托宾税理论的国际实践经验对我国的启示

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1、ＣＡＩＺＨＥＮＧＬＵＮＴＡＮ｜财政论坛托宾税理论的国际实践经验对我国的启示王玉１毛菁２（１．武汉大学经济与管理学院博士后流动站，湖北院博士后流动站，上海２００４３３）武汉４３００７２；２．复旦大学经济学摘要：托宾税是对现货外汇交易课征全球统一的交易税，由美国经济学家Ｔｏｂｉｎ在１９７２年的普林斯顿大学演讲中首先提出。当美国次贷危机进一步演化为全球金融危机后，法国、英国等国家陆续提出通过实施托宾税政策来限制金融机构冒险行为的建议，再次引起国际各界对该政策的关注。本文对托宾税在智利、马来西亚等国的实践进行了深入分析和总结，以期为我国采取托宾税方式管理热钱

2、提供具有实践意义的理论参考。关键词：托宾税；短期资本流动；资本管制；无息准备金中图分类号：Ｆ８１０．４２文献标识码：Ａ文章编号：１００５－１００７（２０１１）０７－００３１－１０一、引言托宾税是对现货外汇交易课征全球统一的交易税，由美国经济学家Ｔｏｂｉｎ在１９７２年的普林斯顿大学演讲中首先提出，主要目的是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。当美国次贷危机进一步演化为全球金融危机后，法国、英国等国家陆续提出为限制金融机构冒险行为值得一试类似全球托宾税的银行税政策，再次引起了国际各界对托宾税理论的热切关注和讨论。虽然

3、在此轮金融危机中，我国经济发展未受到明显影响，但由于中国经济发展形势好于欧美国家，国外市场对人民币升值预期不断加强，国际热钱通过各种渠道流入我国的规模居高不下，使得我国货币供应量的扩张或紧缩在一定程度上受资本流动和外汇储备的变动方向和规模的影响很大，进一步加大了人民币升值和通货膨胀的压力，货币政策调节国内需求的能力被弱化。对于国际热钱流入我国的具体数额，有多种不同的计算方法，本文依据国际通行的测算热钱流入的方法，即用当期外汇储备新增额减去贸易顺差和实际外商直接投资之后的余额初步估算了热钱流入的金额。从图１中可以看出，从２００３年至２００９年间，随着外

4、汇储备的不断增加，我国热钱基本呈流入态势，规模总体上呈现上升趋势，其中以２００９年和２０１０年较高，热收稿日期：２０１１－０４－１２作者简介：王玉，女，武汉大学经济与管理学院博士后流动站暨中国华融资产管理公司博士后工作站博士后，研究员，主要从事金融理论研究；毛菁，女，复旦大学经济学院博士后流动站暨中国华融资产管理公司博士后工作站博士后，研究员，主要从事金融理论研究。２０１１年第７期总第２５８期天津财经大学学报３１财政论坛｜ＣＡＩＺＨＥＮＧＬＵＮＴＡＮ钱规模分别达到了１４２９．７亿美元和１１０３．４６亿美元，占同期新增外汇储备的３１．５５％和２４．６２

5、％。因而，加强对资本流动尤其是短期资本流动的监测和管理，是我国经济金融监管面临的重要问题。而热钱流入规模不断扩大，本币升值加快，国内外利率扩大等现实问题，也是智利、马来西亚等发展中国家曾经面临的现实问题，他们均采用过托宾税措施进行管理。因此分析这些国家采用托宾税的经验教训，对我国管理热钱流动，维护货币政策的独立性和经济的稳定发展，具有十分重要的参考价值和现实意义。智利政府实施的这种托宾税措施主要针对特定类型的资本流入，要求国外投资者必须向中央银行存入一年无息存款准备金，目的是通过增大特定种类资本的流动成本来降低流动性。该措施开始主要针对除贸易以外的所

6、有外汇贷款，但随后其范围很快扩展到非债务的资本流入（见表１）。（１）ＵＲＲ的隐含税率成本。由于强制投资者把部分资金无息地存在中央银行，智利的ＵＲＲ制度实际上是对资本流入进行征税，属于单向托宾税，其税率与准备金比例、准备金要求期限以及外资投资的期限和机会成本密切相关。根据ＤｅＧｒｅｇｏｒｉｏ、Ｅｄｗａｒｄｓ和Ｖａｌｄｅｓ（１９９８）的研究，投资期限为月的外资投资的隐形等价税率为：ＵＲＲ＝［ｉ＊λ／（１－λ）］（ｔ／ｋ）（１）其中ｉ＊为国际利率水平，它代表准备金的机会成本λ为准备金比例，ｔ为准备金的存储期限。表２是根据式（１）计算得到的智利在１９９１－１

7、９９８年由于外资准备金要求所引起的外国贷款的年隐形税率。从表２中可以看出，期限越短，以年度计算的隐形税率越高，因此，在投资者不能逃避管制时，ＵＲＲ制度在抑制短期资本和证券资本流入方面是能起到有效作用的。１９９７年８月，智利存入的无偿准备金达到２２．３７亿美元，这个规模相当于１９９７年智利ＧＤＰ的２．９％和净资本流入的３０％。在执行ＵＲＲ的期间，存入的无偿准备金平均规模为ＧＤＰ的２．０％。但是，ＵＲＲ和其他形式的税一样，也面临着逃避税的问题。此时，通过ＵＲＲ的有效性指标ＰＯＷ对比实际存入的准备金和要求应存入的准备金的差额，公式如下：ＰＯＷｔ＝实际支付Ｕ

8、ＲＲ资本额／潜在的应图１２００３－２０１０年我国“热钱”流入规模估算数据来源：根据国家外汇管理局２００３－２