上市公司资产质量实证研究

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1、上市公司资产质量实证研究长期以来，由于体制、机制、环境等多方面因素的影响，我国不少上市公司倾向于追求利润数量上的成长而忽视其内在品质的提升。在这种背景下，加强对资产质量理论的研究和探讨，并以此指导资产质量的实践是十分紧迫的。本文拟在资产质量理论研究的基础上建立资产质量评价体系，并通过对江苏省制造业上市公司资产质量进行实证分析，对如何有效提高资产质量提出对策。　　　　　　一、理论基础与样本选择　　　　(一)资产质量的内涵资产质量主要包括两个方面的含义：即资产的物理质量和资产的系统质量。资产的物理质量主要通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来。资产的物理

2、质量是资产质量的基础。但资产的物理质量只强调了资产本身的质量，忽视了企业的资产在其生产经营活动过程中发挥作用的程度。资产的系统质量指其在企业管理系统中发挥和体现出的质量，具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量以及为企业发展目标做出贡献的质量等，这个层面的资产质量是把资产作为企业的组成部分来讨论的。因此，应站在整体的角度来评估其质量。必须强调企业资产质量是相对于企业的主营业务而言，这也表明资产质量具有相对性。同样对企业整体评估时。资产质量应该更侧重于这个意义上的资产质量。　　　　(二)资产的质量特征资产的质量特征从两个方面来进行归纳。从资产的物理质量

3、看，主要有：资产存在的客观性，即所报告的资产是否真实存在；实有资产的物理特征，其是否为残次冷背，是否损耗。从资产的系统质量看，主要有：资产的结构；资产的有效性；资产的收现性；资产的收益性；资产的规模。将资产的物理质量和资产的系统质量结合来看，资产质量的特征综合可归纳为如下三点：资产的存在性、资产的有效性和资产的收益性。企业资产质量评价指标如见表1所示。各个指标都在不同程度上反映了公司业绩状况的信息，且指标间有一定相关性，所以生成的统计数据所反映的信息在一定程度上有重叠。同时，指标太多会导致分析问题失去重心，甚至得到错误的结论。作为评价主体，在进行定量分析的过程中应涉

4、及较少的指标并得到尽可能大的信息量。本文选择主成分分析法来进行企业资产质量的综合评价。主成分分析法是一种通过降维来简化数据的多元统计方法。它通过寻找出一组数目较少且相互独立的公共因子来代替数目较多且互相关联的原始变量。选取的公共因子能集中反映原始变量含有的大部分信息，起到简化分析的作用。该方法通过对上述指标形成的原始变量矩阵内部结构关系的研究，找出影响某一经济过程的几个综合指标，使综合指标为原来变量的线性组合。综合指标不仅保留原始变量的主要信息，而且彼此之间又不相关。最后根据每个样本的各主成分即可计算出每个样本的综合评价数值(以各样本中各个主成分的方差贡献率为权数)

5、。综合评价数值越大，资产质量越好。　　　　　　(三)样本选择本文选定2007年中国沪深两市中江苏省制造业上市公司的年报数据作为研究对象。在样本选取中，本文进行了如下考虑：(1)按照我国有关法规，A股公司和B、H股公司在编制财务报表时分别遵循不同的会计准则(A股遵循中国企业会计准则，B、H股公司遵循国际会计准则)，其财务指标缺乏可比性。因此选取样本时排除了B、H股上市公司。(2)我国证监会ST、PT及有关配股资格的标准都是从净资产收益率的角度来规定，因此被实施特殊处理的公司(即sT公司)是属于两年连续净资产收益率不符合标准或资不抵债的上市公司，在此予以剔除。(3)公司

6、为了取得上市资格，提高发行价格以募集到更多资金，经常通过盈余管理高估发行股票以前年度的资金，因此，在选择样本时将上市不足一年的公司予以剔除。　　　　二、实证结果与分析　　　　(一)描述性统计采用统计分析软件SPSSl2.00和MicrosoftOfficeExcel2003对数据进行估计与检验。首先，将收集的60家江苏省制造业上市公司的原始数据标准化，然后在SPSS软件中，进行主成分分析，得出结果，如表2所示。　　　　(二)相关性分析由表2可知，前6个因子的方差之和占样本方差的85.372％。通常来讲，累计方差百分比达到85％以上，即认为是具有代表性的。说明表2中原

7、来由14个指标反映的资产质量指标可以由6个共同因子反映。因此本文取6个共同因子及作为主成分。旋转后的因子载荷矩阵是按照方差极大化对因子载荷矩阵的旋转，其因子变量在很多变量上的载荷都有所提高。而且，在因子载荷矩阵中的每一个数据表示了相应的因子变量对原变量的相对重视程度。因此，第一个因子变量中，总资产息税前收益率、总资产税后利润和税后利息收益率、主营业务利润率有比较大的载荷，这三个指标主要反映资产的收益性，因此，该公共因子称为收益性因子；第二个因子变量中，存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率有比较大的载荷，这三个指标主要从变现性较强的资产方面反映了资产的有效性