后危机时期中国应对国际资本流动的管理

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1、后危机时期中国应对国际资本流动的管理　　摘要：2008年全球金融危机和2010年欧洲主权债务危机后，受美、日和欧盟等经济体的量化宽松货币政策的影响，国际资本流动更加活跃，其中流入中国的资本规模占最大比重。资本大规模涌入和获利后的快速抽离，会对中国的金融市场和宏观经济产生冲击。因而，本文分析了后危机时期国际资本流动的新变化，资本流动对中国的影响以及中国应对的政策建议。　　关键词：国际资本流动；影响；管理建议　　中图分类号：F752文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）11-00-02　　一、后危机时期国际资本流动的新变化　　2008年全球金融危机和2010年欧

2、洲主权债务危机后，美、日和欧盟等多个发达国家和经济体先后推出了量化宽松货币政策来增加资本市场的流动性，进而刺激国内经济复苏。多个国家连续多轮量化宽松货币政策的实施，一方面缓解了这些国家在金融危机冲击后金融市场的压力，但另一方面也为国际资本市场提供了大量资金来源，造成流动性过剩，出现大量资本外流。统计数据显示，美、日和欧盟等经济体采用量化宽松货币政策带来的过剩资本大多数流入新兴市场国家，如中国、印度、印尼、巴西以及南非、越南、土耳其等，其中流入中国的资本比重最大。此外，2013年初最新一轮的日美等国的量化宽松货币政策引起了印度、澳大利亚、韩国、波兰等国做出降息的连锁反应，限制

3、了外来国际资本流入，也间接强化了国际资本流向中国等新兴市场国家的速度和规模。面对大量资本源源不断的流入，包括中国在内的新兴市场国家出现货币大幅升值，资产价格泡沫，经济虚假性过热。　　2013年6月美国量化宽松货币政策退出的预期，一定程度上改变了国际资本的流动方向，资本从之前对新兴市场的蜂拥进入转为大量撤出，又对中国等国造成新一轮的冲击。虽然9月份美联储意外暂缓退出量化宽松货币政策，暂时缓解了资本撤出的不利局面，但并未改变资本撤出对新兴市场国家造成的冲击，新兴市场大规模资本外流造成股市大跌，汇率贬值，严重影响了金融市场的稳定。现阶段的中国等新兴市场国家的面对国际资本流动进入和

4、退出牵制金融市场波动的情况，反映出这些国家的资本市场尚不成熟，对国际资本的预警和监管存在不足。当国际资本短期快速涌入和大规模迅速撤离，必然会对新兴市场国家的资本市场带来震荡，并引发新兴市场的新一轮经济波动。因此，在全球经济一体化的背景下，如何应对大规模国际资本的快速进入和撤出，完善资本的跨境管理，健全资本市场，是中国和其他新兴市场国家急待解决的问题。本文重点分析危机后期，国际资本超常规流动对中国的影响以及中国对其监管的应对之策。　　二、国际资本流动对中国的影响　　（一）冲击信贷供给和货币政策　　国际资本流动冲击了中国的国内信贷供给，改变了利率水平，影响国内货币政策独立性和金

5、融市场稳定。当大量的资本短期内不断流入时，充足的资金使得中国的流通渠道出现供给过剩，打破了原有常规信贷渠道的货币供给，加速利率水平降低、人民币升值，促使国内的货币政策应以宽松为主。而较低的利率水平和宽松的货币政策容易催生严重的资产价格泡沫，破坏了原有金融市场秩序和稳定性，经济出现虚假性过热和严重的通货膨胀；当发达国家的货币政策转向或是在中国获利后资本迅速回流时，资本抽离使得国内非常规的信贷渠道供给减少和本国货币大幅贬值，经济增长速度放缓，货币政策往往选择收紧。进而中国货币政策独立性破坏。　　（二）影响债券和股票市场等资本市场　　危机前，中国等新兴市场国家海外投资更多用于购买

6、美国等发达国家的长期政府债券和公司债券。危机发生后，可以明显看到中国等国陆续抽回了投放在国外资本市场的资金，同时国际资本也加速流入中国等新兴市场国家。国外资本涌入不同于中国的海外资本投资结构，更多选择短期获利更大的债券和股票类资产作为投向目标来获取利润。而中国的资本市场不成熟，监管体系和市场运作机制不健全，存在很多便利国外资本进出的非常规渠道，颇受国际流动资本的青睐；而危机后涌入中国的国际资本，是以短期获利为目的，在中国的戏本市场不会停留过长时间，当资本获利后会快速撤离，造成中国的股票和债券等资本市场严重受创，也容易破坏原有的金融市场秩序。因此，无论国际资本对中国股票和债券

7、等市场的大规模涌入还是抽离，都会对中国的资本市场造成冲击。　　（三）造成国内经济虚假过热　　危机后发达国家的资本流入中国，目的是为了更大的获利空间、追逐更高的利润。因此，涌入的资本很少会投向到中国等国的实体经济和大型基础设施建设上，资本涌入带来的中国经济高增长、高通胀的繁荣假象。同时，涌入流通渠道的资本过剩掩盖了中国经济的结构性缺陷，如产业结构不合理、出口创新能力低、资本市场化程度低等。结合中国的实际，可以看出国际资本过多的进入资本市场而没有进入实体经济，不利于中国整体的经济发展，同时还带来较大的通货膨胀压力。因为