沪深300股指期货套期保值比率的实证研究--基于多种模型的比较分析

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1、专业硕士学位论文沪深300股指期货套期保值比率的实证研究——基于多种模型的比较分析培养单位：金融学院专业名称：金融作者姓名：朱巍指导教师：施慧洪副教授EmpiricalResearchontheCSI300IndexFuturesHedgeRatio——BasedontheComparativeAnalysisofMultipleModelsCandidate:ZhuWeiSupervisor:ShihuiHongCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China首都经

2、济贸易大学硕士学位论文摘要2010年6月1日，我国沪深300股指期货在证券市场正式上市，在股指期货出现之前，投资者普遍对于市场上系统性风险无能为力。但是股指期货的出现，通过期现货间的套期保值大大降低了股票市场上系统性风险，该操作最关键的是确定套期保值比率。因此，如何得到最优的套期保值比率是学者们关注的重点。沪深300股指期货的标的是沪深300指数，它的出现是我国金融史上的伟大壮举。因此，研究沪深300指数期货对于研究最佳对冲比率有重大的现实意义。有很多模型可以确定最佳的对冲比率，包括之前的静态避险模型和后期的动态避险模型，常

3、见的计算套期保值比率的模型有最小二乘回归模型(OLS)、贝叶斯向量自回归模型（BVAR)、误差修正模型（ECM)、ECM-GARCH模型和Copula-GARCH模型。其中OLS模型仅仅简单地线性回归解释变量和被解释变量，其最大缺点是忽略了残差自相关。但是BVAR模型则考虑了残差自相关，计算结果更加准确。ECM模型将变量间回归的残差作为误差修正项代入方程中，该模型考虑了变量间的长期平稳关系。ECM-GARCH模型比前三种模型进步的是考虑了残差的异方差，进一步降低了计算的误差。最后一个Copula-GARCH模型不仅规避了上述

4、模型中的缺陷，还进一步体现了对数收益率的“尖峰厚尾”特征，进一步使模型更加完善。综上所述，几种模型中对冲的效果由低到高应该是：OLS模型

5、指标，确定最佳的对冲比率。实证结果表明，Copula-GARCH模型计算的HE指标最高，对冲避险的效果最佳，通过该模型可降低91.94%的市场风险。根据Copula-GARCH模型，股指期货对沪深300指数最佳的对冲比率等于0.7486。文章最后使用样本外检验法来测试结论的稳定性和适应性，发现本文结论对样本外数据同样适用。关键词：沪深300股指期货；沪深300指数；套期保值比率；检验效果I摘要AbstractOnJune1,2010,China'sCSI300stockindexfutureswereformallylist

6、edonthestockmarket.Priortotheemergenceofstockindexfutures,investorsweregenerallyincapableofmakingsystemicrisksinthemarket.However,theemergenceofstockindexfuturesandthehedgingthroughthespotperiodhavegreatlyreducedthesystematicrisksinthestockmarket.Thekeytothisoperat

7、ionistodeterminethehedgingratio.Therefore,howtogetthebesthedgeratioisthefocusofawiderangeofscholars.ThesubjectoftheShanghai-Shenzhen300IndexFuturesistheShanghai-Shenzhen300Index,whichrepresentsthegreatfeatinChina'sfinancialhistory.Therefore,studyingtheCSI300Indexfu

8、turesisofgreatpracticalsignificanceforstudyingthebesthedgeratio.Therearemanymodelsthatcandeterminethebesthedgingratio,includingthepreviousstatich