浅析航空公司燃油套期保值对策

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1、浅析航空公司燃油套期保值对策中国国际航空、中国东方航空以及中国南方航空股份有限公司是我国国内的三大航空公司，三家航空公司的燃油成本都占到了总运营成本的30%到40%。其中中航和东航都曾在2008年进行过套期保值业务，但是公允价值亏损巨大，套期保值应有的有利作用没有发挥出来，不利的影响却被无限的放大。航空公司有必要掌握专业套期保值技术，完善燃油套期保值市场的发展。　　一、燃油套期保值概述　　套期保值是将期货市场当做价格风险转移的场所，期货合约是将来现货买卖的凭证。航油价格的不断上涨让航空公司面临着更多的成本压力，航空公司更多的将原油或燃料

2、油作为套期保值的标的物，这主要是因为国际金融的衍生品市场目前还没有将航油当做标的物的惯例，航油和燃料油以及原油之间也具有相关性和同源性。目前我国国内三大航空公司开展的套期保值业务都具有投机的性质，企业不具备专业套期保值技术，采用的结构性期权风险非常大，场外交易的模式更使交易规范不透明、流动性较差，航空公司在期货交易中损失惨重。套期保值业务在航空业的运用可以减少现货市场亏损，套期保值对航空业既有有利影响也有不利影响。套期保值有利于稳定航空业的收益预期，保障航空公司的长远持久发展，它还可以降低价格波动带来的风险，减少投资的错误。　　二、我国

3、航空公司燃油套期保值现状　　2008年国内五大航空公司的巨额亏损成为期货市场的爆炸性新闻，国航全年91.49亿的亏损里有74亿元是燃油套期保值亏损，东航也有高达64亿元的损失。经过对比发现，国外航空公司套期保值损失不到10%，套期保值在航空业是具有一定的可控性和盈利性的。套期保值在交易目的、承受风险和操作方法上都和投机有着明显的区别，套保者的头寸都要根据现货的头寸来制定。套期保值技术包括了采购成本、销售价格的确定，还要适时地调节库存和融资，套期保值业务需要公司敏锐的市场嗅觉，但是目前我国航空企业还不具备这种专业的技术和手段。　　三、加强

4、航空公司的燃油套期保值建设　　(一)选择合理的套期保值业务　　作为中国的航空企业，不能盲目迷信国外投资的方法，注重短期利益，我们必须以自己的经营理念为主，对风险控制、审核方案、市场行情等进行独立判断，在国际油价的市场价格较高时，对是否需要进行套期保值审慎考虑，对每一项目的风险作出准确测算，选择适合自身发展的业务，坚持锁定成本的原则，选择性质简单明了、信用风险低、价格公平合理、透明度高的交易品种，对合约的规模进行严格控制，将燃油套期保值与投机行为区别开来，减少对不熟悉业务的使用。东航曾采用的结构性期权极为复杂，目前我国航空公司在该方面的技

5、术还不是很成熟。　　(二)正确利用结构性的期权工具　　由于交易工具本身具有很强的复杂性，根据这一性质，东航采取了相应的期权套保措施，就是在套保的方案当中利用结构性的期权工具，尤其是开口型卖出期权。东航不仅是期权的买方，也是期权的卖方，既可以买入看涨的期权，也可以卖出看跌的期权。在东航的期权合约当中，含有三种期权的买卖方式，首先，购买看涨的期权。东航可以以较高的约定价在规定时间内从对手手中购买燃油，在行权日也有权选择是否对其购买，而无论怎样的结果，对方必须接受。第二，售出看跌的期权，东航可以以较低的约定价从对方手中购买燃油，行权日对方可选

6、择是否卖出，东航必须接受。第三，售出看涨期权。也就是指东航可以以更高的价钱向对方售出燃油，在行权日对方可以选择是否购买，东航必须接受。这个东航的期权合约是好还是不好，正确与否？应该怎样利用结构性的期权工具。本段只是说明了东航的现行方式，并未加以评论。　　(三)合理利用期货合约　　在期货市场中，买入未来用油时间到期的相关航油期货合约，其数量与未来的实际用量大体相等，等到用油时间到期时将期货合约卖出，再到现货市场买入相等数量的航油。这时，现货市场中价格变动高的亏损和与与期货市场中由于价格变化所产生的收益和亏损可以大体相抵，应用此策略，可以使

7、用户有效减小整体油价的波动幅度，可以将未来的用油成本基本锁定在当前的价格水平上，有利于进行成本控制。　　(四)交叉套期保值　　如果航空煤油的期权或者是期货市场并不具备参与的条件，存在着期限不匹配、流动性弱、准入限制等问题，企业就可以采用交叉套期保值的方式，这种方式选用的是与航空企业的煤油价格具有较高相关性的替代性资产来作为套期保值资产，像原油或者是燃料期权期货的合约，就是选取较为合适的套保比率完成对航空煤油的套期保值。也可以将这几种方式相结合，同时采用交叉套期保值、期权及期货合约的方式，实现最有效合理的风险控制。　　四、结束语　　套期保

8、值是一把双刃剑，合理的利用能够有效的降低航空公司的燃油风险，减少企业的成本支出，但是套保技术的欠缺和套保方案选择上的错误也会对企业造成巨大的损失。我国期货市场还没有将航油作为期货交易标的物的惯例，航空公司套