grossman）与哈特（Hart）提岀了财务契约论，是代理成本理论的延续。由于财务契约能部分解决债务的代理成本，因此，最优财务契约将能带给企业最大的利益。梅耶斯（Myers）的新优序融资理论在资本结构中占有重要地位，新优序融资理论假设：①企业有固定的股利政策；②企业偏好使用企业内部的留存收益；③企业厌恶发行新股票。在这些假设基础上，当企业需要资本支出时，首先是使用内部留存收益，其次是向外部举债，最后才是发行新股票蔦罗斯（R

8、oss）、利兰和派尔（LelandandPyle）为代表的信号传递理论，探讨在不对称信息下，企业如何向市场传递有关企业价值的信号，以此影响投资者的决策。国内学者对资本结构的研究较晚。1989年朱民和刘利利的“企业金融资本结构之谜一一现代企业资本结构理论简析”，最先介绍了现代企业资本结构理论的主要内容及其发展演化，但对非对称信息条件的企业资本结构理论介绍不多而后社会主义市场经济体制的确立，资木市场初具形成，越来越多国内财务经济学者开始企业资

9、何青，2007:《企业融资政