国内航空公司航油的套期保值策略研究

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1、第32卷第1期中国民航大学学报Vo1．32No．12014年2月JOURNALOFCIVILAVIATIoNUNIVERSITYOFCHINAFebruary2014国内航空公司航油的套期保值策略研究李晓津，王志强，胡学鑫(q-国民航大学经济与管理学院，天津300300)摘要：近年来，国际油价的剧烈波动对国内民航运输市场产生了严重影响，为避免油价大幅波动所带来的营运风险，国内各主要航空公司都对航油进行了套期保值。在此背景下，航油的套期保值策略引起了各公司的广泛关注以NYMEX取暖油作为航油套期保值的标的物．运用ARIMA模型和神经网络模型预测油价的短期波

2、动，并对两种模型的预测结果进行了比较在NYMEX取暖油短期价格趋势预测的基础上，通过套期保值交易方的风险偏好，以套期保值的效用最大化为目标函数．确定出了合理的套期保值比率。关键词：航油；套期保值；时间序列；ARIMA模型；神经网络中图分类号：F560．5文献标志码：A文章编号：1674—5590(2014)01—0074—03StudyonhedgingstrategiesofaviationfuelbetweendomesticairlinesLIXiaoin，WANGZhi—qiang，HUXue—xin(CollegeofEconomicandAd

3、ministration，CAUC，Tianjin300300，China)Abstract：Inrecentyears，thevolatilityofinternationalfuelpriceshasaseriousimpacttothedomesticcivi1aviationmarket，toavoidtheoperationalriskalongwithsharpfluctuationsinfuelprices，aviationfuelhedgingisholdbydomesticmajorairlines．Fromthispoint，thef

4、uelhedgingstrategyhasarousedwidespreadconcernforcompanies．NYMEXheatingoilistakenasafuelhedgingsubjectmatter，usingtheARIMAmodelandneuralnetworkmodeltopredicttheshort-termfluctuationsoffuelprices，thetwomodels’predictedresultsareeom—paredatlast．AfterpredictingtheNYMEXheatingoilshort

5、-termprice，consideringtheriskpreferencepa—rametersofhedgingcounterparty，takingthehedgingutilitymaximizationasanobjectfunction，onereason—ablehedgingratioisfinallyobtained．Keywords：aviationfuel；hedging；timeseries；ARIMAmodel；neuralnetwork飞机燃料成本作为航空公司营运成本的重要组不菲的收益。如表1所示。成部分，制约着各航空公司的

6、盈利能力和流动性水然而，由于对航油套保原理和技术缺少研究和了平，而能源市场历来具有较高的波动性，所以航空公解，中国航空公司在航油套保时缺少理论支持。2008司为了稳定成本和现金流，将精力集中到核心业务年，国航、东航在年报中披露了航油套期保值浮亏上，同时对一部分燃料进行套期保值。巨大。两相对比可以说明，中国民航在航油套保领现实中不乏使用套期保值有效降低经营成本甚域里还缺少研究。是故，通过研究国际航油产品的至实现盈利的例子，如美西南航空公司就使用航油的价格走势和相关套期保值常用的金融衍生工具，有套期保值有效地降低了企业的营运成本，甚至实现了利于中国民航总结经

7、验，争取在未来航油套保方面表1美西南航的套保收益Tab．1SouthwestAirlines’hedginggain(单位：百万美元)年份200l200220032004200520062007200820092010税前收益6324184845537787911057279163744套保收益81441724548916356871107581251套保收益占比／0／012．601O．9O35．3O82．20114．6080．4064．90397．90353．8033．70净利润51224044131248350064617998460收稿日期：201

8、2—06—11；修回日期：2012-10—16基金项目：国资委资助项目作者简介：