Airline航空公司套期保值.pdf

《Airline航空公司套期保值.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、中国管理案例共享中心案例库教学案例案例正文：1Airline航空公司：燃油套期保值摘要：金融衍生品成为非金融企业进行成本控制、风险管理的一个日益重要的工具。本案例主要讲述Airline航空公司在国际油价高企的背景下面临的困境及抉择，介绍了航空运输行业的特点以及原油这一大宗商品的主要交易市场和交易产品，讨论了如何运用期货合约、远期合约、定制期权组合等各种场内和场外金融衍生工具对原油价格风险进行套期保值，比较了各种方式的特点和优劣之处。关键词：套期保值；原油期货；定制期权组合0引言2008年7月3日，Airline航空公司的首席财务官李芳在为明天的董事局会议做最后的准备。2008年以来，航空燃油

2、价格持续上涨，成本上升对航空公司的盈利产生了极为不利的影响，公司董事局对这一问题高度关注，希望能够尽快采取有效措施控制这一风险。为此，李芳接洽了几家在风险管理方面提供专业化服务的投资银行。其中，投资银行UMG的建议书引起了李芳很大的兴趣。UMG是一家国际金融机构，擅长于运用金融衍生品为客户量身定制解决方案。建议书中，UMG为Airline航空公司进行燃油套期保值提供了四种可能方案，选择这些方案将使得Airline航空公司可以在未来较长一段时间内（2-3年）锁定燃油成本。在明天的董事局会议上，李芳必须向各位董事深入分析各种套期保值方案、比较它们的优劣，并给出恰当的建议。1航空运输行业1.1国际

3、随着全球经济的发展和生活水平的提高，人们对长途旅行的便捷性和舒适1.本案例由北京师范大学经济与工商管理学院的江婕、王志伟撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。2.本案例授权中国管理案例共享中心使用，中国管理案例共享中心享有复制权、修改权、发表权、发行权、信息网络传播权、改编权、汇编权和翻译权。3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。1中国管理案例共享中心案例库教学案例性要求越来越高，航空运输日益成为人们日常经济生活中最重要的交通运输方式之一。同时，物流及快递业的发展，也给货物运输提出

4、了更高的要求，这也促进了全球航空运输业的发展。国际航空运输协会（InternationalAirTransportationAssociation,IATA）统计数据表明，2007年的世界航空客运增势较猛，旅客周转量4.23万亿人公里，增长了7.4%；货邮周转量为1560亿吨公里，增长了4.3%。根据IATA的统计数据，2007年是近年来全球航空运输业表现最好的一年，实现盈利56亿美元，而在2001-2006年，全球航空运输业六年累计亏损达420亿美元。航空运输业是与宏观经济发展密切相关的行业。历史上，航空运输业曾在宏观经济低迷或政治、社会不稳定的时期出现经营不善或者亏损的情况。1980年的

5、世界石油危机时期、1991年的海湾战争时期、1997-1998年的亚洲金融危机时期、2001年的“9·11”恐怖袭击事件发生后一段时间，世界航空运输总周转量的增长率都曾有过大幅下降。在经济繁荣时期，航空运输业的表现也较好。世界航空运输业在2007年的盈利达到了2001年来的顶峰，这与全球宏观经济周期密切相关，全球经济在2007年达到了空前的增长和发展。世界航空运输业的发展近年来呈现三大重要的趋势：首先，政策上放松管制——原来由政府管理的内容，包括市场准入、运力协调、运价形成等，正逐步通过市场手段来主导和分配；其次，体制上私有化，以改变原国有航空公司效率低下的状况；第三，经营上联盟化和低成本化

6、，枢纽运营与航空联盟成为世界潮流，低成本航空的运输量增长迅猛。从技术水平看，航空运输是能耗上最有效率的运输方式之一。根据航空运输行动小组的研究报告，现代化的飞机每100客公里的平均油耗仅为3.5升，而新一代飞机（A380和B787）每100客公里的平均油耗则可望降至3升以下。与40年前相比，现代化飞机的燃油使用效率提高了70%。现代化空中交通管理系统的应用可以使飞机降低6～12%的油耗，操控系统的改进还可以进一步降低飞机2～6%的油耗。虽然技术进步使油耗越来越低，但耗时较久，因此在短时期内想依靠技术进步使航空燃油的消耗减少可能性并不大。1.2国内随着中国经济的持续稳定增长，中国航空运输业也得

7、到了快速的发展。以运输总周转量计算，中国航空运输总周转量在国际民用航空组织缔约国的排名在2000年为第9位，2003年上升至第5位，2004年上升至第3位，2005年上升至第2位并一直保持至今。2007年6月，波音公司在其年度市场预测报告中称，今后二十年世界航空运输业将以年均5．2%的速度增长，而亚洲地区将是增长最快的地区之一，未来世界航空运量的四分之一将集中在亚洲，这其中，2中国管理案例共享中心案例库教学案