机构投资者与上市公司会计信息相关性分析

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1、机构投资者与上市公司会计信息相关性分析唐盛培（西安交通大学管理学院，陕西西安710049）摘要:本文从机构投资者与会计信息相关性之间的联系来说明在机构持股在公司治理中的作用。本研究以1999至2002年深市A股为样本，研究发现，在样本时间区间内会计信息相关性与机构持股比例相关性不明显；从年度样本研究发现,随着机构持股比例增加,会计信息相关性强，说明近年来机构投资者已参与公司治理，并发挥一定作用。关键词：机构投资者；会计信息质量；公司治理作者简介：唐盛培，西安交通大学管理学院博士生研究方向：金融市场与公司治理。中文图书号：F230文献标识码：A引言在公司治理中，会计信息是其中一个重要

2、的环节，董事与投资人要通过会计盈余信息来了解公司的经营状况和自己的权益价值的改变，同时也会监督公司与经理人的绩效，良好的公司治理结构能够确保股东获得关于公司经营的真实和有效信息，同时能够很好的激励经理层，使公司的运作达到最优化，产生关于上市公司的可靠和有效的会计信息。因此公司治理结构对上市公司的信息披露具有重要作用。考虑到我国的特殊背景，公司治理机制是相对较弱的，信息披露水平和及时性都是较低的，这无疑提供了一个研究关于公司治理结构与会计信息的特殊背景。由于我国特殊的制度背景,一股独大的现象还很严重,制约了上市公司正常的经营和操作,带来了很多的弊端。近年来机构投资者持股等更为广义的公

3、司治理机制开始成为实务界和学术界共同关注的焦点。我国2004年初提出的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》也指出，希望通过机构投资者的介入改善我国股票市场的投资者结构，进一步推动上市公司的发展。机构投资者的功能主要表现为以下两点：一方面，他们可以分辨上市公司的好坏，并按照公司真实价值确认股票价格，从而起到有效配置资源、减少股市泡沫、增加市场稳定性的作用；另一方面，也是近年来受到各界广泛关注的，机构投资者可以利用其专业优势，监督上市公司管理层的经营运作，参与公司治理，使上市公司的经营更加规范化、有效化。本文将通过研究机构持股盈余信息的价值之间的关系，研究盈余信息的有

4、效性与机构投资的关系和机构持股后盈余信息真实性的提高，从而说明机构持股在公司治理中的作用。会计信息质量会计信息质量一直是会计理论与实务中的重要概念范畴，是企业在会计选择时所追求的质量标志。根据美国财务会计准则委员会（FASB）的《财务会计概念公告》第二辑《会计信息的质量特征》的表述，会计信息质量大致可以归纳为如下几个要素，最主要的是两个因素（1）相关性相关性指会计信息能够影响使用者的决策。相关性是指“导致决策差别的能力”，具体是指信息的预测价值、反馈价值和及时性相关性包括三个组成部分：预测价值、反馈价值和及时性。及时性本身并不能使得会计信息达到相关，但若是会计信息不及时则相关的会计

5、信息也变得与决策无关了，因时过境迁，会计信息将成为昨日黄花。（2）可靠性指会计信息使用者可以信任所提供的信息。只有当会计信息反映了所打算反映的内容，不偏不倚的表述了实际的经济活动和结果，即既不倾向于事先预定的结果，也不迎合某一特定利益集团的需要，能够经受验证核实，才能认为是具有可靠性的。可靠性包含了三个构成部分：真实性、可验证性和中立性。会计信息与公司治理有着必然的联系。它们构成了企业微观经济运行的不可或缺的组成部分。公司内、外部利益相关者只有根据会计信息了解并监督企业经营管理活动，从而做出相关的决策。充分、完善的会计信息在减少信息不对称、限制道德风险、控制逆向选择等方面发挥着重要

6、作用，一方面借助于有效的对外信息披露、审计制度，通过对股价的影响等，作用于公司治理的其他一些方面，诸如控制权市场、股票市场等外部治理结构，支持了外部竞争性市场体系的有序运行，保证了接管等外部治理结构对经理偏离股东利益行为构成可置信的威胁等。机构投资者是资本市场重要的会计信息需求者，他们拥有资金、信息、技术、人才等方面的相对优势，在会计信息市场上扮演信息分析专家和信息传播者的双重角色。公司治理结构中，机构投资者的角色会影响经理层提供给股东信息的方式和程度。机构投资者是流通股中的大股东，持有相对高的股份，由于其本身的信息收集能力上市公司会向他们披露充分的信息。Jone等(1995)发现

7、信息披露的增强同机构所有权的增加有关。具有信息优势的投资者更不喜欢信息披露，因为机构本身具有制造信息的功能，降低了信息的不对称程度[1]。机构投资者在公司中拥有较大的股份，因此存在更强的经济动机来监督管理层和董事会的行为。拥有机构投资者股份的上市公司往往会在年报盈余披露之前公布更多的信息。相对于非机构持股的上市公司而言，机构持股会使得公司在年报信息披露之前的信息披露的更及时，这也表明了机构投资者对经理层的监控作用。从已有的文献来看，关于会计信息的价值相关性的研究主要采