关于的托宾税效力

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1、关于的托宾税效力关于的托宾税效力导读：[摘要]托宾税作为管理短期资本流动的重要工具，历来受到激烈争议。本文总结了国内外对托宾税的相关研究，着重分析了托宾税对经济金融的影响，以及在减少市场波动、减缓短期资本流动和预防货币危机等方面的效力。　　[关键词]托宾税短期资本流动外汇市场波动　　　　一、托宾税的内容　　　　托宾税是指对所有与货币兑换有关的国内证券和外汇交易征收税率统一的国际税，旨在通过提高交易成本降低全球资本流动性以及减少外汇投机行为，由托宾于1972年首次提出。1978年，托宾进一步倡议，对于即期外汇交易，根据其交易规模征收1%的全球统一的交易税，后来又把这个税率调整为0.5

2、%。1991年托宾提出两极托宾税的构想，Spahn（1995）加以完善，倡议以汇率的变动作为风向标的，冯菊平（2002）进一步提出以资本流动量为风向观测值。　　　　二、托宾税的效力　　　　托宾税有利于抑制短期投资行为，并能削弱金融市场对国内政策的约束，让政府获得更大的经济政策自主权，在一定程度上缓和了“三元悖论”政策选择难题。但其效力一直是争论的焦点。　　1.托宾税与经济金融　　托宾税能减少短期投机行为激励更多的长线交易，有利于经济金融的健康发展。托宾(1972)认为，商品和劳务市场对价格的反应速度慢，国际资本市场投机引起的震荡往往导致商品和劳务市场的扭曲，应该在快速运转的国际金融

3、飞轮下面撒些沙子。Tornell(1988)证明了对国际交易征税可降低短期利率的波动性和由此引起的不确定性，推动实际金融资本的形成。Reinbart（1991）建立了小型开放经济理性预期下的汇率决定一般均衡模型，认为托宾税增加了持有外国资产的机会成本从而促使投资者转向国内资产，资本回流引起的本币升值导致本国持有外国资产下降，在一个较长时期内将对持有本国资产的实际净利率产生影响。也有人认为托宾税增加了交易成本，使投资者锁定金融资产而不想交易，减少了市场的交易量，导致国际资本市场的流动性和有效性降低。Dooley（1995）认为，目前全球资本市场已经高度成熟，即使很少的托宾税率对交易者

4、而言也是难以承受的负担。托宾税将增加资本利得的税收，提高收益的税前比率和资本成本，将降低资本形成和经济增长。智利在1990年～1992年间强制银行在央行存入与外汇交易相关的无息存款，并对本外币存款实施了不同的准备金要求，墨西哥于1990年则规定举借美元债务的流动性比率必须保持在15%以上，这些措施可能使得两国分别损失GDP的0.4%～1.4%。John(2003)在批评托宾税时指出，外汇市场与国内货币市场在全球金融体系中发挥着重要作用，托宾税损害外汇市场的正常运转，对全球金融体系形成不利影响。　　2.证券交易税与股票市场波动　　交易税能否减小市场波动的争论由来已久。Silverma

5、n(1931)早就提出，证券交易印花税能抑制那些信息不灵通的交托宾税效力由提供海量免费论文范文的.an（1953）则认为，投机者频繁进行交易活动，使价格一旦发生偏离就能回复到均衡，有利于减少价格的偏离。对交易税的实证分析表明，交易税不能减小市场波动的结论。Umlauf(1993)对瑞典股票市场进行了实证研究后他发现，实行证券交易税后交易量减少，但股市的波动性并没有降低，在税率最高的时期波动反而最大。AtkinsandDyl(1997)分析了纽约证券交易所1975年至1989年普通股的波动情况，结果显示证券交易税不仅不能抑制过度的短期性投机，反而可能会阻碍股票价格针对新信息所进行的调

6、整。童菲(2005)检验我国历次证券印花税税率的变动对沪、深两市波动性的影响，结果表明税率的变动并不必定导致市场波动性发生统计上显著的变化。证券交易税对股市的实证表明，托宾税也未必能减小外汇市场的波动。　　3.托宾税与外汇市场波动　　托宾税能够通过影响外汇市场微观主体的行为，进而影响市场波动。endeandMenkhoff（2003）分析了银行在外汇交易中的特殊角色，认为资产管理经理对短期汇率走势有着最重要的影响，任何统一税率的托宾税都不可能在满足高流动性需要的同时减少交易行为，因而托宾税难以减少市场波动性。Erturk(2006)认为托宾税能降低市场交易者对货币价格变化的反应速度

7、，对国际外汇市场能起稳定作用。进一步讲，它能够减小远期价格预期对当前价格变化的弹性，使金融市场交易者延迟交易决定，少许“国际金融轮子里的沙子”确实能起到稳定作用。　　托宾税还能够影响市场深度直接影响整个市场波动。Ehrenstein（2002）把托宾税作为一个参数引入Cont-Bouchaud模型，得出政府税收与托宾税率，以及交易量与托宾税率之间的函数关系，托宾税率为1.8%时政府税收最大、交易量较大以及收益波动较小，对投机能起到一定的抑制作用。由于托宾税会引起市场深