马克威茨投资组合理论在我国证券市场的应用研究

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1、马克威茨投资组合理论在我国证券市场的应用研究　　摘要：本文对马克威茨(Marko.　　3.评估过于简单，数据处理复杂。该理论仅仅依靠均值和方差两个参数来刻画风险资产特性，且计算参数都是基于历史数据，而我国证券市场是以其剧烈的波动性和易变性著称的，这无疑对证券评估工作的准确性提出巨大挑战，也使基金投资经理承担着判断失误的风险。同时，由于均值——方差理论所需数据很多，包括组合中包含的资产的期望收益和方差的估计值及相关系数或协方差的估计值，计算过程复杂，因此对其运用的条件要求较高，在我国目前的证券市场条件下很难满足。　　4.无限制的资金

2、规模在现实中难以实现。均值——方差理论对资产组合没有数量和资金上的限制，但在基金实际运作中，封闭式基金都是有资金规模限制的，并且《基金法》规定，资产组合中证券不能超过百分之八十，债券不能超过百分之二十，在这种限制性条件下做出的资产选择自然与按照均值——方差理论做出的选择之间存在差异。　　5.时效性、灵活性较差。对均值——方差理论中的各参数进行计算时，样本长度足够大才能保证其参数估计的准确性，而样本数据只能反映相应时间段的风险状况，当样本长度太大时往往会造成其反映的信息时效性差、对近期变化估计不足的现象。另外，证券投资组合中包含的证

3、券数目、股票持有期的长短、资本金数量的多少、交易的频繁程度等都会对组合资产的选择造成较大影响，而均值——方差理论在同一种风险偏好情况下只存在唯一的最优解，这显然与实际情况不符，因此，该模型在实际运用中灵活性较差。　　　　三、如何发挥均值——方差理论在中国证券市场的指导作用　　　　均值——方差理论的发展与证券市场的发展是相辅相成的，证券市场的规范化与市场化是一个亟待解决的问题，同时均值——方差理论在应用中的改进亦可更好地促进其在证券市场中的应用。　　　　(一)进一步完善证券市场　　1.健全法律法规，加强市场监管力度，规范市场参与者的

4、行为。证监会、证交所、行业协会三级和法律、法规、交易所规则、行业自律四个层次的监督管理体系，使各市场参与者在法治、规范、有序的状态下参与市场运作。同时，根据市场实际情况和发展要求遵循继承性和前瞻性原则，制定完善法律、法规，进一步规范证券发行，完善发行方式，制定科学的公司发行上市资格标准和符合国际惯例的上市程序。在建立完善法律的同时，应加大监管力度，正确处理好稳定与发展的关系，适度推进金融自由化，促进证券市场国际化。　　2.进一步发展和培育规范化的机构投资者，提高证券市场投资者素质。要规范发展金融信托、投资银行、共同基金尤其是证券投

5、资基金等投资主体。投资基金其资金主要来源于中小投资者，由专家操作，大大降低了投资风险，具有集合游资、专家管理、风险分散、共同受益等特点，使投资更趋理性化，为广大投资者提供了一种新的理财工具。但机构投资者的选择培育，不能只局限于投资基金，要吸收保险公司、养老基金、医疗保险基金、住房基金等一些资金来源长期稳定的机构加入。　　3.加强信息披露制度的法制化。我国有关证券市场监管的理论和实践正处于一个不成熟的状态，这种信息披露制度的不完善，给投资者带来极高的信息获取成本，又给上市公司带来不利影响。在法律制度上建立强制性信息披露制度，培育、完

6、善市场本身的运行机制，增强市场投资者、中介机构和上市公司管理层对市场信息的理解和对市场的信心，对我国证券市场的完善和发展具有不可低估的意义。　　　　(二)对均值——方差理论的改进　　1.引入无风险证券。当前我国证券市场主要有无风险证券和风险证券两个投资品种。在原始的Marko.