马克威茨投资组合理论在我国证券市场的应用研究

《马克威茨投资组合理论在我国证券市场的应用研究 》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、马克威茨投资组合理论在我国证券市场的应用研究摘要：本文对马克威茨(Markoarkoarkoarkoarkowitz的投资组合理论是投资基金运作的理论基础。但实证表明，严格按照这个模型运作的投资基金的业绩，与以随机投标方式选择股票形成的资产组合的业绩在统计上无显著差异。目前，我国基金管理公司仅是借鉴了均值——方差理论的组合投资分散风险的思想，而没有把该理论作为投资决策分析的工具，这主要是由其在实际运用中存在的问题所致。　　1.我国证券市场同成熟的证券市场还有一定的差距。我国证券市场是一个新兴的证券市

2、场，历史短、相关法律法规不健全，有关部门对证券市场的调控随意性较大，券商经营不规范，市场投机气氛较浓，存在着“政策市”和“消息市”的问题，这些问题导致了我国证券市场的低效率，与均值——方差理论所假定的强有效市场还存在着不小的差距，这是造成均值——方差理论在我国证券市场运用效果不理想的根本原因。　　2.均值——方差理论假定与我国现实不符。首先，均值——方差理论假定资产是无限可分的，而我国买进股票的最小交易单位是一手(100股)，这会造成在投资者资产选择时采用近似数量，从而形成较大的偏差。其次，该理论假

3、定投资者都是风险厌恶者，选择组合资产的原则非常单一化，即资产组合的收益率尽可能大而方差尽可能小。但在基金运作中投资目的是多样化的，根据不同的投资目的和投资策略，其选择准则也不一样。如，成长型基金旨在通过长期持有具备成长性和长期盈利性的股票而获得较高的收益，当然也承担较高的风险，此类投资属于风险偏好型，其选择的准则是高风险、高收益；而收益型基金则立足于短期内获得利润最大化，其选择准则是低风险、低收益。均值——方差理论忽略了交易费用和税收问题，而在我国这个问题却不容忽视。投资者在进行证券交易时要缴纳佣金

4、和印花税，这对资产组合选择会造成一定影响。3.评估过于简单，数据处理复杂。该理论仅仅依靠均值和方差两个参数来刻画风险资产特性，且计算参数都是基于历史数据，而我国证券市场是以其剧烈的波动性和易变性著称的，这无疑对证券评估工作的准确性提出巨大挑战，也使基金投资经理承担着判断失误的风险。同时，由于均值——方差理论所需数据很多，包括组合中包含的资产的期望收益和方差的估计值及相关系数或协方差的估计值，计算过程复杂，因此对其运用的条件要求较高，在我国目前的证券市场条件下很难满足。　　4.无限制的资金规模在现实中

5、难以实现。均值——方差理论对资产组合没有数量和资金上的限制，但在基金实际运作中，封闭式基金都是有资金规模限制的，并且《基金法》规定，资产组合中证券不能超过百分之八十，债券不能超过百分之二十，在这种限制性条件下做出的资产选择自然与按照均值——方差理论做出的选择之间存在差异。　　5.时效性、灵活性较差。对均值——方差理论中的各参数进行计算时，样本长度足够大才能保证其参数估计的准确性，而样本数据只能反映相应时间段的风险状况，当样本长度太大时往往会造成其反映的信息时效性差、对近期变化估计不足的现象。另外，证

6、券投资组合中包含的证券数目、股票持有期的长短、资本金数量的多少、交易的频繁程度等都会对组合资产的选择造成较大影响，而均值——方差理论在同一种风险偏好情况下只存在唯一的最优解，这显然与实际情况不符，因此，该模型在实际运用中灵活性较差。　　　　三、如何发挥均值——方差理论在中国证券市场的指导作用　　　　均值——方差理论的发展与证券市场的发展是相辅相成的，证券市场的规范化与市场化是一个亟待解决的问题，同时均值——方差理论在应用中的改进亦可更好地促进其在证券市场中的应用。　　　　(一)进一步完善证券市场　　

7、1.健全法律法规，加强市场监管力度，规范市场参与者的行为。证监会、证交所、行业协会三级和法律、法规、交易所规则、行业自律四个层次的监督管理体系，使各市场参与者在法治、规范、有序的状态下参与市场运作。同时，根据市场实际情况和发展要求遵循继承性和前瞻性原则，制定完善法律、法规，进一步规范证券发行，完善发行方式，制定科学的公司发行上市资格标准和符合国际惯例的上市程序。在建立完善法律的同时，应加大监管力度，正确处理好稳定与发展的关系，适度推进金融自由化，促进证券市场国际化。　　2.进一步发展和培育规范化的机

8、构投资者，提高证券市场投资者素质。要规范发展金融信托、投资银行、共同基金尤其是证券投资基金等投资主体。投资基金其资金主要来源于中小投资者，由专家操作，大大降低了投资风险，具有集合游资、专家管理、风险分散、共同受益等特点，使投资更趋理性化，为广大投资者提供了一种新的理财工具。但机构投资者的选择培育，不能只局限于投资基金，要吸收保险公司、养老基金、医疗保险基金、住房基金等一些资金来源长期稳定的机构加入。　　3.加强信息披露制度的法制化。我国有关证券市场监管的理论和实践正处