宏观研究-点评-贷款行业分化明显经济

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1、Macro-economyAnalysis宏观研究2009年5月7日宏观经济分析师宏观简评邢微微010-66276923贷款行业分化明显经济回升不稳固xingweiwei@cjis.cn——一季度货币政策执行报告点评相关报告本报告认为一季度货币政策执行报告的关注点在制造业贷款比重下滑明显；1.邢微微《二季度报告——二央行继续维持适度宽松货币政策；承认目前经济回升不稳固。季度工业生产可能再次“探底”》主要观点：2.邢微微《出口回落导致企业《一季度货币政策执行报告》主要关注点：减产政府投资带动信贷增l基础设施行业贷款比重继续上升，房地产业贷款比

2、重略有上长——1-2月生产、消费与升，而制造业贷款比重下滑明显。这说明了在出口持续萎缩态信贷点评》2009.03.13势下，银行对出口企业放贷继续谨慎。3.邢微微《政府投资及时性超l未来央行将继续执行适度宽松货币政策，但信贷量像一季度大预期，制造业面临去产能幅增长的可能性降低。——1-2月固定投资点评》l我们一直认为在产能过剩风险下，国内投资高增长主要与政府2009.03.11投资带动有关，而私营投资并未出现全面复苏。而“去产能”关键依赖于刺激最终消费需求增长。我们认为二、三季度政府4.邢微微，《内容未超预期但将着力提出刺激消费措施——涉及

3、汽车、家电与医药等行业，更重消费增长——“两会”提高最终需求增长，以逐步缓解因出口萎缩与房地产市场调整政府工作报告点评》带来的产能过剩问题。2009.03.5l我们对一季度固定资产投资回升看法：近期投资增速回升并不5.邢微微《未来6个月通缩意味着全社会投资的全面好转，不同行业的差异化逐渐加大。犹存——1月CPI、PPI点私营企业的投资加速更多的体现在部分受益于政府主导投资评》2009.02.10的行业。6.邢微微《2009年年度报告-09年中国经济有望筑成“U”型底》2008.12.01请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观研究《一季度货币政

4、策执行报告》主要关注点：1、从一季度主要金融机构人民币中长期贷款投向来看，相比去年四季度，基础设施行业贷款比重继续上升，房地产业贷款比重略有上升，而制造业贷款比重下滑明显。这说明了在出口持续萎缩态势下，银行对出口企业放贷继续谨慎。其中，基础设施行业贷款比重为50.1%，分别比上年同期和四季度高9.9个和1.9个百分点；房地产业贷款比重为11.2%，低于上年同期8.7个百分点，但高于去年四季度高0.4个百分点；制造业贷款比重为7.9%，分别比去年同期与四季度下降4.3与3个百分点。2、未来央行将继续执行适度宽松货币政策，但信贷量像一季度大幅增

5、长的可能性降低。央行认为——3月份贷款猛增一定程度上也受到商业银行季末考核等因素影响，有“冲时点”的成分。4月份以至未来几个月，金融机构和企业都需要一段时间“消化”下一阶段如果国际金融危机继续深化，则信贷仍需要一定力度的增长。3、我们一直认为在产能过剩风险下，国内投资高增长主要与政府投资带动有关，而私营投资并未出现全面复苏。而“去产能”关键依赖于刺激最终消费需求增长。央行也提出“我国经济回升的基础还不稳固，国际金融危机蔓延导致外部需求持续萎缩，经济下行压力仍然较大”，这符合我们此前判断。我们认为在二、三季度政府在保持基础设施投资高速增长同时

6、，将着力提出针对刺激消费增长的措施——涉及汽车、家电与医药等行业，提高最终需求增长，以逐步缓解因出口萎缩与房地产市场调整带来的产能过剩问题。4、我们对一季度固定资产投资回升看法：近期投资增速回升并不意味着全社会投资的全面好转，不同行业的差异化逐渐加大。私营企业的投资加速更多的体现在部分受益于政府主导投资的行业。私营企业投资的可持续性主要受到国内投资需求以及外部出口需求的影响，中长期来讲较为确定的是政府主导投资很难维持高速增长，国内房地产投资以及外部出口都将逐渐复苏，但恢复时间可能比较缓慢（特别是外部需求）。请务必阅读正文之后的免责条款部分2

7、/4宏观研究图1：一季度，政府投资与制造业投资维持高位图2：国有企业投资大幅攀升，私营企业投资出现反弹按企业性质分固定资产投资月度增速主要行业对固定资产投资贡献（月度）制造业内资：国有内资：有限责任公司内资：私营企业港澳台商投资35%电力、燃气及30水的生产和供80%25应业70交通运输、仓6020储和邮政业501540房地产业1030205水利、环境和100公共设施管理020304050607080900111212030业30701130701130701130701130-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-8-9-9投资增速-5

8、-5-5-6-6-6-7-7-7-8-8-8-900000000000000000000000000000000000000022222222222220202020202020