资本资产定价模型及其拓展模型实证研究介绍

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1、资本资产定价模型及其拓展模型实证研究介绍开放导报2005年10月Oct.2005第5期总第122期NO.5TotalNO.122ChinaOpeningHerald[理论与方法】资本资产发份棋型及其括在棋型实证研先介绍王新栋(广发证券，广东深圳518000)[摘要]由Sharpe、Lintner和Mossin提出的资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel或CAPM)是第一个在不确定的条件下探讨资本资产定价理论的数学模型，它为金融市场收益结构的分析提供了理论依据，是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型，一直以来都是大量实证研究的基础。资产定价问题作为金融经济学

2、的一个核心问题，也越来越引起我国理论界和实务界的重视。本文结合我国现实经济活动的需要，对资本资产定价模型及其拓展模型在国内外的实证检验情况进行深入分析与总结，探讨了该理论在中国的适用情况。[关键词]CAPM实证栓，捡启示[中图分类号]F830[文献标识码]A[文章编号]1004-6623(2005)05-0088-04[作者简介]王新栋(1967一)，山西人，广发证券总裁助理，经济师。研究方向.发展经济学。资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel,的不确定性金融证券市场中均衡价格的理论，本质上是简写为CAPM)是由美国的三位经济学家威廉·夏普给资产的不确定性定价

3、。CAPM模型立足于资产组合选(1964)、约翰·林特纳(1965)和简·摩森(1966)择理论和有效市场假说，假定投资者对于预期收益、收在各自对资本市场研究的基础上发展形成的。官在现代益方差和协方差预测一致。他们以最优的方式按相同的投资组合理论的基础上提出，如果资本市场上的投资人相对比例持有不确定性资产，并结合资产价格进行调整，都根据马克维夜的技资组合理论进行投资，选择自己的使每种证券的需求等于供给达到均衡。于是得到不确定最优资本结构，那么证券市场上的资产价格将由什么决性资产的预期收益率和不确定性之间存在的数量关系。定以及如何决定。资本资产定价模型通过对上述问题的最优资产组合的预期收益

4、等于标准方差的一个递增的线分析给出了理论上的解释。本文对C^PM模型的产生与性函数即资本市场线(CapitalMarketLine)，每种证券发展路径作了梳理，并对1990年代以来该模型在世界的期望收益是其报酬率风险()的一个递增函数，即各国市场上最新的实证检验进行了分析与总结，探讨了证券市场线(Securitymarketline)。该模型在中国的适用情况。资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要报酬率取决于以下三个因素:(I)无风险报酬率，即将国债投资(或银行存款)视为无风险投资;(2)市场平均一、CAPM模型的产生与发展报酬率，即整个市场的平均报酬率，如果一项投资所承CAPM模型

5、讨论的是单一时期、无摩擦和完全竞争担的风险与市场平均风险程度相同，该项报酬率与整个-88-?????????????澡??????????寕??????????容寖寗??????????????????????????????????????????????浡汩??????????佰??偲????楮??乯????獥牫??敮呯??摥????????????????????????????????偍??????????湥??????????????楣??????牡??乯???????????偍整??楮瑡沣整?汤???楮????治???????????????????????????????

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