实际业务中的保险期权

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1、实际业务中的保险期权实际业务中的保险期权实际业务中的保险期权　　实际业务中的保险期权　　CBOT期权建立在财产索赔服务中心（一家独立的公司，保险业向其汇报损失）计算的九个损失比率之上。因此，其基础不是资产，而是特定的一套保单的损失比率。保险公司运用CBOT期权做套期保值时，必须知道自己的保单与承保指数损失比率的保单之间的关系。尽管套期保值并不是最理想的，而且保险公司还要做很多的努力，但如果买入价差比再保险便宜的话，保险公司还是会购买买入价差的。　　基本指数是以下九个地理区域之一的PCS损失指数：全国、东部、东北部、东南部、中西部、西部、佛罗里达、得

2、克萨斯和加利福尼亚。每种损失指数都显示了当天对承保地区在保险期间内由于巨灾事件导致的保险损失的估计。每种PCS损失指数代表了当时对承保的巨灾损失的PCS估计值的总和除以1亿美元所得数值。损失期间是指这样一段时间，在这段时间内发生了巨灾事件，其导致的损失包括在指数的计算范围内。加州和西部指数的损失期间以年为单位，其他指数则以季度为单位。发展期间是指损失期间之后PCS估计值继续影响指数的期间。　　PCS期权的使用者可以选择6个月或12个月的发展期间。发展期间结束时的PCS指数价值就是结算价值。发展期间的重要性在于地震和飓风的损失赔付可能需要几个月的时间

3、。　　期权价格报价单位是点和1/10点。每点等于200美元，1/10点就是20美元。例如点的价格就是1040美元。　　PCS期权是欧式期权。所有的期权在损失期间之后的6个月或12个月、基本指数的结算价格公布的那一天下午6点（18:00）到期，具体取决于期权的发展期间。　　买/卖义务以现金结算，这一点和股票价格指数期权相同。PCS损失指数对巨灾保险期权的作用和股票价格指数在股指期权中的作用一样。索赔赔付方面的信息对巨灾保险期权的交易商很重要。这未必是所有交易商都能得到的，但每天的巨灾损失信息可以从PCS得知。当然，飓风等巨灾事件会影响期权价格。我们可

4、以想见，巨灾保险期权的价格象更常见的商品和金融工具的期货价格那样每天都有变动，尽管金融出版界并不发布实际损失数据。　　PCS期权有助于保险人和再保险人避免其业务遭受巨灾损失的重大打击。PCS期权可以作为对传统再保险的补充。当无法获得传统保险时，或传统保险保费过高时，可以使用PCS。　　考虑一下金融出版界于1996年3月29日所在星期发布的报告，当时第三季度东南部的买入期权价差为200/250，其价格为点。这意味着每个合同的交易价格是360美元（点×每点200美元），买卖双方愿意以这个价格进行交易。该期权提供的保障是指数价值在200亿美元　　（200

5、点×每点1亿美元）和250亿美元（250点×每点1亿美元）之间。该指数反映了美国东南部地区保险业发生于1996年7～9月份的并在9月之后一年内结算的损失。如果结算时的指数跌到200以下，买入期权对所有者就没有什么价值。如果结算指数正好是或高于250，则买入期权带来的收益是10000美元（即(250-200)×200美元）。　　如果指数价值I位于200和250之间，收益是（I－200）×200美元。这样，买入价差代表了保险业在东南部损失风险的损失限额再保险的一部分，承担的损失是400亿美元之外的200亿美元，这些损失发生在第三个季度，并已在12个月内

6、理算完毕。　　如果某家保险公司的损失风险相当于整个行业第三季度在东南地区总损失风险的%，　　则200/250指数价差对应了该公司在2000万美元～2500万美元之间的损失。该公司可以用买入价差替代超出2000万美元以外的500万美元的损失限额再保险。一张期权合同提供0～1万美元的保障，500个合同就可以提供0～500万美元（即500×200美元×（250－200）的保障)。　　公司可以花18万美元（500×每张合同360美元）买进500张合同来“保”这些风险。当然这并不能完全替代传统再保险，因为买入期权价差定价的基础是业界的总体损失而不是公司自身的

7、损失。　　尽管PCS期权看上去很诱人，但显然并不能对传统再保险构成一种完全意义上的竞争性的威胁。1996年3月，未交割的保险期权合同只有约2800个。到1996年10月这一数字上升到6800个—与其他期权市场相比仍然少了点。同日，美国利率期货的期权合同数量超过了50000，原油期货的期权合同超过24000。　　保险公司可以购买巨灾买入价差，作为对传统再保险公司的经理人员对再保险更加熟悉，从而可能不愿用保险期权代替再保险。　　CBOT期权和传统再保险的一个重要差别是融资来源。一个（也有可能是几个）再保险公司的资本支持了传统的再保险交易。期权可以是由任

8、何一个投资者卖出，而并不一定要是再保险人。期权交易商（并承保“再保险”）资格所需的资本数额相对较少：在以上的例子中为每个期