基于金融契约的控制权配置对公司内部治理影响的研究

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3、契约的控制权配置对公司内部治理影响的研究基于金融契约的控制权配置对公司内部治理影响的研究基于金融契约的控制权配置对公司内部治理影响的研究第7卷第5期2O10年5月管理ChineseJournaIofManagementVo1.7NO.5May2010基于金融契约的控制权配置对公司内部治理影响的研究万迪日方张雄方栋张慧芬(西安交通大学管理学院)摘要:以中国国有控股公司治理问题为导向,从金融契约视角,探讨了通过控制权的动态配置来激励企业家时相关因素对财务结构的影响.引入了受控制权影响的干预成本,风险等变量,

4、分析了债务比率与股东控制权,流动性风险,道德风险和投资者风险偏好以及边际干预成本之间的相互关系,以期求得较为理想的财务结构.研究得出当企业面临的流动性冲击,道德风险和投资者的风险规避系数增加时,企业的债务比率应该减少.由于干预成本对股东的边际效应影响了股东控制权的大小,从而改变了不同项目风险下控制权的分配,因此认为适度的债务水平是实现对企业家刚性约束的必要条件.关键词:金融契约;控制权配置;硬约束;流动性风险;道德风险中图分类号:C93;F272.91文献标识码:A文章编号:1672—884X(2010

5、)05—0747—08EffectofAllocationsofControlRightsonInternalCorporateGovernanceBasedOilFinancialContractingWANDifangZHANGXiongFANGDongZHANGHuifen(Xi’anJiaotongUniversity,Xi’an,China)Abstract:OrientedbytheproblemofChinesestateownedenterprisesgovernance,fromthe

6、perspectiveoffinancingcontract,thepaperstudiestheimpactofrelevantfactorsonfinancialstruCturethroughdynamicallocationofcontrolrightstostimulateentrepreneurs.Thepaperintroducesvariablesofinterventioncostandriskinfluencedbycontrolright,andanalyzestherelatio

7、nsofdebtratio,allo—cationofcontrolright,liquidityrisk,moralhazard,andinvestors’absoluteriskaversionandinterven—tioncost,andexpecttOgetidealfinancialstructure.Theresultsshowthatwiththeincreaseofliquid—ityrisk,moralhazardandshareholder’sriskaversioncoeffic

8、ient,theenterprises’debtratiodecreas—es.Becauseinterventioncostinfluencesthecontrolrightsofshareholders,allocationofcontrolrightunderdifferentprojectriskchanges.Theimplicationofthepaperisthatmoderatedebtratiomayachievethet