印度股票市场与期货市场信息传递性研究.

《印度股票市场与期货市场信息传递性研究.》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、印度股票市场与期货市场信息传递性研究.摘要：本文通过研究印度股票市场及其对应的指数期货市场的信息传播规律，为我国建立股指期货市场提供科学的借鉴。本文的结果表明，印度期货市场收益率与现货市场收益率之间存在双向Granger因果关系：期货市场对现货市场具有波动性传递作用，现货市场对期货市场也具有波动性传递作用。对印度市场来说，因为来自于现货市场的方差占总方差的39.03%，小于来自期货市场的60.91%，所以期货市场的价格发现功能具有主导作用。这个结论可以指导投资者对交易市场的选择和监管机构监管策略的选择。

2、　　关键词：印度，股指期货，VAR模型　　本文将以印度作为新兴市场的代表进行研究，希望运用印度市场上的实证数据，通过对其股票市场和股指期货市场先行—滞后关系的分析，找到与发达市场具有不同微观市场结构的新兴市场国家中现货与期货市场之间的相互作用关系。当然，中国和印度在市场微观机构和交易机制方面还存在的一些差别。这些差别对研究的结果会有一些影响，但与在发达金融市场上的相关结论相比，对作为新兴市场的印度进行分析对我国推出金融衍生品仍然具有很好的参考价值。　　一、研究方法　　进行股票指数现货市场与期货市场的信息

3、传播检验，通常采用Granger因果检验以及VAR方法。肖辉(2004)应用Granger的检验方法检验了美国、日本、香港、英国现货市场和期货市场波动率之间的先行—滞后关系：张宗成、王骏(2004)通过单位根检验，确定硬麦期货与现货价格序列具有一阶差分平稳性，在此基础上建立VAR模型并进行协整检验，然后建立误差修正模型并进行Granger因果检验，最后对期货与现货价格序列进行方差分解和脉冲响应函数分析。如果收益率序列是平稳的，则可以直接对序列进行Granger因果检验、建立VAR模型；如果序列非平稳，则

4、需进行协整检验。本文将根据上述　　LN_ID_CASH=0.38176664*LN_ID_CASH(-1)+0.006596973758*LN_ID_CASH(-2)-0.243191962*LN_ID_FUTURE(-1)-0.152899359*LN_ID_FUTURE(-2)+0.0005910041874(3)LN_ID_FUTURE=0.6432775473*LN_ID_CASH(-1)+0.227915549*LN_ID_CASH(-2)-0.5383072284*LN_ID_FUTURE(

5、-1)-0.3508987567*LN_ID_FUTURE(-2)+0.0005886721361(4)　　根据对上述模型估计的结果可以看出，现货与期货收益率序列的向量自回归模型的最大滞后阶数为2，这为Grange因果检验、脉冲响应分析和方差分解提供了依据。　　④方差分解。　　表3日对数收益率方差分解滞后期现货收益率期货收益率(1)(2)(1)(2)1100.00000.0000006.05887793.94112299.623010.3769917.60734192.39266399.545690.4

6、543127.80558492.19442499.496020.5039767.96597792.03402599.492510.5074907.96681692.03318…1099.489860.5101387.97238692.02761　　表3中(1)表示现货和期货收益率受到来自现货市场的影响，(2)表示现货和期货收益率受到来自期货市场的影响。由此可知，影响期货收益率变动的方差大部分来自于期货市场，并且随着滞后期的增加总方差中来自于现货市场的部分呈上升趋势，最终趋于5.11%，而来自期货市场部分

7、的影响呈下降趋势最终趋于99.49%。对于现货收益率变动长期作用的方差，滞后期为1时100%来自现货市场，随着滞后期的增加，总方差中来自现货市场的部分呈下降趋势，最终趋于92.03%，来自期货市场的部分呈上升趋势，最终趋于7.98%。平均说来自现货市场的方差在总方差中所占比例39.03%小于来自期货市场的60.91%。因此对于印度来说，期货市场的价格发现功能起主导作用。　　⑤脉冲响应分析。　　利用前面的模型(3)、(4)，从下图1可见，一个标准差的期货市场收益率的冲击(如(a)所示)在第1期对现货市场收

8、益率没有产生影响，在第2期达到最大，然后逐渐减弱。而一个标准差的现货市场收益率的冲击(如(b)所示)在第1期就对期货市场收益率产生较大影响，在第2期到第4期有一个波动，然后逐渐减弱。比较两个市场对冲击的响应，现货市场对期货市场的冲击响应的速度更快，而期货市场对现货市场的冲击要持久一些：　　2.基于AR(2)-EGARCH(1，1)过滤的收益率序列的实证检验。　　经过AR(2)-EGARCH(1，1)过滤的对数收益率序列也是平稳序列，可利用V