证券投资于财务分析概论——报酬、风险与货币的时间价值

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1、Chapter2報酬、風險與貨幣的時間價值天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：1755696321證券投資與財務分析概論學習目標了解報酬的基本概念及衡量方式認識風險的基本概念及衡量方式探討風險與報酬間的關係熟悉貨幣的時間價值2證券投資與財務分析概論報酬率投資證券的報酬，包括收益利得及資本利得，將報酬除以投資成本，可得到一個報酬率，或稱做投資報酬率。報酬率可分為實際報酬率與預期報酬率。實際報酬率用以衡量過去的投資績效；預期報酬率則用來預測未來可能的投資績效。3證券投資與財務分析概

2、論實際報酬率實際報酬率(ActuralRateofReturn)指投資之結果已經知道時，「事後」、「已實現」的報酬率。計算公式為：賣價─買價利息收入或股利收入4證券投資與財務分析概論預期報酬率預期報酬率(ExpectedRateofReturn)乃指投資人進行投資前預期能得到之報酬率，因為是個期望值(ExpectedValue)的觀念，故預期報酬率僅止於純粹預期的層面，是個合理猜測的數字，未必能夠實現。5證券投資與財務分析概論預期報酬率公式：代表X證券在第i種狀況下之收益：代表X證券在第i種狀況發生之可能性(機率)6證券投資與財務分析概論要求報酬率

3、要求報酬率：乃是根據實際報酬率而來：投資人先分別算出過去數個期間內，每個期間證券之實際報酬率，再求算這些實際報酬率的平均值，做為投資該證券之要求報酬率，就是投資人要求「至少、最少」應該要達到的報酬率水準。7證券投資與財務分析概論歷史績效之衡量常用來衡量證券歷史績效的方法有兩種：算術平均法幾何平均法8證券投資與財務分析概論算術平均法基本假設：投資人過去各期所得的報酬不會再滾入本金繼續投資，原始的投資金額不會隨著時間經過而改變，故不必考慮再投資的問題。公式：9證券投資與財務分析概論幾何平均法基本假設：投資人會將過去各期所得的報酬滾入本金繼續投資，原始的

4、投資金額會隨著時間經過而改變，已考慮到再投資之問題。公式：10證券投資與財務分析概論算術平均法與幾何平均法比較算術平均法所得出之報酬率常會高於幾何平均法所得出之報酬率。在衡量長期投資績效時，幾何平均法較能顯現出真實的投資績效。當各個期間之報酬率都相同時，兩種方法所分別算出來的報酬率會相同。衡量長期績效，或是過去各個期間的報酬率波動很大時，算術平均法常會高估真正的績效表現。11證券投資與財務分析概論風險證券投資的風險係指投資結果的不確定性，或指在投資期間裏，實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能性大小。12證券投資與財務分析概論風險的衡量方法─標準差

5、標準差σ為變異數的平方根，而變異數V(X)則代表各筆數字資料對算術平均數的「離散程度」，亦即差異程度的大小。公式：13證券投資與財務分析概論期望值與標準差之概念若實際值落在位置A1，表示將期望值猜得太小，以致於與實際值之間出現了正的誤差值(σ)；若實際位置落在A2，表示將期望值猜得太大，以致出現一個負的誤差值(-σ)。14證券投資與財務分析概論風險的衡量方法─變異係數當各個投資標的之預期報酬率(報酬之期望值)不同時則可使用變異係數(CoefficientofVariation,CV)來衡量風險的大小。變異係數係用以表示「每單位預期報酬率所承擔的風險

6、」，變異係數愈大，表示投資風險愈大。15證券投資與財務分析概論風險的衡量方法─變異係數變異係數公式：標準差報酬率16證券投資與財務分析概論風險的種類利率風險(InterestRisk)市場風險(MarketRisk)－系統性風險購買力風險(Purchasing-powerRisk)事業風險(BusinessRisk)違約風險(DefaultRisk)或信用風險、財務風險(FinancialRisk)流動性風險(LiquidityRisk)－變現風險17證券投資與財務分析概論固定收益證券常見的風險固定收益證券主要是指債券與特別股。將投資固定收益證券常

7、見的風險以公式表示如下：固定收益證券風險=利率風險+購買力風險+到期風險+違約風險+贖回風險流動性風險(變現風險)18證券投資與財務分析概論非固定收益證券的風險非固定收益證券風險主要係指投資普通股的風險。以公式表示如下：普通股風險=市場風險(系統性風險)+公司特定風險(非系統性風險)+利率風險+購買力風險+其它風險(例如：公司清算風險)19證券投資與財務分析概論國際信用評等公司對債券的評等債券評等是依違約的可能性來決定債券等級，等級愈高的債券發生違約的可能性愈低。反之，等級愈低的債券發生違約的可能性愈高。目前最有名的兩家信用評等機構為Moody’s

8、公司和Standard&Poor‘s公司。20證券投資與財務分析概論債券的信用評等安全性(S&P之標準)S&P’s之評等M