2018年10月经济数据点评：季节因素影 响下，消费增速回落.docx

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1、目录1、工业生产加快32、固定资产投资增速小幅反弹42.1、广义财政边际扩张，基建投资增速小幅反弹52.2、房地产投资增速继续回落62.3、制造业投资增速回升63、季节因素干扰下，消费增速回落6图表目录图1：10月工业增加值同比增速回升（%）3图2：10月制造业工业增加值同比增速回升（%）3图3：去年10月工业增加值基数明显抬升4图4：出口交货值同比增速回升（%）4图5：固定资产投资增速小幅回升（%）4图6：房地产投资增速回落，基建和制造业投资增速回升（%）4图7：其它投资是1-10月固定资产投资增速回升的最大贡

2、献项（%）5图8：中西部固定资产投资增速回升（%）5图9：与基建投资相关财政支出增速回升（%）5图10：社零增速回升（%）7图11：10月和9月各类商品消费增速（%）7图12：社零实际增速与名义增速（%）8图13：RPI同比增速回升（%）8事件：11月14日统计局公布数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值5.8%；1-10月全国固定资产投资同比增长5.7%，前值5.4%；10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，前值9.2%。1、工业生产加快10月工业增加值同比增速回升0.1个百分点至5.9%。

3、第一，工业增加值定基指数（2010年=100）从2017年9月的190.7降至2017年10月的184.7，基数下降支撑工业增加值同比增速。第二，10月出口交货值同比增速回升至14.7%，增速为2012年3月以来最高，出口高增速提振工业生产。第三，尽管10月电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值同比增速大幅回落4.2个百分点至6.8%，但受计算机通信和其他电子设备制造业等行业工业增加值增速回升影响，制造业工业增加值同比增速上升0.4个百分点至6.1%。当制造业工业增加值变化较大的时候，整个工业增加值往往受影响也较

4、大。制造业、采矿业、公共事业增加值占比大致为8:1:1，可以得出10月制造业、采矿业、公共事业对工业增加值同比增速的拉动率分别为4.88%、0.38%、0.64%，而9月三者拉动率分别为4.56%、0.22%、1.02%。第四，10月汽车制造业增加值同比转负，依然拖累工业生产。汽车制造业工业增加值占比较大，10月汽车制造业工业增加值同比增速从9月的0.7%下滑至-0.7%，增速为2015年8月以来最低。从工业品产量来看，10月汽车产量同比下降9.2%。第五，10月份，工业企业产品销售率为98.1%，比上年同月下降

5、0.4个百分点，工业企业产品需求回落，PPI环比和同比增速均下降，工业品涨价效应边际减弱，工业企业利润增速也将继续回落。第六，2018年采暖季实行差别化错峰生产，不再“一刀切”，供给收缩力度可能不及去年，高炉开工率也有所回升，截至11月9日，高炉开工率同比增速转正（0.98%），这可能支撑采暖季的工业生产。压制工业生产的因素可能在于出口，10月出口同比增速在基数与季节效应影响下回升，后续出口增速仍存在下行压力，出口对工业生产的提振或边际减弱。图1：10月工业增加值同比增速回升（%）图2：10月制造业工业增加值同比

6、增速回升（%）工业增加值:当月同比工业增加值:累计同比2213制造业电力、燃气及水的生产和供应业采矿业(右轴)617104127274021-22010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102014-102015-012015-042015-072015-102016-012016

7、-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10-3-2-4资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：去年10月工业增加值基数明显抬升图4：出口交货值同比增速回升（%）工业增加值:定基指数（2010年=100）工业企业:出口交货值:当月同比2203021025200190201801517016010150514013002017-042017-052017-062017-072017-082017-09201

8、7-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102