上市公司资本结构主要影响因素的实证研究

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1、上市公司资本结构主要影响因素的实证研究【摘要】根据我国沪市2007年上市公司的行业分类，选取制造业中的食品饮料行业作为样本，从其公布的年报中采集数据，就资本结构的影响因素与资本结构的相关性进行统计分析。　　【关键词】上市公司资本结构影响因素相关性　　一、研究背景　　资本结构问题涉及到股东、管理者及债权人三方的利益和冲突，影响着企业的融投资行为、资源配置效率及其经营活动，研究影响企业资本结构的影响因素，对提升企业价值以及市场的资源配置效率具有重要的现实意义。本文就沪市2007年上市公司按不同行业分组，计算资本结

2、构的有关统计指标。然后控制行业因素进行多元回归分析。以沪市2007年制造业A股上市公司中食品、饮料业的企业，共计36家为样本，利用EVIEWS统计软件做实证分析。　　二、研究方法与数据选取　　1.研究假说假说1：行业因素对资本结构具有显著影响。假说2：获利能力与资本结构((长期)负债比率)负相关。假说3：企业规模与资本结构正相关。假说4：资产担保价值与资本结构正相关。假说5：成长性与资本结构正相关。　　2.变量设定因变量：负债比率：Y1=总负债/总资产(期末数)　　长期负债比率：Y2=长期负债/总资产(期末数

3、)自变量：获利能力：X3=净利润/主营业务收入规模：LNS=主营业务收入之自然对数(主营业务收入单位：万元)　　资产担保价值：X3=(存货+固定资产)/总资产(期末数)　　成长性(率)：X4=(期末总资产-期初总资产)/期初总资产　　3.样本及数据资料的来源　　数据资料主要取自上海证券交易所公布的上市公司年报，以沪市2007年制造业A股上市公司中食品、饮料业的企业，共计36家做为样本。　　4.研究限制(1)受数据资料限制，对影响因素的考察限于四个，模型的解释能力受一定影响。(2)只就2007年的数据进行横截面

4、数据分析，可能存在异方差现象。(3)由于数据资料的限制，控制行业因素时，只就食品、饮料业进行实证研究，研究结果不一定能推广至其他行业。　　三、实证结果　　1.基本的统计分析　　根据上海证券交易所（2007）的行业分类，选取有10家企业以上的行业，进行基本的统计分析和计算得到表1：（沪市2007年不同行业之负债比率）　　　　由表1，不同行业的资本结构有着明显的差异。在负债比率的“最大值”中，最高与最低相差；在负债比率的“最小值”中，最高与最低相差；在负债比率的“平均值”中，最高与最低相差。出现差异是由于不同行业

5、的资产结构、营运周期、发展前景等各不相同。2.食品饮料行业样本之相关系数分析　　由相关系数分析可以发现：(1)各自变量之间的相关系数均不显著,不存在多重共线性的问题；(2)就负债比率Y1来说，LNS与Y1正相关（与假说3符号相同），X3与Y1呈负相关（与假说2符号相同），X3与Y1负相关（与假说4符号相反），这三个变量与Y1的相关系数小于，相关性不很明显。同时,X4与Y1正相关（与假说5符号相同），并且相关系数为，相关性比较明显；(3)就长期负债比率Y2来说，X3与Y2正相关（与假说2符号相反），LNS与Y2

6、负相关（与假说3符号相反），X3与Y2负相关（与假说4符号相反），X4与Y2正相关（与假说5符号相符），这四个变量与Y2的相关系数小于，相关性均不很明显。　　3.对Y1之回归分析对Y1进行回归分析得到　　Y1＝-3++3+4　　(-)(-)()()()　　R2=,=,F＝　　由回归发现：(1)LNS、X3、X3与Y1的估计系数均无法通过α=显著水平下的t检验，故就2007年沪市食品、饮料业来说，规模、获利能力、资产担保价值对负债比率没有显著影响，这否定了假说2、假说3和假说4；(2)X4与Y1的估计系数可以通

7、过t检验，故进一步做回归分析得到：　　Y1=+4()R2=,=,F=　　通过回归分析得知：在单独以X4对Y1做回归时，其估计系数可以通过t检验，F检验的效果也比较理想，说明X4对Y1有显著影响（正相关），证实了假说5。　　4.对Y2之回归分析对Y2之回归分析得到：Y2＝+3-3-4　　()()(-)(-)(-)R2＝,＝,F＝　　说明就长期负债比率Y2来说，各自变量的估计系数均无法通过显著性水平为α=的t检验，F检验的效果也不理想，各自变量与Y2之间的相关性也并不显著，属于弱相关范围。　　四、研究结论　　1.

8、不同行业的资本结构有着明显的差异，进行实证研究应该尽量控制行业因素。　　2.就2007年沪市食品、饮料业上市公司来说(下同)，成长性对资本结构有显著影响。　　3.获利能力、规模、资产担保价值、等因素对资本结构的影响不显著。　　4.获利能力、规模、资产担保价值、成长性等四个因素对长期负债比率的影响不显著。　　参考文献：　　[1]SheridanTitmanandRoberto　ofCapitalStr