供需矛盾豆粕将继续宽幅震荡

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1、www.jyqh.cn金元期货豆类报告供需矛盾豆粕将继续宽幅震荡一、行情回顾8月份美豆产区天气良好，美豆今年丰产预期愈发强烈，美豆乃至全球大豆供过于求继续保持，而受上半年国内猪肉价格持续走高带动，国内养猪等禽畜补栏积极性明显上升，下半年豆粕需求将有明显提升，以及油厂挺粕报价强烈的抵抗下，国内豆粕明显抗跌，近几个月在供应过剩，需求强劲的矛盾中宽幅震荡，迟迟未能摆脱混乱格局。图1：豆粕走势图二、基本面情况11、南美大豆供应压力巨大敬请阅读尾页免责申明及风险提示8/8www.jyqh.cn金元期货豆类报告据美农业部8月份供需报告显示：预估2014/15年度巴西产量94

2、50万吨，大幅高于上一年度的8670万吨；阿根廷产量5850万吨，也高于上一年度的5350万吨，南美大豆连续两年大幅增仓，均创历史记录，南美大豆供应压力巨大，南美大豆将源源不断涌向全球，对全球豆油价格冲击较大，加上美国大豆，全球大豆库存达到8000万吨以上。而2015/16年度的数据，目前仅仅美国在种植，南美大豆尚未开始，所以2015/16年度的数据意义不大，主要看下美豆供需平衡表更有代表性。图2：全球大豆供需情况2、2015/16美豆库存再创新高美国农业部8月13日发布的月度供需报告显示。美豆单产的预估远高于市场预期，2015/16年度美豆单产预估46.9蒲式

3、耳/英亩，高于7月预估的46蒲式耳/英亩，也高于市场预期的44.6蒲式耳/英亩。2015/2016年度美豆产量预估为39.16亿蒲式耳，高于市场之前预期的37.19亿蒲式耳，并高于7月预估的38.85亿蒲式耳。最终令2015/2016年度美国期末结转库存为4.7亿蒲式耳，远高于预期的3.05亿蒲式耳，较上月预估的4.25亿蒲式耳上调了4500万蒲式耳。纵观美国农业部8月供需报告，因美豆新季产量及库存意外不减反增，均明显高于预期，报告后豆类当日大幅下挫。敬请阅读尾页免责申明及风险提示8/8www.jyqh.cn金元期货豆类报告进入8月份，处于大豆灌浆期的天气，主产

4、区迎来适度降雨利于美豆生长。截至8月31日，美国农业部发布的作物进展周度报告显示，大豆优良率已连续第三周保持在63%，虽低于去年同期水平，但也处于较好的水平。美豆进入生长中后期，按目前的天气情况来预测，今年天气炒作的可能性比较小，美豆丰产前景可期。总体而言，今年美国大豆主产区天气整体有利于大豆作物生长，全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调未改，这使得油脂价格受到压制。图3：美国大豆供需平衡表3、港口大豆库存回到历史高位据中国海关总署的统计数据显示，7月份我国进口大豆为950万吨，1-7月份大豆进口总量为4466万吨，累计同比增加7.1%。另据天下粮仓的统计，8

5、月份国内各港口进口大豆预报到港为130船825.3万吨，9月份大豆到港最新预估为700万吨，10月份大豆到港量初步预期在580万吨。截至8月27日，我国进口大豆的港口库存为636万吨，较月初的550万吨增加了100万吨左右，增幅达15.63%，港口大豆库存水平呈攀升态势发展，但是港口大豆消化也比较明显，庞大的进口量带来的库存并未大幅增加，尚未回到700万吨以上的历史高位说明油厂开机率保持在超高水平，下游产品豆粕需求强劲。敬请阅读尾页免责申明及风险提示8/8www.jyqh.cn金元期货豆类报告图4：中国月度大豆进口量图5：港口大豆库存4、下半年豆粕终端需求将强劲

6、截至8月28日当周，生猪均价达到18.29元/公斤，自8月份呈现小幅下滑，但整体仍旧处于历史高位区域；仔猪均价40.86元/公斤，同样自8月份以来小幅回落，但仍旧处于历史高位。而生猪价格8月份并未回到2011年9月份的高点19.98元/公斤，仔猪价格却在8月份突破了2011年9月9日的高点41.73元/公斤，并最高上涨至43.53元/敬请阅读尾页免责申明及风险提示8/8www.jyqh.cn金元期货豆类报告公斤，仔猪价格的快速上涨，表示终端养殖补栏积极性加大，对下半年豆粕需求具有很大的提振作用。图6：生猪价格（元/千克）据农业部公布数据显示，7月份我国生猪存栏3

7、8538万头，环比上升0.2%，同比下降10%；能繁母猪存栏量3876万头，环比下降0.58%，同比下降14.6%。生猪存栏量领先于能繁母猪存栏量率先出现止跌，结束连续9个月的下降势头。能繁母猪连续两个月下降幅度收窄在1%以内，也预示着能繁母猪存栏量也将迎来见底，最快能繁母猪见底的时间或将出现在9月份。3月份后，生猪价格一路上涨，生猪养殖利润已经回到历史最优区域，未来生猪价格高位运行以及饲料原料持续下降的双重推动，未来生猪养殖盈利水平还有继续上涨的空间，并有望逐渐向2011年7月份的高点靠拢。猪粮比从今年3月中旬开始攀升，目前猪粮比也接近历史同期高位。在当前猪粮

8、比条件下，养殖户的养殖利