股权分置改革对股权结构及公司绩效影响的研究

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1、学校代码１０１２５专业代码１２０２０１＿硕士学位论文题目股权分置改革对股权结构及公司绩效影响的研究姓名许译文专业会计学研究方向财务管理与管理会计所属学院会计学院指导教师田祥宇一二〇八年六月十一日学校代码10125专业代码120201硕士学位论文题目股权分置改革对股权结构及公司绩效影响的研究姓名许译文专业会计学研究方向财务管理与管理会计所属学院会计学院指导教师田祥宇二〇一八年六月十一日UniversityCode10125MajorCode120201ShanxiUniversityofFinance&E

2、conomicsThesisforMaster’sDegreeTitleResearchontheImpactofNon-tradableSharesReformonOwnershipStructureandCorporatePerformanceNameXuYiwenMajorAccountingResearchOrientationFinancialManagement&ManagementAccountingSchoolSchoolofAccountingTutorTianXiangyuJune11，2018山西财经大学硕士学位论文摘要股权

3、分置问题是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题，已造成我国高速发展的经济与资本市场的脱节，被普遍认为是困扰我国股市发展的最大阻碍，因此必须通过股权分置改革，消除股权流通性的差异。如今，大部分上市公司已实现了股份全流通，资本市场的发展也在变革中逐步稳定，股权分置改革的基本完成和资本市场运行规则的深刻变化昭示着股权分置改革已进入了“后股权分置时代”，上市公司的股东行为也随之发生改变，出现新的行为趋势。那么股权分置改革是否改变了上市公司原有的股权特征？股权结构对上市公司绩效的影响，在股改前后是否发生了变化？随着时间的推移，股权分置改革是否实现了其政策目

4、的？本文从股权结构角度出发，旨在通过分析股权分置改革前后股权结构与公司绩效之间关系的变化，考察股权分置改革的实际效应以及股改后的市场反应，以便为我们在后股权分置时代下如何构建合理的股权结构及今后如何保证资本市场的健康长远发展提供参考依据及相关建议。本文在前人研究的基础上，采用理论研究与实证研究相结合的办法，选取截止2006年底己进行股权分置改革的上市公司为研究样本，以样本公司2004年数据为股改前的对照组，分别收集2007年、2012年、2017年的数据代表股改以后市场特征的变化，利用SPSS20.0统计软件对样本数据进行回归分析，由此观察随着时

5、间的推移股权分置改革的影响，并得出如下结论：我国上市公司的股权结构在股权分置改革后明显发生了改变，股权集中度在股改后有了显著的下降，“一股独大”的现象得以改善，国有企业的比重在股改后呈现下降的趋势，流通股比例随着股改的进行、大小非的解禁，最终接近100%的均衡水平。大股东行为及公司治理机制是股权结构影响公司绩效的传导中介，但股权分置改革只是对股票市场应有的规则进行了恢复，并未从根本触及公司内部的治理问题，股权结构对公司绩效的影响也未产生实质性改变，股改后股权集中度的正面影响开始弱化，股权制衡的积极作用“昙花一现”，中小股东依旧难以形成对大股东的制

6、衡，政策的有利主导作用并未正常发挥。因此，在机遇与挑战并存的后股权分置时代，我们不仅需要从公司内部思考如何构建合理的股权结构以提高1股权分置改革对股权结构及公司绩效影响的研究公司绩效，还需要从外部环境着手如何引导资本市场走向完善。本文的贡献在于，一是考虑股权分置改革的批次进行及执行的不彻底性，通过延长对股权分置改革的政策效应的观测时段并采取多次检验的方法消除误差，使得实证结果更能综合真实地反映全流通后市场的变化；二是考虑经济数据的易操纵性及不全面性，采用市场指标托宾Q值与报表指标净资产收益率的加权平均值来衡量公司绩效，加强了实验模型的精确性。关键

7、词：股权分置改革，股权结构，大股东行为，公司绩效，政策效应2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTThesplitsharestructureproblemisaspecialproblemthathasformedduringthetransitionofoureconomicsystemandhascausedthedisconnectbetweentherapideconomicdevelopmentandthecapitalmarketinourcountry.Itisgenerallyconsideredasthebiggestobs

8、tacletothedevelopmentofthestockmarket.Therefore,thesplitsharestructu