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1、国金证券--国星光电-中国大陆LED封装龙头企业本文由selang_048贡献pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。2010年07月18日研究报告N国星(002449.SZ)器件行业新股研究目标价格(人民币):23.33-26.22元中国大陆LED封装龙头企业公司基本情况(人民币)长期竞争力评级:高于行业均值市场数据(人民币)发行价(元)发行A股数量(百万股)总股本(百万股)国金器件指数沪深300指数中小板指数28.0055.00215.001829.7726
2、16.135298.39项目摊薄每股收益(元)每股净资产(元)每股经营性现金流(元)市盈率(倍)行业优化市盈率(倍)净利润增长率(%)净资产收益率(%)总股本(百万股)来源:公司年报,国金证券研究所20080.6662.130.87N/A24.3470.27%31.22%160.0020090.7182.750.74N/A53.827.80%26.09%160.002010E0.6908.150.7940.5953.8229.11%8.46%215.002011E0.9218.660.9430.3953.
3、8233.56%10.64%215.002012E1.1599.521.2824.1553.8225.83%12.18%215.002348214819481748154813481148090720091016100107100408100705基本结论,价值评估与投资建议三大理由构筑LED封装行业的投资价值,我们认为未来LED封装行业依然能够保持高成长,低波动性的特征.相比芯片制造环节,由于产能扩张较缓,未来LED封装依然保持供小于求格局;而相对终端需求,LED封装保持供需稳定.这将继续保证LED封装
4、行业保持高成长,低波动的特性.国金行业沪深300散热,电源管理(决定LED器件的使用寿命)等技术难点使得LED封装行业具有一定技术壁垒.丰富的终端需求(如背光源,景观照明,汽车照明等等)为LED器件实现差异化提供了条件,这种差异化将在LED封装环节体现,从而为LED封装带来差异化经营机会.规模优势(国星光电为大陆前三大LED封装厂商之一,并为高附加值产品SMDLED产量第一的大陆厂商)与国内领先的技术优势推动国星光电未来快速增长态势.我们认为未来三年公司能够保持复合30%以上增速增长.国星光电产品结构优异
5、,封装设计和工艺技术较高,高附加值的SMDLED产品占据公司绝大部分的收入,从而使公司的毛利率水平处于较高的水平.公司募集资金将投入扩大SMDLED器件的产能,建成后SMDLED器件产能增加30亿只/年,增长约120%.规模扩产将继续保持公司规模优势.我们预测公司2010-2012年的归母公司所有的净利润为148.33,198.11和249.29百万元,同比增长29.11%,33.56%和25.83%,对应的EPS为0.690,0.921和1.159元.规模优势,产品结构逐年优化与大陆领先的制造优势,参比
6、同类公司,我们建议二级市场合理价格区间为23.33-26.22元,对应的10年PE为33-38倍.程兵分析师SAC执业编号:S1130208120262(8621)61038265chengb@gjzq.com.cn-1敬请参阅最后一页特别声明此文档仅供东北证券股份有限公司许文波使用国星光电新股研究国星光电:大陆前三大LED封装企业之一,SMDLED产量第一公司主营业务简介历史悠久,技术领先,国内LED封装龙头企业公司历史长久,从1969年开始半导体原材料的生产和销售,技术水平一直在国内同行业中保持领先地
7、位,被认定为国家火炬计划重点高新技术企业,目前为中国大陆前三大LED封装企业之一,也是SMDLED产量最大的封装企业.(不含外资企业)公司为LED封装企业,主要从事LED器件及其组件的研发,生产与销售,产品广泛应用于消费类电子产品,家电产品,计算机,通信,平板显示及亮化工程领域,属于电子元器件行业的半导体光电器件制造业.此外,公司二十多年来还一直为日本三洋电波工业株式会社提供调谐器和LIB(锂电池)电源管理器的来料加工.主营业务:LED器件,组件为主,加工为辅.图表1:公司近三年营业收入及净利润图表2:公
8、司营业收入构成(按产品分)2009200820070%20%SLEMDD40%LampLED60%加工80%其他业务100%来源:国金证券研究所整理,资料来源:公司招股说明书SMDLED是公司主导产品,也是公司未来发展战略之重点SMDLED是行业发展趋势,也是公司发展重点,公司2009年营业收入构成中,SMDLED占总收入的74.99%,而毛利润占72.52%;本次募集资金也将投入于SMDLED产能的扩充,可见未来SMDLED
