电力设备行业：输变电产品迎来高景气度－板块中报总结

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1、电力设备行业：输变电产品迎来高景气度－板块中报总结敬请阅读本报告正文后各项声明1维持评级电气设备T_ReportAbstract输变电产品迎来高景气度电力设备板块中报总结报告关键点：??电力设备整体跑输沪深300，输变电产品相对电力设备有超额收益。??输变电行业整体景气度最高，与股价表现一致。??维持“领先大市-B”的评级，重点推荐国电南瑞、四方股份、许继电气、思源电气和平高电气。报告摘要：??截至9月12日，电力设备板块指数涨幅为-10%，同期沪深300指数涨幅0%。受益于电网建设的稳定性，电力设备板块中行情最好的子版块是输变电设备

2、板块，涨幅为-5.1%，也是整体基本面最好的行业；发电设备板块和工业电气板块均受到用电量增速和宏观经济低迷的影响，跌幅在20%。电网设备增速的相对稳定带来了版块内的超额收益，与我们去年年底判断一致。??输变电设备景气度最高：受电网投资建设触底反弹的影响，除了配电变压器产品，其余的产品收入均有增长，增速最高的是二次设备。收入和毛利率同时提升的产品有中压开关，电能表和电缆。另外一次设备从毛利率环比变动来看，也表现出了收入和毛利率同时向上增长的景气度。??火电设备收入和毛利率同时增长，但行情较差：由于天然气发电的超预期推广和工业自备电厂的建

3、设高峰，导致火电设备的增速同比增长11%。受原材料价格下降和关键部件国产化率提升的影响，毛利率略有提高。对未来用电量增速的悲观预期是火电行业行情较差的主要因素。??工业电气设备受宏观经济影响明显：工业电气设备景气度受宏观经济衰退和固定资产投资下滑影响最明显。其中电能质量产品由于新能源并网标准的提升和对外资产品的替代效应带来了收入和毛利率的同时增长。电机传动和直流电源产品市场需求下滑，竞争激烈，毛利率下降较快。??行业评级与推荐公司：维持行业“领先大市-B”的评级，推荐业绩确定性最强的二次设备公司和业绩反转的高压一次设备公司，建议持续关

4、注配网开关公司。重点推荐国电南瑞、四方股份、许继电气、思源电气和平高电气。??风险提示：1.电网公司改变投资计划的风险；2.用电量增速继续下滑的风险；3.宏观经济继续探底的风险。行业深度分析/证券研究报告T_RankInfo电气设备领先大市-B上次评级领先大市-BT_ReportDate报告日期2012-09-19T_PreferredList首选股票目标价评级600406国电南瑞24.0买入-A601126600400四方股份许继电气24.020.0买入-A买入-A002028思源电气16.0买入-B600312平高电气10.0买入

5、-B12个月行业表现T_Graph-33%-25%-18%-11%-3%4%09/1112/1103/1206/12电气设备沪深300T_Analyst黄守宏首席行业分析师010-66581627huangsh@essence4>>执业证书编号S1450511020024T_CONTACTnalyst报告联系人邢达010-66581767xingda@essence>T_RelatedReport前期研究成果进口多晶硅压力继续加大2012-09-03电气设备：一次设备价格维持反弹，智能站比例继续提升2012-08-16多晶硅厂商201

6、1年业绩分析2012-06-20渐飞研究报告-//bg.panlv.net电气设备敬请阅读本报告正文后各项声明21.电力设备板块公司综述1.1.行情分析我们选取中信电力设备板块的成分公司作为样本分析2012年上半年电力设备公司的基本情况。截至2012年9月12日，中信电力设备板指数的年涨幅为-10%，沪深300的涨幅为0%，电力设备板块跑输沪深300指数10%。电力设备板块的公司业务大多有交叉，我们剔除主业偏离电力设备的公司、ST公司、新能源（风电和光伏）公司，选取84家代表传统电力设备行业的公司，分析电力设备子版块的情况。如表1所示

7、，将中信电力设备板块公司重新归类成输变电设备，发电设备和工业电气设备三类，重新定义指数。可以看到今年以来股价表现最好的板块是输变电设备公司，今年涨幅为-5.1%，跑赢电力设备板块4.9%；发电设备和工业电气设备跌幅均在20%左右，跑输电力设备板块10%。值得注意的是7月下旬开始电力设备板块的指数走势开始强于沪深300,8月份电力设备涨幅为0.02%，同期沪深300的跌幅是5.49%，电力设备指数跑赢沪深300指数5.51%。从8月份开始电力设备指数开始走强也表明了整个行业反转正在得到中报业绩的确认。表1电力设备公司分类ID公司分类ID

8、公司分类1平高电气输变电43汉缆股份输变电2中国西电输变电44宝胜股份输变电3特变电工输变电45中超电缆输变电4天威保变输变电46经纬电材输变电5思源电气输变电47摩恩电气输变电6长高集团输变电48精达股份输变电7长园集