供需端频出利空，豆粕将承压运行.doc

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1、供需端频出利空，豆粕将承压运行2018年9月3日广州期货1队2018-9-3(8620)22139800│www.gzf2010.com.cn6供需端频出利空，豆粕将承压运行一、中美贸易影响渐消除，丰产压力将传递至国内美国大豆种植期间天气一直趋向理想，优良率偏高，虽然爱荷华州部分地区以及明尼苏达州大部地区的作物因干旱天气播种推迟，据田间调差的结果，其对单产增减的调整影响很小，市场对美豆产量存在丰产预期，USDA预计，美国大豆单产为每英亩51.6蒲式耳，预计2018/19年度产量为创纪录的45.86亿蒲式耳，田间实地考察的单产预估更是高达53，对豆类期价将构成

2、庞大的压力。虽有对美大豆货源加征关税压制，但近期中美重启谈判，媒体报道有计划在十一月末前解决中美贸易争端问题，在直接利益面前，美国的大豆出口或重获机会，若关税取消，则国内压榨利润高企，也将直接决定四季度进口情况，一月前供应的压力高峰也将施压期价，5月合约依据南美种植情况与出口升贴水报价而定价，巴西大豆出口十分靓丽，明年继续扩种的预期偏高，叠加需求旺季转淡的预期，价格仍有走低的空间。中美贸易摩擦的消息变动，是此策略的风险点之一，若出现进一步升级的态势，或打破丰产压力的传导链条，国内四季度的供应缺口的落实将支撑豆粕期价。图1:美湾与巴西进口大豆的盘面压榨利润图图

3、2、3：美国、巴西大豆产量消费量及库存消费比数据来源：同花顺6一、人民币汇率贬值暂歇，美元强势终有限由于前期人民币在岸汇率一度快速大幅贬值，我国央行宣布重启逆周期因子，启动后的托升效果十分显著，在岸人民币汇率迅速回升，而离岸汇率亦实现大幅反弹。因为上一次启动逆周期因子后，人民币汇率出现了一波上涨行情，因此，本轮重启导致人民币出现惯性的止跌回升，但实际上人民币当前以及未来一段时间的走势，将主要取决于两大因素：一是美元汇率的走势。二是要看中美贸易战的演变。美元指数近期维持高位震荡，短期内美元并无突破97上行的动能，继续上涨对贸易而言是不利的；其二，虽南美巴西阿根

4、廷汇率偏弱运行，但美联储对货币政策立场保持宽松，支持就业市场状况保持强劲，但反应金融市场和国际情势发展的数据也在其考量范围内。结合豆粕来看，中美贸易争端对国内粕类油脂期货的影响，在7月6日双方互征关税落地后，已经出现明显的淡化，连豆粕与美豆指数的同步性已经有所回归，从南美的直接进口成本与美湾货源的压榨零利润成本来看，市场自身对贸易争端的适应调节已在悄然中完成，在未来贸易争端的发展上，大豆并非是中国争夺的核心利益，而仅是掣肘美方或美国总统票仓的手段，并且从措施上可看出中方会慎重考虑国内货币汇率的受影响程度。过往历史经验来看，美元指数将主要影响一月进口大豆的成本

5、，而近期我国主要大豆进口来源巴西，南美巴西阿根廷的汇率短期下行，但目前巴西陈豆销售近尾声，余粮十分有限，升贴水超200与报价难调低，且当地已出现现货价格调高的现象，而远月当前的升贴水已扩种预期则偏低，巴西新季大豆预售进度也大幅领先于往年，估计主要买家来自于中国。图4、5:美元兑英镑、欧元、人民币、巴西雷亚尔、阿根廷比索汇率变化图数据来源：同花顺二、养殖业需求恢复或受阻，防疫或令豆粕供需转向68月初以来，辽宁沈阳市沈北新区、河南郑州某食品公司屠宰场、江苏连云港市海州区某养殖场、浙江温州市乐清市某养殖小区、安徽芜湖市南陵县某养殖场相继发生5起非洲猪瘟疫情，这是我

6、国首次发生非洲猪瘟疫情，全国防控形势复杂严峻。据农业农村部信息，目前辽宁、河南、江苏、浙江4起疫情扑杀及无害化处理工作已基本完成，共扑杀及无害化处理生猪37271头，对相关产品也进行了无害化处理，疫情得到了有效处置。安徽芜湖疫情正在有序处置中，截至9月1日已扑杀及无害化处理生猪1264头。但就在9月2日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心确诊，芜湖县相近的地方，安徽省宣城市宣州区古泉镇、五星乡发生非洲猪瘟疫情。古泉镇某养殖场存栏生猪285头，死亡40头；五星乡某养殖场存栏生猪440头，死亡94头。八月内，我国已经有五个省

7、份发现了非洲猪瘟疫情，而且疫情地点分散，分别是东北、中部和江淮地带，最先发现的是东北与俄罗斯接近的地区，随后是华东江浙一带港口集中的省份，令人担心未来对水路运输的严控。此次非洲猪瘟进入中国有两个可能性，一个是野猪的自然迁徙将病毒带入国内。另一个是贸易往来，病毒极有可能是通过运猪车辆等交通工具进行传播的。据科技日报报道，对我国发生非洲猪瘟的病毒基因测序初步结果显示，引起我国本次非洲猪瘟疫情的毒株为基因Ⅱ型，部分基因序列与格鲁吉亚2007株和俄罗斯伊尔库茨克2017株的相应序列完全一致。生猪调运受阻后将导致短期内东北地区内部生猪供给增加，压制本地猪价上涨，销区猪

8、价则因供给减少上涨。如果疫情在更多地区出现的话，短期