钢材期货价格发现功能研究_基于印度市场信息共享模型的分析

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1、2009年11月中国管理信息化Nov.，2009第12卷第21期ChinaManagementInformationizationVol．12，No．21钢材期货价格发现功能研究———基于印度市场信息共享模型的分析刘丽平，苗耕(北京科技大学经济管理学院，中国北京100083)［摘要］本文借助于Johansen协整检验、Granger因果检验、信息共享模型、方差分解等方法进行多层次实证研究，定量地刻画出期货市场在价格发现中作用的大小。研究结果显示：印度板材期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系，在价格引导上仅存在现货对期货价格的单向引导关系，期货对现货没有引导关系；

2、通过方差分解发现，现货市场在价格发现功能中处于主导地位，说明印度钢材期货市场效率有待提高，板材期货没有实现其应有的价格发现功能。［关键词］期货市场；信息共享模型；协整检验；方差分解；价格发现doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.21.023［中图分类号］F270.2［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2009）21-0074-031引言我国学者肖辉（2004）用一般因子分解模型对比分析期货功能的基础就是价格发现作用，有很多学者对了伦敦和上海的铜期货价格发现作用以及股指期货的价股指、农产品和其他金属期货的价格发现进行了研究，

3、但格发现过程。刘庆富（2006）应用单位根检验和协整检验目前还没有关于钢材期货价格发现的相关研究，本文将对我国农产品期货的价格进行了研究。华仁海（2008）利进行这方面的研究。用信息共享模型和方差分解研究了我国期铜的价格发现目前世界上交易的钢铁相关期货品种中，印度2004功能。总体而言，我国学术界在这一领域已有较多的研年3月推出的热轧卷板材期货和海绵铁、方坯期货是最究，但在期货品种的研究上还需要丰富，对钢材期货价格早的，因此，本文采用印度的钢材期货品种进行实证研发现的研究目前尚未发现。究，研究期货的价格发现功能，由此说明印度市场的效3研究方法率，并为我国钢材期货运

4、作提供参考。为了系统分析印度市场钢材期货的价格发现功能，2文献回顾本文利用协整分析和信息共享模型来研究期货价格与现国内外很多学者对期货的价格发现进行了大量的研货价格的互动关系。具体如下：究。Garbade和Silber（1983）建立了期货与现货价格之间3．1平稳性检验相互联系的动态模型，Garbade和Silber通过考察前一期本文的分析是在协整分析的基础上进行的，但是在基差的变动对后一期期货和现货价格变动的影响来刻画进行协整分析之前，需要进行平稳性分析，只有平稳序列期货和现货市场在价格发现功能中作用的大小。Engle和或者具有相同单整阶数的变量才能进行协整分析

5、。对时Granger（1987）、Johansen（1988）以及Johansen和Juselius间序列的平稳性进行检定，本文利用单位根检验的方法。（1990）提出的协整分析为研究非平稳经济变量均衡关系3．2协整检验提供了全新的方法，该方法在期货与现货价格关系的研检验时间序列之间是否存在着协整关系，通常使用究中得到了广泛的应用。例如Ghosh（1993）、FortenberyJohansen最大似然估计法。（1997）、Haigh（2000）等利用协整分析方法对期货与现货3．3Granger因果检验价格之间的相互关系进行了检验，结果显示，大多数期货如果序列满足协

6、整关系，就可以进行Granger因果品种的期货与现货价格之间存在协整关系，但某些期货检验。Granger因果检验实质是检验一个变量的滞后变量品种的期货与现货价格之间不存在协整关系。是否可以引入到其他变量方程中，一个变量如果受到其他变量的滞后影响，则称它们具有Granger因果关系。［收稿日期］2009-09-2274/CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION企业管理3．4信息共享模型分析5．2协整检验如果期货价格和现货价格之间存在协整关系，则可选择含常数项而不含趋势项的Johansen协整检验进以利用信息共享模型来研究两者之间的相互引导关

7、系。期行检验，由表2可知，零假设r≤0被拒绝，而零假设r≤货价格和现货价格的信息共享模型为：1不能被拒绝，说明期货和现货价格之间存在协整关系，kk即在短时间内期货与现货价格可能偏离均衡状态，但长期ΔSt＝ws＋dsvecmt－1＋ΣasiΔft-i＋ΣbsiΔSt－1＋εst（1）i＝1i＝1来看，期货与现货价格之间保持着长期均衡关系。kk表2Johansen协整检验ΔFt＝wf＋dfvecmt－1＋ΣafiΔft-i＋ΣbfiΔSt－1＋εft（2）i＝1i＝1零假设迹统计量5％临界值式中，Δ代表一阶差分，vecm＝F－aS－c为期货价r≤019．2215．49

8、格与现货价