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1、·76·南开学报(哲学社会科学版)2003年第6期日元对美元汇率的变化及其原因分析薛敬孝张晓东(南开大学国际经济贸易系,天津300071)摘要:自实行浮动汇率制到20世纪90年代上半期,日元持续升值,成为主要的世界货币之一。决定这一长期走势的基本原因是日元对美元购买力平价的提高。而经济实力的消长则是购买力平价提高的物质基础。20世纪90年代以来,日元对美元的购买力平价趋于稳定,从而结束了日元长期升值的趋势。在上述过程中,国家的宏观经济政策、国际间利率差别、跨国资本流动以及一些突发事件的影响成为汇率在短期内波动的直接原
2、因。关键词:日元汇率;购买力平价;长期走势;短期波动中图分类号:F113文献标识码:A文章编号:100124667(2003)0620076207日本从1973年2月开始采用浮动汇率制,直至20世纪90年代上半期,日元汇率几乎一路升值,成为国际上最主要的货币之一。当今,日元汇率的波动无论对世界经济还是对我国的对外贸易和国际收支都有较大的影响。本文拟就日元对美元汇率波动的状况、原因和走势进行分析。一、战后日元对美元汇率变化的三个阶段战后日元对美元汇率的变化,按照其波动幅度可大致区分为三个阶段。(一)固定汇率制阶段(194
3、9-1970年)“二战”后,形成了以美元为中心、以黄金为后盾的钉住汇率体系,也称布雷顿森林体系。它使用双挂钩的机制,即美元与黄金挂钩(1美元价值等于1ƒ35盎司黄金),各国货币根据各自货币的法定含金量与美元挂钩。在布雷顿森林体系下,日元对美元的汇率是1949年确定的360日元兑换1美元。其后美元兑日元的汇率始终稳定在这一汇价的上下1%内,直至1970年(见表1)。表11949-1970年日元平均汇率年份194919501951195219531954195519561美元兑日元360.00361.05361.05360
4、.80360.80360.80360.80360.80年份195719581959196019611962196319641美元兑日元360.80360.80359.80359.60361.80359.60362.40358.80年份1965196619671968196919701美元兑日元361.40362.90362.20358.15358.05357.95资料来源:http:ƒƒwww.nber.org。收稿日期:2003205226作者简介:薛敬孝(1937—),男,河北阳原人,南开大学经济学院国际经济贸易系
5、教授,博士生导师,主要从事经济周期和日本经济研究;张晓东(1978—),男,山东青岛人,南开大学经济学院国际经济贸易系博士生,主要从事国际经济理论研究。2003年第6期·77·(二)日元大幅度升值阶段(1971-1988年)1971年8月,尼克松总统发表了包括停止美元与黄金兑换在内的保卫美元八项措施,这就是著名的“尼克松冲击”。这样,布雷顿森林体系所确立的双挂钩机制的基础,即美元对黄金的兑换无法继续维持下去,从而导致了布雷顿森林体系的瓦解。随后的“史密森协定”①使日元汇率上升至308日元兑1美元。不久,日本在1973
6、年2月14日正式实行了浮动汇率制,从此日元走上了持续升值的道路。1971年汇率为348.05日元兑1美元,随后上升到1972年的303.13日元兑1美元。在1988年汇率已经达到128.14日元兑1美元,相比固定汇率制下的360日元兑1美元,升值了180.94%。在此过程中,80年代前期也曾出现过一定幅度的回落(详见表2)。表21971-1988年日元平均汇率年份1971197219731974197519761美元兑日元348.05303.13271.40291.94296.77296.48年份19771978197
7、91980198119821美元兑日元268.38210.46219.21226.58220.45249.05年份1983198419851986198719881美元兑日元237.45237.59238.47168.50144.62128.14资料来源:http:ƒƒwww.nber.org。(三)日元平稳小幅度波动阶段(1989-2002年)20世纪90年代初期至今,日元汇率尽管出现了一些波动,甚至曾在1995年4月升值突破了80日元大关,但从其总体走势看,应该说日元对美元汇率维持在一个比较平稳的状态。以每月第一天
8、汇率衡量,汇率最低为158.46日元兑1美元,最高为83.69日元兑1美元,波动幅度比第二阶段大大降低。与该阶段月度平均值120.01相比,最大升幅度为32.04%,最大跌幅度为30.26%。2002年6月1日的汇率为123.29日元兑换1美元,与1988年12月1日的123.6日元兑1美元基本持平(详见表3)。表31989-20
