经理人财务治理风险与治理机制

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1、经理人财务治理风险与治理机制摘要：现代公司制所有权与经营权分离、中小股东无力监督及“搭便车”行为、债务资金软约束、职工处于劣势，企业利益相关者中拥有信息优势和人力资本特殊性的经理人成了企业实际的“内部控制人”，出现经理人在职消费、过度投资等财务治理风险行为，危害到企业的长远发展。利益相关者特别是股东应在激励与约束经理人方面设计行之有效的治理机制，解决经理人财务治理风险问题。关键词：利益相关者经理人财务治理治理机制财务治理行为主体是指拥有特定财权并参与财务治理的人，如股东会、董事会、经理人、监事会等。确定财务治理的核心问题是考虑参与财务治理的行为主体是否有能力

2、和动力来行使其权力，由于所有权和经营权的分离、人力资本的特殊性，拥有信息优势的经理人成为企业实际的控制人，如何正确地界定经理人的责、权、利，形成利益相关者主体之间的权力制衡机制，是财务治理中非常重要的一个问题。一、经理人财务治理风险行为危害到企业的长远利益随着经济全球化和地区经济一体化，国际市场的竞争日益激烈。国内企业面临着生死存亡的严峻挑战。国际竞争首先是企业制度的竞争、公司治理结构的竞争。经理人财务治理风险行为严重危害到企业的长远发展：一是经理人在职消费行为。在职消费主要是指那些非生产性的消费，包括装修豪华办公室，乘坐高级轿车等。非生产性消费的成本由股东

3、负担，而非生产性消费的收益则归经理人所有。因而这种收益和成本的不对称使得经理人在职消费行为也容易产生。二是经理人短期行为。经理人的收益更多地取决于他们在职期间的财务绩效，因而他们更关心在职期间的财务绩效，较少关心企业以后的发展。在这种情况下，经理人自然容易出现牺牲股东长期利益，使其在职期间财务绩效增加的短期行为。三是经理人过度投资行为。与股东相比，经理人更多地关心企业的经营特别是企业的规模扩大和业绩增长问题。规模越大，业绩增长越快，经理人晋升的机会和收益就越大。在这样的利益驱使下，经理人就会有较大的动机去扩大企业规模。特别是当企业拥有大量闲余现金时，经理人可

4、能将这部分剩余现金流量投资到并非有利于股东利益的新项目上，以满足获取企业规模扩大的经理人自身收益的欲望。二、经理人财务治理风险问题存在的原因分析企业财务分为所有者财务、经营者财务和财务经理财务，经营者财务是企业财务的精髓（汤谷良，1997）。经理人财务治理问题的产生，不仅具备理论基础，也切合我国企业的实际。（一）代理人问题是委托代理关系中的基本问题现代企业是契约的联结，存在着一系列的委托代理关系。最重要的是所有者与经营者之间的委托代理关系。这种委托代理契约关系是一种不完全的契约，因为企业经营的不确定性、委托人和代理人信息不对称性和有限理性、委托人与代理人目标

5、不一致。这种不完全性的契约隐含代理风险，代理人有可能偏离委托的目标，损害委托人的利益，由此产生经理人的代理问题。（二）股东监督动力不足国有企业的大股东是国家，国有职能的执行是各级政府，各级政府授权于经营者。所有权和经营权的分离，层层代理和信息不对称，最终使国有资产所有者缺失，经理人成为国有企业真正的实权主体。其次，上市公司大多为社会公众公司，中小股东由于监督成本过高，往往有“搭便车”的机会主义倾向。这类股东持有的公司股权被当作一种消极的所有权，即仅有收益权而没有控制权的所有权。由于参与决策成本过高以及对风险的厌恶，这类股东一般不参与企业的经营决策，厌恶承担企

6、业的经营风险。当中小股东对企业经营业绩不满时，他们并不会真的去关心企业的未来，也不在意企业的控制权，他们规避风险的方式往往是“用脚投票”。资本市场的流动性越强，股东“用脚投票”的情形越多，股东的流动性越大，经营者的控制权就会越大。（三）债权人约束力不强改制原因导致企业债务软约束，加之我国破产法规定职工利益优先于银行，银行承担较大的剩余风险。本来银行有极大的动力去监督经理人的经营行为，保证自己的利益不受侵害。但是目前的相关法律并没有明确规定债权人在企业中的治理地位。（四）职工处于劣势地位职工作为企业重要的利益相关者，能够直接影响经理人的治理效率。但是我国劳动力

7、市场长期以来是买方市场，在职工与经营者关系中，职工处于明显的劣势地位，难以对经理人形成压力。我国有关的法规《公司法》、《企业法》等更多地关注对职工合法权益的保护，没有对经理人行为监控，如董事会中职工代表的比例等做出原则性规定，从而缺乏职工对经理人财务治理效率监督形式的制度保障。（五）人力资本的特殊性人力资本才是企业最为稀缺的资源，而经理人是公司人力资本的最大拥有者。人力资本具有主动性、创造性、超值性与不可储存性。经理人具有的专门管理技术、培训以及实践训练所形成的经营管理能力，是一种对企业未来发展起决定性作用的战略资源，经营者的这种特殊能力在和股东的博弈中分享

8、了更多的企业财务控制权。三、设计经理人财务治理机制（