传媒行业2018年中期投资策略：回到生意本身，从行业价值交汇点寻找机遇

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本证券研究报告行业研究——投资策略回到生意本身，从行业价值交汇点寻找机遇本期内容提要:传媒行业2018年中期投资策略2018年6月21日若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本传媒行业看好中性看淡上次评级：中性，2018.6.13传媒行业相对沪深300表现30.00%20.00%10.0

2、0%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%传媒(申万)沪深300资料来源：信达证券研究开发中心行业规模股票家数（只）138总市值（亿元）16669流通市值（亿元）10640资料来源：信达证券研究开发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031郭荆璞行业首席分析师执业编号：S1500510120013联系电话：+861088326789邮箱：guojingpu@cindasc.com温世君研究助理联系电话：+861083326877邮箱：wenshijun@cindasc.com王上研究助

3、理联系电话：+861083326725邮箱：wangshang@cindasc.com若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本基本逻辑：回归生意本身，寻找行业的价值交汇点。¿本篇中期报告的基本原则，是穿透行业的风口，穿透层出不穷的新旧业务，回归生意的本身，寻找未来能够持续贡献利润，乃至业绩不断增长的业务模式及其背后的投资机会。由此，锁定在行业交汇处的价值增长点：知识付费的在线教育转向、游戏与直播的共生、后票补时代电影行业新格局，基于这三个方向挖掘行业的战略性投资机会。在线教育：在线影音、数字出版、媒体新技术的交汇点。¿在线教育有着很

4、长的探索期，在互联网发展当下阶段，在技术、市场、用户数量、付费意愿层面上来看，已经由培育期进入价值收割期。从广义的知识付费市场角度审视，市场上很多知识付费产品由于存在增长瓶颈，变现困难，也必须向有标准化产品、面向标准化考试、有广泛受众群体，可以产生规模效应，市场空间大的在线教育转型。其中，网易有道的十年探索之路，从搜索引擎到辞典，再到知识付费、在线课程的转型，事实上也证明了在线教育作为互联网流量变现的模式是可行的，未来是有空间的。直播与游戏共生：游戏、在线直播、网络社交的交汇点。¿游戏直播市场目前也正经历着向成熟的变现期转型。到目前，中国网络直播行业商业模式已经基本稳定，目前真

5、正在市场上扎根立足的只有游戏直播和秀场直播两个领域。其中，游戏直播商业模式更为明确和可行，爆款游戏与平台主播共生——热门游戏打造带火直播平台。打造知名主播；一线直播平台，知名主播又催生热门游戏。随着虎牙登陆纳斯达克，头部直播平台已开启上市之路，更多资源将集中在头部企业，行业差距会随着资本的介入进一步拉大。后票补时代电影行业格局：内容、渠道、线下消费场景的交汇点。¿中国电影票房市场高速增长，为电影产业链的持续繁荣奠定了基础。在消费升级、线上购票普及、观影作为新年俗等多重因素的冲击下，票房增长将在未来一段时间持续保持强势。在此背景下，整个电影市场呈现三方价值交汇的格局。制片方的护城

6、河源自影片质量；渠道方由于拥有后票补时代的大流量，赋予对产业链的超强把控力；线下消费场景，影院现场消费与衍生品发展仍有空间。中国电影市场整体乐观，2018年监管机构改革和中美贸易摩擦的背景下，电影影视可以作为防御性配臵的方向之一。若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com若出现数据缺失，

7、图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本行业评级：¿2018年以来传媒板块依然以调整为主线，估值已经充分回归，达到近四年以来较低水平。对于2018年下半年的传媒板块，可以预计：板块分化持续，业绩对估值的验证将更加明显；行业的增长点在价值交汇的新兴产品和服务。尤其是在CDR独角兽回归的背景下，强者越强的效应将会越发明显。内生性增长动力与外部环境双重考量下，给予“中性”评级。相关个股：¿网易[NTES.O]、好未来[TAL.N]、腾讯控股[0700.HK]、虎牙直播[