煤炭行业：消费旺季和行业整合将继续支撑煤价

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1、煤炭行业：消费旺季和行业整合将继续支撑煤价2011年5月18日中国：金属及采矿：煤炭证券研究报告消费旺季和行业整合将继续支撑煤价，首次评级买入冀中(CL)和盘江短期有负面因素，但煤炭行业的基本趋势未改负面因素影响煤炭板块短期走势。近期电力短缺的消息使得国内投资者担心政府可能干预煤炭市场；美国二次量化宽松政策即将于6月份结束，国际油价短期内走弱。煤炭行业向好的基本趋势未发生根本逆转。支撑今年煤市的主要因素（运输瓶颈、行业整合、高国际煤价）未变，而且近期煤炭行业整合的力度大于预期；资源税改革可能保留对煤炭从量征收资源税的模

2、式，也好于原来预期。我们对覆盖的A股煤炭股12个月目标价进行了相应的调整（调整范围从-9.8%到3.6%）。预计5月份煤价相对平稳，6月份之后有望继续走强4月份大秦线检修完成后运输量将会增加，预计5月份动力煤价格相对平稳，6月份消费旺季到来之后有望继续走高。1季度钢价偏弱影响焦煤价格走势，4月份之后钢价企稳反弹，而焦煤价格一般滞后于钢价2个月左右，因此如果钢价反弹持续，预计6月份之后焦煤价格也有望走强。首次覆盖冀中能源为强力买入，盘江股份为买入冀中能源的快速发展体现了正确战略以及良好执行力。公司将在河北、山西和内蒙古继

3、续拓展，预计2011-2013年净利润的复合增长率为26%。集团公司率先与信达公司达成了换股协议，扫除了注入资产的主要障碍。公司的2011年PE仅为16.5倍，在我们覆盖的煤炭公司中最低。基于Director’sCut方法给予62.56元的目标价，上升空间36%，首次评级为买入（加入亚太强力买入名单）。预计盘江股份在“十二五”期间原煤产量内生增速为17%。2010年公司吨煤净利在A股煤炭企业中领先，并有望保持这种优势。公司2011年PE为20.2倍，略高于行业平均的19.0倍。由于明确成长性和强劲盈利能力，我们基于Di

4、rector’sCut给予公司39.66元的目标价，上升空间为25%，首次评级为买入。主要风险：政策超调导致煤炭需求回落如果政府进一步加大紧缩政策的力度，经济出现硬着陆，可能导致煤炭需求回落，煤炭公司业绩低于预期。目标价格和评级*表明该股位于地区强力买入名单。股价截至2011年5月13日资料来源：高华证券研究预测北京高华证券有限责任公司投资研究A股股票代码货币现价上行空间冀中能源000937.SZ买入*CNY62.5646.136%潞安环能601699.SS买入CNY75.6860.126%盘江股份600395.SS买

5、入CNY39.6631.725%西山煤电000983.SZ中性CNY25.6623.69%国阳新能600348.SS中性CNY26.1622.118%大同煤业601001.SS中性CNY21.0118.116%开滦股份600997.SS中性CNY18.0817.35%平煤股份601666.SS中性CNY17.8118.6-4%评级目标价渐飞研究报告-//bg.panlv.net2011年5月18日中国：金属及采矿：煤炭高华证券投资研究2目录关注股价回调后的介入机会；买入冀中、潞安、盘江3?运输瓶颈、行业整合和高国际煤价

6、将继续支撑煤炭行业6?前四个月煤炭市场回顾-动力煤价淡季不淡，焦煤价格相对平稳9?煤炭市场展望-补库存及需求旺季的来临将支撑煤价12?信达公司的持股问题可能影响相关公司的资产注入进程16?使用Director’sCut对A股煤炭公司目标价进行调整17?A股煤炭公司业绩回顾及投资建议：强力买入冀中，买入潞安和盘江20?冀中能源（000937.SZ，买入）：出色执行力将继续支撑公司扩张24?盘江股份（600395.SS，买入）：产量提升有望推动公司业绩快速增长26?潞安环能（601699.SS，买入）：移出亚太强力买入名单

7、，维持买入评级28?本报告股价均截至2011年5月13日收盘价。张富盛对本报告亦有贡献。渐飞研究报告-//bg.panlv.net2011年5月18日中国：金属及采矿：煤炭高华证券投资研究3关注股价回调后的介入机会；买入冀中、潞安、盘江大宗商品走弱和对政策风险的担心影响近期煤炭股价走势，但不改煤炭行业的基本趋势近期国际油价将相对偏弱，未来总体趋势仍会逐步向上。4月7日，欧洲央行宣布将基准利率由1%上调25个基点至1.25%，标志着发达国家宽松货币政策逐渐退出，亚洲国家除日本外，也已进入加息周期。而市场对美国量化宽松货币

8、政策退出预期的强化，使得美元指数从近3年的低点72.9附近企稳反弹。美元的走强使得近期大宗商品价格相应回落，其中WTI原油由近期高点113.9美元/桶回落至5月6日的97.2美元/桶。根据高盛大宗商品研究团队的观点，近期油价可能继续相对偏弱，但今年下半年全球原油供需关系仍会逐步趋紧，因此预计明年国际原油价格会回到或者超出近期高点。