企业融资偏好与融资结构特征的背离：基于农业上市公司态势

《企业融资偏好与融资结构特征的背离：基于农业上市公司态势》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、企业融资偏好与融资结构特征的背离：基于农业上市公司态势TheDeviationofEnterpriseFinancialStructurefromFinancingPreference：BasedontheSituationofListedAgribusinesses葛永波●●内容提要运用新的研究思路与方法，对我国农业上市公司的融资偏好与融资结构特征分别进行实证研究。结果发现虽然融资结构特征体现出明显的股权融资依赖性．但企业并不具有股权融资偏好我国农业企业融资行为基本吻合融资啄食理论的“内源融资一债务融资一股权融资”偏好顺序．融资偏好与融资结构特征之间存在明显的背离现象关键词

2、融资融资结构上市公司作者单位山东经济学院财政金融学院山东济南2500l4G-eYongboAbslxaot：Itstudiedthefinancingpreferenceandfinancialstructureperformanceofthelistedagribusinessesrespee—tivelyusingnewquantitativeanalysismethod．Theoutcomeis：althoughtheagribusinessesdependonequityfinanc—ing，theyhavenoequityfinancingpreference．Th

3、elistedagribusinessesinChinahavethesamefinancingpreferenceorderasthePeckingOrdertheorybasically．Inotherwords，thefinancialhierarchydescendsfrominternalfunds，todebt，toexternalequitythatdeviatesfromthefinancialstructure，andthereisobviousdeviationofenterprisefinan—cialstructurefromfinancingpref

4、erence．Keywords：financing，financialstructure，listedcompany企业融资理论的开创性研究始于20世纪50年代末的MM理论．之后．伴随着莫迪利安尼和米勒对MM理论的修正与完善，相关理论研究不断深入。权衡模型理论在MM理论研究思路的基础上引入破产风险。认为企业最佳资本结构是债权边际抵税效应与边际破产成本相等的均衡点，引起社会的广泛重视。后期的权衡理论又将负债的影响因素从破产成本扩展至代理成本、财务困境成本及非负债税盾效应等方面．使理论进一步深化。在企业融资理论的发展过程中．鉴于MM理论与权衡理论未触及信息的完全性问题．一些学者开

5、始从不对称信息的角度对企业融资问题进行研究，形成了包括新优序融资理论(融资啄食顺序理论)在内的各种融资理论。融资啄食顺序理论认为，由于信息不完全和逆向选择的存在．企业融资体现出明显的偏好顺序：先内源融资，之后考虑银行借债或债券筹资，最后才发行股票。也就是说，如果内源融资能够满足企业投资增长需要，则企业只采用内源融资方式。如果内源融资不足。则通过债务融资满足投资增长的需求。只有当企业用尽内源融资及可能的债务融资时，才利用股权融资。近年来融资啄食顺序理论与权衡理论逐渐成为企业融资理论的主流二者一资太市场詈9I篓詈瓣维普资讯//.cqvip4>>■资太市场都是在企业追求价值最大化基

6、础上对企业资本结构形成原因的解释，但研究的重点与视角不同。权衡理论侧重研究融资选择的“结果”以及形成结果的原因、结果的优劣评判．啄食顺序理论强调融资选择的“行为过程”以及企业采取行为的原因。亦即，企业融资理论具体体现为静态的融资结构特征与动态的融资偏好两个方面如果将前者称之为企业融资结构理论．则可以将后者称之为企业融资偏好理论。通过对文献的综合分析发现．无论规范分析还是实证研究．许多学者都是从静态数量结构的视角来研究动态的偏好问题．具体表现为以企业融资结构特征的实证结果来表述动态的融资行为偏好．有学者按照这种思路通过国内外企业的对比研究提出我国上市公司融资顺序存在“悖论”。显

7、然，基于融资结构特征而得出的股权融资偏好的结论并非可靠．研究企业融资偏好需按照正确的思路和方法来完成。一、农业上市公司融资结构特征与偏好的实证考察为清晰地考察企业的融资行为规律与偏好．首先运用国内研究通常采用的方法来描述我国农业上市公司的融资结构特征．再运用描述性统计方法按时间序列通过企业融资行为的统计结果描述融资偏好虽然后者尚需通过建立规范的数理模型进行更为精确的实证研究与判断．但这里的研究至少可以较为清晰地洞察企业融资结构特征与融资偏好的不同．并为进一步的研究提供新的视角与可能的理论支持实证选用我国