均衡管理视角下对我国征收托宾税的探讨

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1、均衡管理视角下对我国征收托宾税的探讨【摘要】托宾税作为跨境资本调节的经济手段，H益受到管理当局的重视，本文从托宾税的国际实践入手，分析托宾税在调节跨境资本流动方面的经验和启示，并结合我国的宏观形势和金融改革，以均衡管理的思路，提出托宾税在我国征收可行性及方案。最后，结合宏观审慎的理念，提出政策建议。【关键词】跨境资本均衡托宾税当前，跨境资本双向流动规模与风险不断加大，托宾税作为调节跨境资本调节的经济手段，日益受到管理部门重视。本文结合托宾税的国际经验和我国的外汇管理实际，提出我国征收托宾税的可行性方案和政策建议。一、托宾税的含义、征税目的及形式托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一

2、的交易税。由美国经济学家托宾首次提出，主要是为了缓解国际资本流动尤其是短期投机性资本流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。主要形式有：无息准备金、对跨境资本征税（交易费）、短期资本流动限制、对跨境资本的收益征税。二、托宾税的国际实践（-）巴西的托宾税1993年，因面临本币升值和资本流入的双重压力，巴西对外资外债项下外汇流入资本征收托宾税（IOF税），作为控制跨境资本流动的主要手段,収得了积极成效。一是使跨境资本发牛逆转。上调IOF税率当月非外国直接投资流入下降45.9%,次月下降24.5%；之后下调IOF税率，相关项目净流入快速增长。二是遏制了本币兑美元的升值幅度。巴西雷亚尔兑美元2

3、009年升值24.1%,上调I0F税率后4个月内本币汇率平稳，之后连续两次调高I0F课税率使本币兑美元贬值1.7%o三是有效维护金融市场稳定和利率政策的独立。巴西央行一段时间内将一年期利率控制在10%左右，并通过I0F税降低了进入巴西境内的投机资本的收益率，对金融市场稳定起到了保障作用。（二）智利的托宾税90年代初，智利通过逐步放松对资本外流的控制，对特定短期资本流入征收无偿准备金要求，对居民在境外发行债券或股票设立最低评级和期限要求，与其他宏观经济政策配合，取得了一定效果。一是资木外流逐渐增加。对外直接投资和证券投资占GDP的比例由90年代初的4.5%左右上升至90年代中期的1

4、2.5%左右，1998年仍保持在10%以上。二是资本流入得到有效控制。其国内外利差长期保持在10%到20%Z间，资本并未大规模涌入。三是私人资本净流入先降后升。实施托宾税后，其私人资本流入从1990年的20.98亿美元下降到1991年的14.71亿美元，1997年后再达96.37亿美元，呈短期降长期增的态势。（三）欧盟的托宾税2014年德国、法国等欧盟11国对所有金融工具买卖征托宾税，对衍牛詁征0.01%,对股票、债券、基金份额、货币市场工具、回购协议以及证券借贷交易征收0.1%的税率，参与的国家可自行调高，交易双方中有一方设在11国内就必须交税。且有关金融产品在这11个国家中的

5、任何一个发行，之后在世界各地自由交易，也要交税，预期每年能够为欧盟增加近500亿欧元（710亿美元）的预算收入，但遭到英国的反对。（四）经验与启示通过巴西、智利、欧盟征收托宾税的实践，可以看出，通过托宾税可以有效调节短期资本流动，稳定本国（区域）货币汇率，为货币政策的独立性创造良好条件，并能够增加预算收入。但同时托宾税也有其不可忽视的先决条件和缺陷：一是托宾税需要资本项目的可兑换。二是托宾税短期效果明显，但长期效果不明显。三是托宾税需要与国内其他宏观经济调节政策相互配合。四是托宾税是对跨国资本征税，需耍国际间协调。五是他国的托宾税主要针对流入，防范资本流出的托宾税需要我国自行设计

6、。三、均衡视角下的征收托宾税的可行性及方案设计（一）征收托宾税符合宏观形势和经济金融改革的方向-是我国经济总体稳定，人民币加入SDR,跨境资本双向流动的不断转换的概率增加，根据宏观形势征收托宾税并灵活调幣税率，有利于实现跨境资本的均衡管理。二是符合我国的市场化改革方向。托宾税从成本角度对跨境资本流动进行调节，税率一般很低，主要与资本流动频次相关。因此，主要对短期资本流动更加有效。从类型上看属于经济调节手段，虽然有一定的负面作用，但其在透明性、灵活性方面优于行政手段，符合我国的市场化改革方向。三是我国的外汇管理改革正在步入深水区，人民币已经加入SDR,人民币资本项目可兑换进程加快，

7、开征托宾税的宏观条件逐步具备。四是其他国家征收托宾税的方案有许多可借鉴方面，也有利于增加我国的预算收入。（二）托宾税的设计形式可以相对多样在形式的选择上并非全部以税收的形式体现，可以是无息存款准备金、跨境资本交易费用、资本收益所得税等形式。在我国由于托宾税主要针对短期跨境资本，需耍频繁调整以应对复杂的国际形势，应以费、金等为主要形式，税收为补充。一是无息存款准备金。可以要求跨境资本开设账户，按一定比例缴纳无息存款准备金，根据宏观金融形势，设定存款期限、存款利率，以提高调节工具的针