机构投资者影响上市公司会计信息质量分析

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1、机构投资者影响上市公司会计信息质量分析股权分置是我国证券市场上流通股与非流通股在一个上市公司总股本中同时并存的现象,股改前我国占总股本2/3的国有股和法人股不可流通,只有1/3的社会公众股可以流通。以此而形成的股权过度集中、流通股比例相对较低、机构投资者持股比例少都是影响会计信息质量的重要因素。股改后流通股的比例呈显著上升趋势,党红(2008)统计表明第一大股东从2004年的45.61%下降到37.31%,而流通股比例从2004年的35.48%上升到了53.85%。流通股的比例在不断上升,给机构投资者的持股规模日益增长提供了必不可少的条件。只要机构投

2、资者的持股规模不断增大,它在公司的股东地位也会逐渐提高,在推进公司治理变革和提升公司会计信息质量方面也起到越来越重要的作用。　　　　二、机构投资者影响会计信息质量的途径分析　　　　机构投资者影响上市公司会计信息质量的途径有内外两种机制。内部机制是指机构投资者通过行使股权的积极行为,参与上市公司内部治理,通过股东大会、代理股票权等各种内部手段影响上市公司信息披露决策的作用机制。外部机制是指机构投资者通过上市公司外部资本市场而非公司内部治理体系,进行股票买卖或持有,即通过“用脚投票”的方式影响上市公司信息披露决策的作用机制。　　(一)内部机制　　1、私下

3、交谈和提出股东议案。股东提案是由美国证券交易委员会根据《1934年证券交易法》所设置的一种治理机制,最早出现在1942年,简单地说就是由股东提交的要求管理层采取某些特定措施的报告。提案几乎都是建议性的,即使通过,对管理层也没有约束作用。在美国,机构投资者主要采用这种非正式对话的方式向公司的董事会、管理层表达自己对相关公司治理问题的关注,其中也包括上市公司的会计信息质量。他们会对公司的业绩问题、会计信息的真实性和可靠性等方面提出质疑,进行讨论;或向董事会或管理层递交一些能对解决其问题有帮助的股东议案。从发达国家的实践来看,机构投资者的提案内容基本上可以

4、归纳为以下几个方面:改进公司治理结构、维护股东基本权利、反对管理层的自利行为、改变不利的股东权利行使规则,以及要求公司关注社会责任问题,等等。如果采取这一做法可以解决问题,则机构投资者一般无须选择其他高成本的做法,因为他们的目的只在于引起注意,从而解决问题。　　2、行使代理投票权。机构投资者较常用的公开的方法是在股东大会上行使代理股票权,即“用手投票”,这就是所谓的股东积极主义。所谓的机构股东积极主义就是投资者不再像以前那样通过“用脚投票”来表达对管理层的不满,而是通过参与“关系投资”来提升自身投资组合的价值。从20世纪九十年代以来,随着机构投资者的

5、壮大,“股东积极主义”已经演进成为西方证券市场的一个重要特征。多数机构投资者一改往日的消极态势,采取了公司治理导向的投资策略。在20世纪八十年代以前,在投票权的行使上机构投资者往往接受公司管理层所提出的委托投票权请求,将投票权授予其行使,一般不会通过投票直接表达自己的意见,而是卖掉所持有的该公司股票。机构投资者积极地行使投票权,大大加大了对管理者事中监督的力度,强化了内部监督机制,从而监督了会计信息质量的提高。会计信息质量是公司治理的一个窗口,也是机构投资者选择上市公司时所依赖的重要信息之一。机构投资者通过行使代理投票权,监督了上市公司的公司治理,最

6、终提高会计信息质量。　　(二)外部机制。外部机制是股东消极主义的又一重要表现,又称“华尔街准则”,当公司会计信息质量不符合要求时,机构投资者将对其股票进行抛售,而上市公司为了稳定机构持股而不得不提高自身的会计信息质量。机构投资者与上市公司管理层之间存在重复博弈效应,这是因为老练的机构投资者能够轻易地通过年报和各方面的信息判断出公司所提供的会计信息是否真实和可靠。当公司管理层所提供的会计信息不真实的行为被机构投资者预知时,质量不高的会计信息将使机构投资者怀疑该公司存在有坏消息进而低估公司股价,导致证券市场上公司股价下跌的风险。在一个长期动态博弈的过程中

7、,公司能够预计到老练的机构投资者所做出的该类行动,从而有提高会计信息质量的倾向。　　　　三、机构投资者影响会计信息质量的障碍分析　　　　机构投资者可以用多种方式提高上市公司会计信息质量,但在我国机构投资者所能发挥的作用力还不是很明显。影响机构投资者发挥作用的因素很多,有市场因素、机构投资者本身的行为因素、还有我国上市公司会计信息质量本身素质不高等等。本文从理论和实际两个部分来分析机构投资者影响会计信息质量的障碍。　　(一)理论因素　　1、有效市场理论。有效市场是指市场价格可以充分、迅速地反映所有相关信息的市场状况。有效市场理论认为,市场的有效性集中表

8、现在证券价格上,证券价格在任何时点上都是证券内在价值的最佳评估。按照可获得信息的分类不同,有效率的资本市场分