煤炭行业：煤价弹性变弱，子行业分化不再明显

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1、煤炭行业：煤价弹性变弱，子行业分化不再明显华宝证券1/19[table_page1]行业评级报告[table_research]能源材料组：王广举执业证书编号：S0890510120010电话：9><>021-50122167邮箱：wgjfuture@sohu4>>联系人：王淑美电话：<>021-50122223[table_stockTrend][table_product]1《试点城市有望制定新能源汽车扶持政策，调动购买积极性》，2011.11.142《布局海工正当时》，2011.08.253《德国取消7月份光伏补贴削减》

2、，2011.06.174《高油价可能引爆煤炭行情》，2011.03.06[table_main]华宝行业评级模板◎投资要点：??煤炭行业仍然处在行业景气周期的顶部。经过十年的高增长，无论从产量规模、煤价累计上涨幅度还是下游承受能力看，行业规模和价格上涨的空间都在收窄，但行业定价能力提高及铁路运力的制约，煤炭行业仍会维持较高的景气度。??子行业之间的分化不再明显。由于煤价弹性变弱，价格不再是股价主要驱动因素。前几年焦煤价格弹性大，焦煤股一枝独秀的现象将不再明显，业绩释放的时间结点将上升为选股的主要逻辑。??供需仍会维持均衡。今年

3、前9个月共进口1.23亿吨煤炭，全年预计和去年1.64亿吨的进口量持平，说明国内供给端略紧。2011年的进口量略超我们的预期，原因是整合小矿复产低于我们的预期，而未来小矿的产量也很难恢复到2008年的水平。占国内产量5%左右的进口量将维系供需两端的平衡。??价格波动范围收窄，明年煤价涨幅在5%-8%。动力煤上涨的确定性要大于焦煤。由于动力煤合同价两年未动，而企业成本在惯性增加，所以动力煤企业有转稼的要求，而这种诉求较容易实现。焦煤价格目前上涨有一定压力，但全年我们仍维持5-8%的涨幅。??行业风险仍来自政策成本的增加。房地产行

4、业景气下降将影响到政府的税收，而盈利较好的资源行业容易成为加大税收的对象。资源税由从量改为从价计征及价格调节基金等政策性收费仍是潜在的风险。??估值合理，行业上涨幅度有限。目前行业PE估值16倍，处于历史中值位臵。明年行业性机会可能来自于政策松动带来的估值提升，而非基本面驱动。我们更看好上半年的机会，但基于目前行业估值水平，幅度不会超过20%。??重个股轻行业将是未来的研究方向。我们看淡子行业差异，更加关注个股研究，我们看好明年成长性较好的永泰能源、冀中能源、山煤国际以及盘江股份、。[table_impcom]重点公司股票股票

5、收盘价投资EPS(元)P/E代码名称(元)评级2010A2011E2012E2013E2010A2011E2012E2013E600157.SH永泰能源16.30买入0.490.451.332.1133.2736.2212.267.73000937.SZ冀中能源21.32买入2.071.411.761.8010.3015.1212.1111.84600546.SH山煤国际28.85买入1.011.882.613.7728.5615.3411.057.65600395.SH盘江股份28.10买入1.221.621.962.252

6、3.0317.3414.3412.49-26%-16%-6%10-11-1510-12-1511-01-1511-02-1511-03-1511-04-1511-05-1511-06-1511-07-1511-08-1511-09-1511-10-15沪深300采掘[table_invest]行业评级:同步大市(下调)行业走势图相关研究报告[table_subject]2011年11月15日采掘证券研究报告--行业评级报告煤价弹性变弱，子行业分化不再明显2012年煤炭行业年度策略报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/19[

7、table_page]行业评级报告正文目录1.煤炭行业整体供需平衡....................................................................................................................51.1.2011年煤炭供应稳定增长...................................................................................................

8、..........................51.2.2012年煤炭产能增速下降..............................................................................................