中小企业股权融资与治理结构关系研究

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1、中小企业股权融资与治理结构尖系研究晓芳李存刚(内蒙古财经大学会计学院.内蒙古呼和浩特010070：(摘要】本文以中小企业板上市公司为研究对會对其股权融贺状况和公司治理结构做了定虽描述研究.幷考察了二者之间的尖系。研究结果显示，中小企业板上市公司存在强烈的股权融资偏好，治理结构也不尽完善強烈的股权砸资偏好无法发挥债务的治理作用.也不利于形成股权制衡。中小企业较为集中的股权结构及其一股独大现彖加剧了大股东与小股东之同的代理成木。S于此.本文最后提岀了相舍政策建议【尖键词】中小企业股权融资：公司治理结构；代理成本【中圉分类号】F275.1

2、【文献标志码】A【文章编号】1003-0166(2013)04-0061-04doi:10.3969/j.issn.1003-0166.2013.04.013基金项目：本文为内慕古中小企业发展研究基地〈中小企业治理结构及股权融资研究)项目(ZJD10006)的研究成果之作者简介：晓芳内蒙古财经大学会计学院教授，博士，研究方向：内部控制理论、财务管理理论李存刚内蒙古财经大学讲师硕士，研究方向公司治理、公司金融中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在国家经济生活中占据筲檢具重要的地位，中小企业在确保国民经济增长、缓解就业压力、实现国民经

3、涡战略调粘和优化经济结构等方面发摒若板具重芟的作用:但是与大企业桂比，中小企业具有规模小、可抵押资戸少、产品和劳务市场风险大、收益不碓定、信息内部化等特征，因此中小企业通常很难获得张行信贷贺金的支持氐此采取股权融资是中小企业的首选方式采取股权性融资方式进入可以便投资者的投资风险与投资收益实现平衡，并能有效地解决出资人与企业之同能信息不对称冋题，股权融资方式还可以使企业荻得持续的贺金支扌寺而现卩介段我国中小企业治理结构不合理.甚至治理结构缺失.彩响了中小企业的融资效率造咸融资结构不合理等冋题，因此研究完箸中小企业治理结构的途径⑴探讨股

4、权融贺的具体实施右式，使中小企业砸资效率提高将对中小企业的发展起到十分重大的现实意义1我国中小企业股权融资现状在现阶段，我国中小企业存在若股权融资比例偏高只有股权融资偏好能特点，本文选取2003-2011年中小企业板上市公司2003-2011年同的数扼作沖样本数据.借助贺产员债率及流动员债比率来考察中小企业上市公司制资结构的变化趋势从表1可以看岀.中小企业上市公司的贺产员债率均企介于33.5%~56.6%之同，离散程度转低.而发达国家上市公司的资产员债率平均高达70%左右.由此推断岀现卩介段我国中小企业员债水平整体较低.贺本结构以权

5、益资本为主2003-2011年期同中小企业板上市公司的资产负僅率均值呈现逐年下降趋势.且均値与中位数偏雀较小.说明中小企业愈来愈依赖于股权融茨文章通过对债务结构分析.发现顼卩介段中小企业板上市公司流动员债比例自2003年平均每年高达87%左右，通过表1和表2对比分析得岀2003-2011年中小企业板上市公司的整体员债水平呈逐年下降趋势.流动员债比率却每年维持较高水平，说明企业长期负债比例逐年下降.长期触资主要依赖于股权融资.债务用虫贺比例偏低，无法发挥岀通过长期债务砸资对中小企业运营的优势121文章迪过对公司股权首次融资和再融资规模

6、分析門发现中小企业板上市公司自2004年成立以来.首发融資年份均值中位数标准差最小值最大值公司数200356.60%59.20%11.40%25.00%70.10%21200451・30%54.40%19.20%7.28%94.90%161200551.60%53.70%18.90%5.77%95.70%221200651.70%53.20%17.30%7.67%94.40%354200749.40%50.40%17.30%2.72%90.60%553200846.90%47.60%17.90%2.10%100.00%6532009

7、44.40%45.80%18.60%1.78%100.00%700201036.70%35.00%20.00%1.27%97.30%698201133.50%30.50%19.50%0.75%92.80%699表12003-2011年中小企业板上市公司融资结构变化趋势单位％年份均值中位数标准差最小值最大值公司数200383.40%91.90%18.30%34.80%100.00%21200487.50%93.50%15.90%0.00%100.00%161200589.00%96.40%16.20%0.00%100.00%22120

8、0690.00%96.40%14.80%0.00%100.00%354200790.60%97.00%14.50%0.00%100.00%553200891.40%97.10%13.30%0.00%100.00%653200988.7