融资结构和资本结构与公司治理的关系探讨

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1、融资结构和资本结构与公司治理的关系探讨资金管理…、融资结构概述制权产生不间的影响，从这个角度看，可以将外翻融资分为;保持距离型;和;控制导向型;融资。企业融资结构，是指企业所采用的融资方式以保持距离型融资是指投资者不以挟得企业经营及各融资方式的比例构成。企业可以选择的融资方栓制极为目的对企业投资，只要得到合约规定的给式很多，主要可以分为内源性融资和外源性融资。内付，就不直接干预企业的经营战略决策。如果企业履源性融资是指企业通过内部积祟的方式实现的融资，行了向出资者支付的义务，企业的控制权交由内部包括原始资本投资，利润转投

2、资和折l日;外游、性融资人;反之，控制机自动转移到出资者手中。多数企业是企业通过…定的途径或借助某种金融工具获得他都是以对外发行债券作为主要的融资手段O人的资金，包括企业直接融资(主要是股票和债券)和间接融资(主要是银行倍贷)及其它融资方式实现的控制导向型融资的特点是企业获得资金的使用融资。企业的融资决策就是要合理的选择融资方式，权，是以出让企业经臂控制权为代价的，投资者直接不断优化融资结构，恰当安排融资的比例构成。参与企业的经营决策，特别是投资决策。投资者对其从国外对融资结构选择的经验借鉴，发达国家决策行为承担责任，并

3、享有相应的剩余索取权。对企企业一般是先用内部资金棋累进行投资，然后向银业实行控制的既有股东又有债权人，这种融资方式的行借款戒发行债券，最后才发行股票。表1是荣剧和融资工具有股票和银行借贷。我们认为向银行借贷日本非金融企业界1980-1995年15年间的融资结虽然在形式上只要企业做到定期给付固定资金使用构情况:利息即可，并不参与企业的经营决策，但企业在与银表1:行第订贷款协议时，往往会对企业的某些经营决策做出限制，并且一般都规定了银行对企业的经背状况和财务状况有定期监督和检查的权利。日本在主银行制体系下，银行怪可以通过对企

4、业参股、往企业董事资料来源:Intemational4>>.comparativeEconomics,1995会和监事会加派人员或是接受股份的托管，来实现对从表1来看，内源性融资在融资结构中都占主企业经营决策的投票与控制。所以从实质上讲，银行要地位，成为融资结构选择中的共同点。企业选择内借贷这种融资方式应归属于控制导向型融资方式。源融资可以减少外部融资而引起的干预戚本，而且二、融资结构、资本锚构与公司治理内源融资的收益归企业投资者，而在外源融资中债融资方式中的内糠性融资是企业所有者权益中权性投资者对收益拥有固定索取权，股

5、权性投资者的内部转移，并不改变企业的债权和股权的比例关对收益有剩余索取权，所以选择内糠性融资可以使系，即企业的资本结构。而且因为是利用自己的收益企业获得更大的收益，可以成为企业融资的首选。另直接投资，也不存在代理问题，所以对企业的公词治外，我们注意到这两种模式中对外部融资的选择有理结构业没有大的影响。在此我们只考虑企业外源很大羔异，荣阔的外掘融资中发行债券市相当的比性融资方式的结构问题，即直接融资(股票和债券融茧，而日本在外源融资的选择中却以银行信贷和发??资)和间接融资(银行借贷融资)的比例关系ο行股票为主体。不同的外

6、部融资方式会对企业的控??????????粣??忏没????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????潮????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????

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