企业融资、资本结构和公司治理的关系研究

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1、企业融资、资本结构和公司治理的关系研究摘要：企业的融资结构与公司治理之间有着必然的联系，不同的公司治理实际上影响着资本结构的制度安排；同样，不同的资本结构也影响着公司治理的制度安排。因此，通过对融资结构与公司治理等相关文献资料内容的梳理、分析、总结，详细解释资本结构与治理结构的不同概念，并对企业融资、资本结构和公司治理之间的关系进行了分析，提出如何建立适当的资本结构和完善公司治理，提局治理效率。关键词：资本结构；公司治理；企业融资中图分类号：F276文献标志码：A文章编号：1673-29IX（2016）14-0016-02一、资本结构

2、与治理结构的概念（一）资本结构的含义荆新、刘俊彦、王化成（2004）将资本结构的概念进行了详细细致的描述，指出，资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是一个系统性的结构概念。在企业筹资管理活动中，资本结构又有两种概念的区分。一种是从广义方面，是指企业全部资企业融资、资本结构和公司治理的关系研究摘要：企业的融资结构与公司治理之间有着必然的联系，不同的公司治理实际上影响着资本结构的制度安排；同样，不同的资本结构也影响着公司治理的制度安排。因此，通过对融资结构与公司治理等相关文献资料内容的梳理、分析、总结，详细解释资本结构与治理结

3、构的不同概念，并对企业融资、资本结构和公司治理之间的关系进行了分析，提出如何建立适当的资本结构和完善公司治理，提局治理效率。关键词：资本结构；公司治理；企业融资中图分类号：F276文献标志码：A文章编号：1673-29IX（2016）14-0016-02一、资本结构与治理结构的概念（一）资本结构的含义荆新、刘俊彦、王化成（2004）将资本结构的概念进行了详细细致的描述，指出，资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是一个系统性的结构概念。在企业筹资管理活动中，资本结构又有两种概念的区分。一种是从广义方面，是指企业全部资本价值的

4、构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。另外一种是从狭义方面，指出资本结构是指企业在一定时期范围内，特别是指各种长期资本价值的构成及其比例关系。在狭义资本结构下，短期债权资本系作为营运资本来管理。(二)治理结构的含义较之资本结构，公司治理结构的概念更为多层次多角度，很难用简单的术语来表达。中外学者对其定义和解释也各不相同。奥利弗?哈特(OliverHart)认为，公司如果想得到持续发展，必须要解决公司治理结构问题，因为公司治理问题会在公司发展过程中产生一定的阻碍作用，要想持续发展，就必须要解决两个方面

5、的问题。第一个是代理问题，准确地说是组织领导成员之间存在利益分歧，对利益的处理会存在不同意见；第二个是交易费用的负担，交易费用成本的增加会使代理问题不可能通过合约解决。科克伦(PhilipL.Cochran)和沃特克(StevenL.Wartick)(1988)在相关的文献中，对公司治理问题定义作了详细的描述。他们把公司治理问题描述为高级管理层、股东、董事会和公司其他利益相关者的相互作用中产生的具体问题。按照钱颖一（1995）的定义，公司治理结构是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体__投资者（股东和贷款人）、经理人

6、员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括：（1）如何配置和行使控制权；（2）如何监督和评价董事会、经理人员和职工；（3）如何设计和实施激励机制。因此，综合中外学者对“治理结构”含义的定义，我们可以得到3条共性内容：（1）公司治理结构一般是由股东会、董事会、监事会、经理层等组成，并对上述组织内的责权进行详细划分，明确各自职责，并形成相互制约的关系，进而达到各司其职、各自约束、协同共进的良性体制。（2）公司治理的主要内容是在于权力、责任和利益的合理配置和有效制约，达到制衡的效果。（3）公司治理问题的产生主要是因为现

7、在公司治理中往往倾向于所有权与经营权的分离，也就是“职业经理”，企业所有者将企业的经营权托付给职业经理人，进而产生新的委托，即代理问题。二、企业融资、资本结构和公司治理之间的关系（一）资本结构的安排很大程度上决定了企业治理模式的选择杨凤娟（2004）在相关论述中指出，负债率的高低是企业治理模式选择的必要条件。目前，一般公司治理模式主要分为三种。第一种是以日本、德国为代表的内部治理为主、外部治理为辅的公司治理结构；第二种是以英国、美国为代表的外部治理为主、内部治理为辅的公司治理结构。第三种是以东亚和东南亚的家族主导型治理模式。在企业经营

8、过程中，以较低负债率的企业通常会选择英美的外部治理为主、内部治理为辅公司治理模式，而资本结构上以高资本负债率为主要特征的企业则会选择日本、德国式的内部治理为主、外部治理为辅的治理模式。但是，仅从负债率的高低来推导出治理模