中国股市在全球资产泡沫中潜在的风险及对策

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1、中国股市在全球资产泡沫中潜在的风险及对策前言　　股票市场泡沫是指股票在短期内的供给弹性有限，经济增长或人为拉升提高了股票的收益率，股票价格相应上升。为了赚取价格上涨的资本所得，大量资金涌向股市，股票价格远远偏离了股票分红所能支撑的水平。股市泡沫导致财富虚增，刺激消费需求。总需求的上涨和实际经济的过热又推动了资产泡沫的膨胀。当资金的供给方出现下降、股票资产泡沫不足以维持时，股市泡沫将最终破灭。　　2006年股市过快过高上涨，出现了非理性的一面。对此，监管者应给予重视，投资者需理性判断。五一长假后，沪市综指从节前的1440点

2、附近，连续越过1500点、1600点两个重要关口。截至5月15日，股市2006年已经累计飙升40.9%，日成交量连续超过500亿元。与1999年的519行情、2000年的网络股行情和2002年的624行情相比，火爆之势“有过之而无不及”。7月的最后一个交易日，沪深大盘再现“黑色星期一”，两市股指延续上周跌势再次单边大跌。至此，上证综指和深证成指的月线双双收阴，月跌幅分别为3.56%和8.25%。深证成指在月线“8连阳”之后首次大跌，显示市场调整压力逐渐加大。从流通市值看，6月30日沪深A股流通市值分别为10173.57亿

3、元和5627.36亿元，而7月31日两市A股的流通市值为9664.01亿元和5293.82亿元。这意味着7月份两市A股的流通市值“缩水”843亿元，这还没扣除新股上市增加的市值。　　一、虚拟资本的剧烈波动是金融和货币危机的催化剂　　国际上主流观点认为应主要考虑商品与服务市场的通货膨胀，但以固定汇率为特征的布雷顿森林体系崩溃和以浮动汇率占主导地位的牙买加体系诞生以来，由于货币发行脱离了实体经济，加上金融衍生工具的不断创新，虚拟资本的增长大大快于实体资本的增长，非理性的资产(股票、债券、房地产等)的价格人为地迅速增大。20世

4、纪70年代初，世界贸易量大约是几千亿美元，货币交易量几万亿美元；而现在全球贸易量为几万亿美元，货币交易量却高达几百万亿美元。30多年间，全球贸易量增长了10倍，而货币交易量增长了100倍，造成全球资产泡沫。当受到某一机制触发时，泡沫可能迅速破灭，可能危及金融系统的稳定。日本就是一个典型的例子。　　二、中国经济已成为全球经济的一员　　1.随着中国经济市场化进程的加快，中国经济已经融入世界经济之中。全球能源、材料价格的涨跌带动期货市场和股票市场的价格走势，国内投资者应该综合国内外经济状况做出投资决定。　　中国股票价格虚高，潜

5、藏着股价泡沫破灭的危险。2006年5月16日，全国1458家股票，平均市盈率(市盈率是指股票市场上的股票市价与公司当前盈利水平的比值)A股37.22倍，超出年初10倍左右平均市盈率和国际股市20倍左右平均市盈率，甚至出现了358倍市盈率的力诺太阳，249.29倍的C中信，166.67倍的C天威，108.36倍的c鲁黄金等等超高市盈率股票。尽管其中有良好业绩的支撑，但仍然令人瞠目。且隐性的市盈率水平要远高于显性的市盈率水平。这种隐性的高市盈率很难引起投资者的足够重视，其危险程度将更大。市盈率越高，说明回收期越长，市价超过实

6、际价值的程度越大，股市泡沫的可能性越大；另一方面，市盈率的倒数反映投资者按股票市价投资于股票所获得的收益率。市盈率越大，收益率越低，股票泡沫的可能性越大。　　2.中国经济高速增长和人民币升值的预期使“中国概念”成了香饽饽。全球资金在美国市场走势不稳定的影响下，积极进入中国股市，参与“中国概念”的投资。某种程度上，中国资本市场已经大幅度融入全球资本市场了。摩根大通对全球机构投资者最新调查问卷对此做了注解：有43%的机构投资者对2006年中国股市预测是“看涨”，调查对象中已经有55%的机构持有中国股票，而且有26%表示会在6

7、-12个月内购入中国股票，明确表示不会持有的机构投资者比例降到了19%。人民币升值预期，提高了中国股市资产的投资价值。2005年下半年以来，国际资金开始大举流向A股市场，人民币升值成为A股市场上涨的重要动力。数据统计显示，2006年一季度，QFII持仓激增超过100%。人民币价格和美元价格的变化，对未来A股市场的影响作用将会越来越大。　　三、国家相关政策的影响　　1.国家调控房地产政策使资金涌入股市。我国近万亿美元的外汇储备，与之配套的人民币有8万亿，约占我国GDP(按18兆人民币计)的45%。央行冲销人民币外汇占款的效

8、果不明显，这些货币就进入房地产和股市获利，而国家调控房地产的政策使资金涌入股市，以博取股市泡沫破灭前的利润。　　2.中国股市的上扬，有制度建设的功绩，如股权分置改革等。但制度建设是个长期的任务，特别是上市公司股票中有8-9成股票品质仍然较次，大约只有1-2成左右较具有投资价值，大量资金进入市场后，集中于这1-2成的投