上市公司再融资与股利政策的市场反应实证研究

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1、上市公司再融资与股利政策的市场反应实证研究企业管理与项目管理上市公司再融资与股利政策的市场反应实证研究上市公司再融资与股利政策的市场反应实证研究田宝新，-，王建琼(I．西南交通大学，四川成都610031；2．国务院国有资产监督管理委员会，北京100053)摘要：再融资和股利政策，对于现代上市公司的运营和发展具有至关重要的作用。本文从市场反应的角度和投资者角度，以我国近年来在股利分配前有近期再融资行为的上市公司为研究对象，分析了近期再融资与股利政策的相互关系，并对再融资与股利政策的市场反应进行了研究。结

2、果表明：(1)我国投资者更偏好股票股利而不是现金股利；(2)近期再融资对股利政策的市场反应有显著影响；(3)再融资与股利政策对市场产生显著的交互影响。关键词：近期再融资；股利政策；市场反应中图分类号：F273．4文献标识码：A文章编号：1002—9753(2016)07—0l17—08TheEmpiricalStudyonMarketReactionofListedCompaniestowardsRefinancingandDividendPolicyTIANBao-xinI-．WANGJian—qi

3、ong’(1．SouthwestJiaotongUniversity，Chengdu614202，China；2．State—ownedAssetsSupervisionandAdministrationCommissionoftheStateCouncil，Beng100053，China)Abstract：Dividendpolicyandrefinancingarebothsignificantfortheoperationanddevelopmentofallthelistedcompany．

4、Thispaperstudiedtherelationshipbetweentherecentlyrefinancingandthemarketreactionofthedividendpolicyofthelistedcompany．Anditisstudiedthatdividendpolicyandtherefinancingeffectonthereactionofthemarketfromamarket6><#00aa00'>viewinthispaper．Theresultsshowtha

5、t(1)theinvestorsaremoreinclinedtostockdividendsinourcountry．(2)Therefinancinghasasignificantimpactonthemarketreactionofdividendpolicy(3)therefinancinganddividendpolicyhaveasignificantinteractiveinfluenceonthemarket．Keywords：Refinancing，DividendPolicy，Ma

6、rketReaction一、引言股利政策作为上市公司财务管理活动的三大核心内容之一，是公司融资决策和投资决策的逻辑延续，一直以来都是国内外学者研究的热点。股利政策是公司对税后利润在向股东支付股利和企业留存收益这二者之间分配所做的一个安排。在我国，主要的股利支付方式有股票股利，现金股利和混合股利。再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资(本文中将再融资分为股权再融资和债权再融资进行分析)。股利政策是一种可信的信号模式。Ross(1977)??的研究表明，公司股利的

7、增加能够向市场传递公司前景改善的明确信号。随后收稿日期：2016～03—21修回日期：2016—06—09基金项目：国家社会科学基金项目(11XGL001)作者简介：田宝新(1978一)，男，吉林东丰人，经济师，西南交通大学博士研究生。117中国软科学2016年第7期Eades，Hess和Kim(1985)通过实证进一步发现了股利的削减会带来负的超额收益，而股利的增加伴随着正的超额收益，并且股利削减的市场反应要大于同等股利增加的市场反应。综合前人的研究，我们可以看出，股利政策能够对市场产生很大的影响。

8、迄今为止，学术界针对股利政策市场反应的研究很多，但建立在有效市场假说前提下的传统和现代股利理论大多忽略了心理、行为和社会等行为因素对投资者行为的影响，因此本文将从市场的角度分析投资者对不同股利类型的反应。企业作为一个整体，各个财务决策相互影响。在正常情况下，公司收益的大小，取决于投资组合的规模和效益，而投资组合的规模和效益又取决于筹资的规模、结构和成本。我国学者通过研究发现，很多“超能力派现”的上市公司分红的现金来源于再融资，也就是说再融资间接地影响着股