最新理财规划师课件-投资规划-李春玉

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1、投资规划(1)股票投资价值分析天津市理财业协会培训师李春玉普通股估值的基本模型绝对价值法（收益贴现模型）现金流贴现模型股利贴现模型(DDM)零增长模型稳定增长模型两,三阶段(H)增长模型多元增长模型自由现金流贴现模型（DCF)公司自由现金流（FCFF）贴现模型股权资本自由现金流（FCFF）贴现模型超额收益贴现模型剩余收益定价模型经济收益附加值(EVA)估值法相对价值法（超额收益贴现模型）市盈率模型(P/E)市净率模型(P/B)市价/现金流比率(P/CF)天阳理财股票价值的类型１．股票的面值２．股票的净值３．股票

2、的清算价值４．股票的市场价值５．股票的内在价值天阳理财一、绝对价值法企业现金流营运资本企业自由现金流向外部投资者提供利息权益自由现金流再投资留存收益红利企业现金流图绝对价值法，又称收益贴现模型，是将公司未来的现金流进行折现来对公司内在价值进行评估的方法。按照公司财务理论，企业现金流首先是满足营运资本的需求，剩余的现金流称为企业自由现金流。天阳理财二、股利贴现模型股利贴现的基本原理P0=D1/(1+K)+D2/(1+K)2+...=∑Dt/(1+K)t式中：Dt---在时期t的预期股利；K----投资者要求的收益

3、率(贴现率)。从上式可以看出，股票的价格实际上是股票未来所能支付的所有股利的贴现加总。天阳理财1．零增长模型。假定股利固定不变，即股利增长率为零。它不仅可以适用于普通股的价值分析，而且也适用于优先股和统一公债的价值评估。在D0=D1=D2=…=D∞,或gt=0,P0=∑Dt/(1+r)t=D0∑1/(1+r)t,当r>0,则P0≈D0/r例题，P70二、股利贴现模型天阳理财2．股利稳定增长的股利贴现模型。该模型假定股利按照一个稳定的速度g增长，如果当期的股利为D0，1年以后的股利为D1，第t期的股利Dt=D0(

4、1+g)t.P0=D0(1+g)/(1+k)+D0(1+g)2/(1+k)2+…+D0(1+g)t/(1+k)t对以上公式简化，得到P0=D1/（k-g）股利增长率g=ROE.b,ROE—留存收益的回报率，b—留存比率二、股利贴现模型天阳理财3．两阶段增长模型。假定公司经历两个不同的增长阶段，第一个阶段增长率通常较高，第二个阶段保持稳定的增长率。P0=∑Dt/(1+ks)t+PN/(1+ks)N其中：P0—股票当前的价格；PN—N个时期后预期的股票价格；Dt—在时期t预期的股利；ks–要求的回报率。二、股利贴现

5、模型天阳理财4．三阶段增长模型。假定公司经历三个不同的增长阶段，第一个阶段增长率为某一常数ga,时间长度为A，第二个阶段增长率ga由下降到gb,时间长度为B-A,第三个阶段保持稳定的增长率gb。P0=∑Dt(1+ga)t/(1+ks)t+∑Dt-1(1+gt)/(1+ks)t+PN/(1+ks)N;其中：P0—股票当前的价格；PN—N个时期后预期的股票价格；Dt—在时期t预期的股利；ks–要求的回报率。二、股利贴现模型天阳理财5．三阶段H增长模型。假定公司经历三个不同的增长阶段，股息的初始增长率为某一常数ga,

6、时间长度为A，第二个阶段增长率ga由下降到gb,时间长度为B-A,第三个阶段保持稳定的增长率gb。P0=D0/(k-gb)×{(1+gb)+H(ga-gb)};其中：当Ｔ＝H时，gh=(ga+gb)/2.二、股利贴现模型天阳理财6．多元增长模型。前面介绍的零增长模型，稳定增长模型和两阶段增长模型，都是股利贴现模型的特殊形式。而最一般的形式是多元增长模型。假定在某一时点T之前红利增长率不确定，但在T期之后红利增长率为一常数g。计算过程比较复杂。二、股利贴现模型天阳理财该理论认为，公司价值等于公司未来自由现金流量的

7、折现值。即选定恰当的折现率，将公司未来的自由现金流折算到现在的价值之和作为公司当前的估算价值。该方法利用的基本原理是一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和。公司内在价值表达为：V=∑CFt/(1+r)t1．公司自由现金流（FCFF）贴现模型2．股权资本自由现金流（FCFF）贴现模型三、自由现金流贴现模型天阳理财四、相对价值模型内在价值模型是在估计增长率和相应贴现率的基础上对股票内在价值进行估计;相对价值模型则是应用一些相对比率将目标公司与具有相同或相近行业特征，财务特征,股本规模或经营

8、管理风格的上市公司进行比较，来对公司股票进行估值．而这些相对比率是影响股票价值和内在价值的重要变量，包括收益，现金流，账面价值和销售额等．相对比率主要包括市盈率，市净率，市价／现金流比率等．天阳理财四、相对价值模型１．市盈率模型（Ｐ／Ｅ）市盈率＝市场价格／预期年收益＝Ｐ／Ｅ市盈率是投资回报的一种度量标准，即股票投资者根据当前或预测的收益水平收回其投资所需要计算的年数．根据市盈率的高低，