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1、股权融资结构与公司治理的关系探讨金融在线股权融资结构与公司治理的关系探讨董 飞(西南财经大学,四川成都610074)摘要:股权结构是公司治理的基础,决定着公司治理的机制和绩效,而公司治理结构又反过来影响着公司价值的实现和股权结构的变更。本文分别对不同类型的股权结构与公司治理结构的关系以及股权结构对公司业绩的影响进行了分析探讨,希望对我国上市公司股权结构与公司治理模式的优化提供有益的政策建议。关键词:股权结构;公司治理;公司业绩一、股权融资结构与公司治理的本质关系每家上市公司至少需要8位股东合作才可能取得绝对控股公司治理结
2、构是一整套控制和管理公司运作的制度安地位,最大股东股权比例低于15%,在美国则不足5%。美排。狭义地讲,就是指在公司的所有权与经营权分离的条件国公司以股权分散和总经理持少量股份为特征,企业资产主下,董事会的功能、结构、股东权力等方面的制度安排;广义要来源于个人与机构投资者。一般股东与企业关系有所淡地讲是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一套法律、文化,但是机构投资者与企业的关系有所加强,投资股市的机化和制度性安排,包括了公司的人力资源管理、收益分配与构主要是养老金、人寿保险、信托投资等非银行机构。在美激励机制、财务制度、
3、公司发展战略等一系列的制度设计。国实行的主要是依托市场作用的外部控制型治理模式。这股权结构是指公司股东的构成,包括股东的类型及各类种治理模式有几个最基本的制度条件,就是产权清晰和高度股东持股所占比例、股票的集中或分散程度、股东的稳定性分散的股权结构以及完善发达的资本市场。及高层管理者的持股比例等。股权结构对公司治理结构有(二)相对集中型股权结构重大的影响,它是公司治理结构的基础。相对集中型股权结构是说股权相对集中于几个大的股从根本上讲,股权结构与公司治理的关系非常类似于经东,各大股东的内部利益牵制,达到相互监督的目的,这
4、就是济基础与上层建筑的关系。股权结构是公司治理的基础,从所谓的股权制衡。这可以有效地限制绝对控股股东的掠夺根本上决定了公司治理结构的设置和运作;而公司治理结构行为;当不存在一个占明显优势的控股股东,公司的主要行安排得科学合理与否,又在很大程度上影响着公司价值及股动需要经由这几个大的投资者的一致同意时,这些大股东所东利益的实现。共同持有的足够大的现金流量权力足以限制这些股东对剩二、不同类型股权结构与公司治理方式的关系余中小股东进行掠夺的激励,转而采取更有效率的经营措施股权结构从根本上决定着公司治理的方式和机制。综获得更多的
5、利润与所有股东共同分享。麦乃尔和瑟维尔的观当今世界各国的股份公司股权结构设置,大体可以分为三研究也发现,公司价值与股权结构之间具有非线性的函数关种类型,下面具体分析不同类型的股权融资结构与公司治理系。在控股股东控股比例小于40%时,公司托宾Q值随控结构的关系。股比例的增大而增大;当控股比例达到40%-50%时,公司(一)分散型股权结构托宾Q值开始下降。分散型的股权结构中,股权高度分散,这就使得任何单相对集中型的股权结构主要分布在德国、日本、意大利、一股东都缺乏积极参与公司治理和驱动公司价值增长的激法国、荷兰等国家。德国与
6、日本公司的一个特点是股权集励。分散的小股东们普遍存在着“搭便车”的心理,中小股中,企业的资产主要来源于银行和其他非金融机构,大公司东失去对经理进行监督的兴趣。失去广大小股东的监督就之间交叉持股的现象普遍。虽然这两国也有发达的股票市非常容易产生管理层内部人控制问题,形成公司管理层强、场,但对于公司筹资以及监控公司来讲,发挥的作用相当有外部股东弱的格局。内部人控制模式,使得公司管理层可以限。相互持股,使公司的股权结构非常稳定,从而使企业兼通过各种手段和途径损害外部小股东的利益。这点尤其在并或收购很难发生。企业融资更多地不是通
7、过市场进行直投资者保护法律不完善和不健全的国家中特别明显。而当接融资,而是通过银行信贷等间接融资方式。公司对银行信小股东利益受到损害时,往往只能通过司法途径获得事后的贷融资的依赖,使银行与企业关系变得更为紧密,银行持有补偿,但又面临着诸多技术上的难题。公司的巨额股票,形成了主银行制度。主银行不直接干预公分散型股权结构在美国和英国较为普遍,在英国,平均司的业务活动,但通过财务状况的变动来监督公司的行为, 62 经济理论研究金融在线或当发现公司经理人员的不轨行为时,可通过表决给予惩些从长远来看都不利于企业经营业绩的提高。莫克
8、尔等人罚。若干稳定的大股东的存在和交叉持股形成了德、日内部对被列入《财富》500强中371个大公司的实证研究发现,托控制型公司治理模式。宾Q值与董事会成员持有股份有很强的线性关系。(三)控制型股权结构事实上,不同股东因其持股比例、行使控制权方式等不控制型股权结构主要存在于部分北欧国家与东南亚的同,对公司治理绩效的影响
