工商企业管理：吉利收购沃尔沃风险分析及对策研究

《工商企业管理：吉利收购沃尔沃风险分析及对策研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

毕业论文吉利收购沃尔沃风险分析及对策研究专业：工商企业管理作者：XXX准考证号：060109200026指导教师：XXX是否拟申请学位：是联系电话：15176226721完成日期：2013年9月4日通信地址：河北大学竹园211邮政编码：071000 【摘要】随着经济全球化和中国经济的发展，中国的对外直接投资正在迅速增长。作为外国直接投资的重要形式，中国企业的海外并购的规模和数量在不断地扩大。尤其是在金融危机的影响下，已经成长起来的中国企业开始将目光转向世界，越来越多的中国企业走出国门，进行海外并购，开拓国际市场。最为瞩目的中国民营汽车企业吉利成功收购沃尔沃，文章回顾吉利并购沃尔沃的背景,重点分析并购后吉利面临的风险,并对吉利应对风险提出建议。【关键词】吉利沃尔沃措施发展战略20 【目录】一、吉利收购沃尔沃背景分析及交易过程二、吉利收购沃尔沃的动因及收益三、吉利收购沃尔沃面临的风险分析四、吉利应对风险的对策五、吉利收购沃尔沃后的发展战略20 近年来，中国经济的日益发展，我国国内的资源已经不能再追上经济快速的发展的需要，但是国际上许多的国家又对资源和技术的出口进行了各种各样的限制，再加之我国企业进一步壮大和走向国际需要大量的国外先进技术资源，所以中国企业加大对外的直接投资已经成为一种必然的趋势。福特旗下的沃尔沃汽车公司产供销的全部股权被来自中国浙江的吉利控股集团以18亿美元的价格收购，这一中国汽车企业迄今为止最大的收购，也许正是这种偶然中的必然趋势，是中国加大对外直接投资的一个缩影。这也是我们分析它的最大的动因。[1]一、吉利收购沃尔沃背景分析及交易过程（一）公司简介成立于1986年的浙江吉利控股有限公司是中国大型民营企业的典范之一，它的主业是生产汽车及汽车零部件。18年的风风雨雨，18年的艰苦创业，如今的吉利成为资产总额超50亿人民币涉及汽车，摩托车，汽车零部件，高等教育，装饰材料，房地产等方面的大型民营企业。而沃尔沃，作为世界上著名的汽车品牌，是豪华轿车中最富盛名的安全型汽车，它是欧洲瑞典的汽车品牌，更是其国内的最大的工业企业。沃尔沃的质量与性能在全球范围内斗享有盛誉，它以其独到的安全系统处于世界20大汽车企业之一。[2]20 （二）吉利收购沃尔沃交易过程历经一年多的谈判，2010年3月28日，吉利与福特公司最终签订了对沃尔沃的收购协议。18亿美元，中国吉利从福特公司获得了沃尔沃的全部股份和所有相关资产。在这些资产中最受人关注的是沃尔沃的知识产权。二、吉利收购沃尔沃动因和收益（一）收购动因技术和品牌，对于在发展中的中国吉利来说是最大的诉求。在企业战略转型的大背景下，想要实现大跨步的发展，借助国外的先进汽车技术和品牌知名度无疑是最好的选择，而沃尔沃这方面的优势是毋庸置疑的。这样，一旦收购和整合完成，吉利可以从中获得极大地技术支持，以及极大地提高吉利的品牌地位。（二）公司收益9个系列产品，3个知识产权平台，60万的生产能力，无疑是吉利从收购中得到的宝贵财富，然而这些隐藏在这些后面的更是对一个发展中的汽车公司梦寐的宝贵的财富。其中包括：从金融融资角度看，吉利收购完整的沃尔沃的同时也可以从中获得其在国际融资中的渠道，从而拓宽自身的融资来源。这对其加快自身基础设施建设，引进先进人才，迅速扩大生产规模有十分大的好处。20 从品牌价值角度看，一个企业的品牌价值在其发展过程中起着不可估量的作用，而收购“最安全豪华车”后的吉利，可以借助沃尔沃的品牌形象，提升自身在全球市场中的地位，这不得不说是品牌发展的一个快捷方式从技术价值角度看，技术一直是制约我国汽车企业发展的主要因素之一。而对沃尔沃的百分百收购，使吉利的发展有了从沃尔沃得来的大量的技术的支持。省去了自身科研的大量资金和时间，为其走上快速发展的道路注入了最重要的动力。三、吉利收购沃尔沃面临的风险分析吉利签署并购沃尔沃协议还只是一个开始，以后还有漫长而艰苦的路要走。衡量海外并购成功与否，并不仅仅是并购交易是否完，还要看并购完成后数年内是否能实现有效整合和顺利运作，并实现盈利，提升价值。吉利收购沃尔沃后面临的风险如下：（一）财务和融资风险在收购沃尔沃之后，吉利面临着重大大的资金问题。资金对于公司企业来说相当于血液，关系着其能否正常运行和存活。此次并购协议，总共为18亿美元的收购资金，而要使并购后的吉利公司海外经营正常运转还需要投入大量的资金，这些资金不仅仅是人员工资投入和生产资料设备投入，还包括整合后的营销运转投入。使被并购的新沃尔沃重新被认识，被接受，这些都需要投入大量的资金。资金来源地问题是摆在吉利面前的实实在在的问题，它亟待解决。20 吉利需要融资，需要大量的进行新一轮的融资，但是融资该如何进行呢。国内融资还是海外融资，融资采取何种形式，如何规避融资中的风险，如何在融资中还能很好的保持自身经营和产权的独立性。都是必须尽快思考的问题。而在这一系列的收购融资中，如何在不危及吉利本身的情况下去融资是一个重大的问题。如果仅仅简单的拿吉利来作为贷款担保，一旦沃尔沃出现了大的亏损，财务和融资风险出现，那么巨额的债务就会压在吉利面前，那时候不要说从并购中得到发展了，整个吉利都会被因此而脱下水，陷入巨额的债务危机中而无法发展。（二）运营管理风险由于吉利起步于低端市场，没有高端品牌的经验，如何操作高端的沃尔沃品牌在全球运营，降低运营成本，将是吉利面临的又一挑战。高昂的运营成本不是吉利所能承受，以及如何协调管理沃尔沃目前的商业模式和吉利低成本的运营模式，显然也是需要考虑和解决的棘手问题。两种经营管理方式的协调需要时间，但是目前的状况使吉利没有办法拿出足够的时间来解决这一问题。大量的负责和运营成本都需要公司尽快的让整个公司进入正常化的运营。而沃尔沃近几年一直处于亏损的状态。相关资料显示，虽然被称为最安全的轿车，但沃尔沃近年来的表现并不令人满意，2007年全球销量只有42万多辆，2008年减为37万多辆。[3]20 利用最少的时间去整合两个风格迥异的公司的管理，使自己企业下地团队开始相互的学习，相对的竞争，形成良性竞争的良好的团队运营管理团队。从而是企业开始扭亏为盈。这个挑战即使对自身运营管理体制进行改革的一次机遇，也是一次巨大的挑战。一旦在其中花费过多的时间和费用，风险扩大化，将对其后续的发展产生巨大的影响。（三）技术风险我们知道吉利一直是做低端汽车领域的，而马上接手沃尔沃这样的高端汽车品牌，如何对其先进的技术进行吸收和创新是一个重大的问题。吉利需要把沃尔沃的技术合理的运用到吉利的身上，使吉利自身产品的品质提高。而对技术的整合，吸收和创新不仅需要吉利很好的挽留住沃尔沃的技术人员。在许许多多的跨国的并购中，核心技术人员的流失都对收购方造成了巨大的影响。一旦竞争者对己方的核心技术人员进行挖掘，使技术人员大量流失，出现的不仅仅是自身核心技术被窃走的问题，还可能使自身的生产销售无法正常运行。而且对手通过挖掘人才壮大后，也会对公司未来的发展形成挑战。核心技术人员的流失会形成这样一个恶性循环。20 而在知识产权和专利方面，也将会有许许多多纠缠不清的问题。美国车企作为卖方，分拆品牌和资本投资的同时肯定会在知识产权和专利技术方面来争取最大的利益，这无疑又会给吉利造成很大的障碍，这个障碍甚至比并购是对价格的讨价还价难度还要巨大。如何能在国外的法律体制中去争取自己的最大权利，吉利必须在纷繁的纷争中去争取知识产权和专利方面的独立，是整个并购成功的关键所在，也是并购的意义所在。一旦在技术专利官司中败诉，不仅要面对大量的专利费用看，更是对自身竞争力的大打折扣，也会直接影响到自身的声誉。（四）社会文化风险企业的并购是一种旧的企业文化消亡，新的企业文化建立的过程。截然不同的文化意识要去融合，要去整合，是整个企业的所有员工的意识和价值观的调整和重新树立的过程。首先得问题，在于企业规章制度，纪律，组织机构的重新树立，以及员工对这些新东西的熟悉和适应。更重要的问题是根植与每个员工意识中的问题。尤其是吉利收购沃尔沃，东西方的思想文化差异巨大。员工的工作态度，工作的方法，甚至工作的目的，都是在本国文化的长期影响中形成的。整合在一起时必然会产生很多的摩擦和冲突，一旦这些问题不能尽快的解决，结果就是企业内部矛盾的激化。而又由于这些文化和意识上的矛盾的潜伏期往往都非常长，所以它会长时间的影响企业的发展，如果处理的不当，甚至会拖垮企业的。[4]20 如何处理品牌、文化的差异。在西方，企业文化的差异，在合并往往是发展的路障，结合东方与西方之间的文化差异，也给发展带来了许多不确定因素。事实证明，一个中低端品牌收购一个高端品牌，也面临着两个品牌之间的协调问题。如何使吉利的品牌融入西方人的世界中去，需要的不仅仅是一些列的营销手段和市场行为，更对的时学习西方的文化，学会用西方的思维去解决在西方市场中遇到的系列问题。这些根植于意识形态问题的解决挑战着吉利管理层的智慧。四、应对风险的对策朗读（一）合理融资支持收购后的持续发展。丰富国内的各种渠道。这次并购的整个资金链需要27亿美元，而国内外地融资各占了一半。而国内的资金一半以上又是吉利的自有资金。所以在后续的发展过程中，吉利不仅仅要去进一步拓宽中国主权银行的融资渠道，还要争取更多的资金支持。加强与外资银行的斡旋。要利用沃尔沃的品牌长期形成的品牌优势，去尽量争取利用瑞典当地政府的信用来作为自身融资的有利担保。这样就可以从欧盟得到很多的利息较低的银行贷款。外资银行利率的降低，将会进一步的缩减吉利在融资中所要付出的成本。这也许是此次并购成功的最主要因素。打造一个吉利自身主导的风险的隔离带。吉利可以应用其子公司利用现行的各种金融工具进行融资，如发行可转债以及优先股等。积极地接触国内外的各大金融证券企业来得到更多的资金的支持。这样在可以延长支付期，从而可以有效地降低并购后需立即支付的资金。在风险个、控制的角度来说，这样的一种方法也许是目前比较可行的方式了。朗读（二）重新设计品牌战略，充分进行科学的市场调查，正确定位目标客户。20 要在国内外同时进行市场的重新定位，进行充分的市场调查，来确立自身的目标客户，以及潜在的用户。形成自己的品牌，通过自身产品质量的提高和创新能力，使自己的品牌在世界消费者中形成知名品牌，并进行一系列企业资源整合，以使自己的品牌，成为全球知名品牌，提升其品牌价值。有效地控制采购成本，提高产能的利用率。沃尔沃在高端汽车制造商中算是规模较小的一个了。这样的生产规模使原来的沃尔沃不能保持盈利，但是对现在的吉利来说反而算是一件好事。所谓“船小好调头”吉利可以尽快的调整沃尔沃的生产结构，扩大其产能，进一步的加大其销售规模。以使其在现定的目标市场中产生良好的影响，从而尽快的摆脱亏损，实现盈利。（三）消化吸收技术，在此基础上加以创新，增强自主研发和转化能力。技术风险解决的第一步是保障原来的沃尔沃的人才激励制度，以挽留核心的人才，保证核心技术的不流失。第二是选派大量的吉利的中高层人才赴沃尔沃去学习，力保“两条腿”走路。这样既能增强沃尔沃的竞争力，又可以培养自身的高端人才，形成自己的人才培养“流水线”，保证吉利在今后的竞争中的人才储备。这样将技术战略重点放在对沃尔沃的专利和特长技术的消化吸收上，并在中国联合组建研发中心,降低吉利的研发成本。（四）增强整合能力，促进文化融合，加强企业文化认同建设。保持现有沃尔沃团队的稳定,维护沃尔沃品牌形象，通过交互安排吉利和沃尔沃的管理人员到对方组织中,逐步实现组织结构的调整和文化融合。20 做好海外并购中文化整合的困难的准备，充分的去认识和学习他国的政治法律文化和道德传统的现状以及变化。并购后将文化整合放在核心的位置。通过提高和改善自身的企业文化来促进两个企业之间的同化，使两个行程一个统一的良好互动的企业文化，这样对企业的管理运营具有极大的促进作用。五、吉利收购沃尔沃后的发展战略（一）品牌战略要有一个全新的并且清晰的新的品牌定位。沃尔沃拥有一个非常优秀的汽车品牌，但是从目前的世界汽车格局中来看，沃尔沃几乎是在世界豪华车品牌的最底部徘徊。作为没有自己豪华车品牌的吉利，极其需要给沃尔沃一个清晰并且坚定的品牌新定位，重新回到顶级豪华车品牌市场，重新树立自己的豪华车品牌地位以及影响力都是吉利需要对沃尔沃这个品牌去做的事情。通过实行“双品牌战略”来推广自身品牌。需要去做的不仅仅是对一个旧品牌的重新宣传，更是一个品牌的重新树立。实施这种战略，能很好的推广自身的产品。而且拥有一个极其优秀的品牌无疑将对自身所固有的品牌的推广和建立来说是一个很好的推助力。让两者相辅相成，则能相互促进两个品牌的共同发展进步。[5]（二）市场战略并购后的吉利沃尔沃，应该迅速地明确其目标市场和战略。“各自加强，相互渗透”20 是吉利最应该走得一条道路。即，一方面加强沃尔沃原有的欧洲和北美高端市场，强化其安全性能所开拓的固有的客户;另一方面，利用沃尔沃的原有资源，开拓吉利在低端小排量车在欧美的市场。同样，在中国吉利固有的市场上，在巩固发展吉利原有车型的基础上，推出一些列的沃尔沃高端车，借助沃尔沃的品牌优势和吉利的销售渠道来打开沃尔沃在中国市场上的销路。这样的“各自加强，相互渗透”一方面可以加速吉利收购后的整合，更重要的时可以将原先两个品牌的固有市场相互交融，形成市场上的互补，弥补各自的空白市场。既可以为吉利打开销路，也可以进一步加大其市场的影响力。突出重点，争抢中国市场。在2009年，中国的汽车销售量高达1300万之多，与此想成鲜明对比的时欧美的汽车市场的不景气。所以吉利应该以中国市场为重点，加大宣传和营销，力争在中国市场上有所作为。（三）产品服务战略坚持沃尔沃的产品服务不变，产品的服务一旦下降，导致的将是大量的客户的流失，甚至是对整个沃尔沃品牌的形象的毁灭。所以保持其产品服务的连贯性至关重要。将保持沃尔沃的服务质量，坚持沃尔沃的服务理念，完善对客户的购买及售后的服务系统，切实做到发扬传统和优化服务。只有客户提供一流的服务，与完整的服务设施，先进的技术服务，人性化的服务流程等，可以有效地提高客户满意度和忠诚度。20 在坚持品质服务的基础上，推广吉利本身的低成本的产品服务经验和体系。逐步改善成本过高的不务实的服务。以客户的需求为出发点，保质保量的售后，但是要切实的做到符合自身的发展，做到尽量的降低成本，为企业的发展减轻负担。把重点放在强化服务和销售方面的沟通，这样不仅能有效地节约成本，也能以服务来促销售。作为中国的民营企业，吉利对沃尔沃的收购实现了“蛇吞象”的壮举。这样的一个举措使其获得了巨大的利得，同样也对实现其对技术和品牌的追求起到了极大的促进作用。当然，任何问题都有着它的双面性，吉利同样增加了很多的风险和问题。收购成功只是第一步而已，怎样在今后的发展中去弥补自身的欠缺，怎样扭转沃尔沃的亏损局面，怎样将吉利根沃尔沃很好的融合，从而达到提升自身品牌的目的，加速自身的国际化。吉利作为迅速发展的中国民营企业收购沃尔沃实现“蛇吞象”之壮举，在此次收购中获得巨大利得，实现自身发展对技术和品牌诉求更近一步的同时，也将面临着许许多多风险和问题。可以说沃尔沃收购协议的签订只是迈出了第一步，而吉利在跨国汽车企业运营经验存在欠缺，如何尽快使沃尔沃扭亏为盈，提升吉利品牌影响，实现自身品牌的国际化，同时又要保持和加强沃尔沃的良好口碑，吉利依然任重道远。我们祝福吉利，也希望更多的中国企业能很好的走出去，完成中国真真正正的国际化。【参考文献】：［1］20 尹博华：《浅析吉利收购沃尔沃后的营销策略》西南民族大学管理学院，毕业论文网［2］刘倩：《以吉利收购沃尔沃为例看中国汽车企业的“出海”之路》，《中国经贸导刊》，2010年第13期［3］周黎：《吉利收购沃尔沃背后的思考》，《现代商业》，2010年第14期［4］舒杏：《吉利并购沃尔沃后的风险分析及建议》，《经营管理者》，2010年15期［5］李良成：《吉利并购沃尔沃的风险与并购后整合战略分析》，《企业经济》，2011年01期恋爱运UPのためみんなも一绪にLet`s月亭方正！フォ～！おホモだちの気持ちを今すぐFlyingGetなっし！キャッホ～！dou都斗豆逗陡抖痘兜读蚪窦篼蔸乧侸兠凟剅吺唗投斣枓梪橷毭氀浢渎渎瞗窬窦脰艔豆读逾郖酘酡钭鋀钭閗闘阧餖饾斗鬦鬪鬬鬭   du读度毒渡堵独肚镀赌睹杜督都犊妒顿蠹笃嘟渎椟牍黩髑芏儥凟剢剫匵厾噣土涂妬嬻剬塅媏彖断毈瑖碫篅簖缎专腶葮褍踹躖锻鍴   MrNajibmetsearchcrewsatPearceRAAFbasenearPerthonThursdaymorning,beforetheirplanesleftfortheday,andthenlaterheldtalkswithMrAbbott."ThedisappearanceofMH370hastestedourcollectiveresolve,"hetoldanewsconference.20 "Facedwithsolittleevidence,andsuchaHerculeantask,investigatorsfromMalaysia,theUS,theUK,China,AustraliaandFrancehaveworkedwithoutpauseHethankedbothsearchteamsandtheAustraliangovernmentfortheireffortsinrecentweeks,andsaidthesearchwouldgoon.ContinuereadingthemainstoryMH370-Factsataglance·8March: MalaysiaAirlinesKualaLumpur-Beijingflightcarrying239peopledisappears·Plane'stransponder,whichcommunicateswithgroundradar,wasswitchedoffasitleftMalaysianairspace·Satellite'pings'indicateplanewasstillflyingsevenhoursaftersatellitecontactwaslost·24March: Basedonnewcalculations,MalaysianPMsays"beyondreasonabledoubt"thatplanecrashedinsouthernIndianOceanwithnosurvivors·Whatweknow·ThesearchforflightMH370"Iknowthatuntilwefindtheplane,manyfamiliescannotstarttogrieve.Icannotimaginewhattheymustbegoingthrough.ButIcanpromisethemthatwewillnotgiveup,"hesaid.Malaysianauthoritieshavecomeinforheavycriticismovertheirmanagementofthesearch,especiallyfromrelativesofthWeatherconditionswerefair,withvisibilityofapproximately10km(6miles),theJointAgencyCoordinationCentre(JACC)-whichisoverseeingthesearch-said.TheBritishsubmarineHMSTirelessisalsointhesouthernIndianOceanandisduetobejoinedbyRoyalNavyshipHMSEcho.TheAustralianNavyshipOceanShieldisheadingtotheregionandhasequipmentfordetectingtheplane's"black-box"flightrecorder.20 Expertssaytimingiscriticalastheflightrecordermayonlyhaveenoughbatterypowertosendoutasignaluntil7April.AirChiefMarshallAngusHouston,headoftheJACC,warnedthatthesearchoperationfacedmultipledifficulties."Thisisoneofthemostdemandingandchallengingsearchandrescueoperations,orsearchandrecoveryoperations,thatIhaveeverseenandIthinkprobablyoneofthemostcomplexoperationsofthisnaturethattheworldhaseverseen,''hetoldMrNajibandMrAbbott.OnWednesdayMalaysianpolicechiefKhalidAbuBakarsaidinvestigatorshad"cleared"allpassengersofpossibleinvolvementinhijacking,sabotageorhavingpersonalorpsychologicalproblemsthatcouldhavebeenconnectedtothedisappearance.Buthesaidthatthecriminalinvestigationcould"goonandonandon.Wehavetocleareverylittlething"."Attheendoftheinvestigations,wemaynotevenknowtherealcause.Wemaynotevenknowthereasonforthisincident,"headded.Thepolicechiefsaidthatmorethan170interviewshadbeenconductedwithfamilymembersofthepilotsandcrewmembers,andthatevencargoandfoodservedontheplanewerebeinginvestigatedincaseof dui对队堆兑敦镦碓怼憝兊兑垖埻塠夺夺対对嵟憞怼捶杸濧濻瀢瀩痽磓祋綐膭薱謉譈譵追鈗锐锐錞鎚镦鐜锐陮队頧鴭   dul乧   dun吨顿蹲墩敦钝盾囤遁不趸沌盹镦礅炖砘伅俊吨墪壿庉忳敦憞撉撴楯橔潡炖犜獤碷腞腯蜳豚踲蹾趸逇遯钝镦鐜顿驐   20 duo多朵夺舵剁垛跺惰堕掇哆驮度躲踱沲咄铎裰哚缍亸仛兊兑兑凙刴剟剫吋喥嚉嚲垜埵堕墯夛夺奲媠嫷尮崜嶞憜挅挆捶揣敓敚敠敪朶杂杕枤柁柂柮桗棰椯椭毲沰沱泽痥硾缍茤袳詑誃貀趓跢跥跿躱軃郸郸鈬錞锗铎锗陀陊隋隋隓飿饳驮駄鬌鮵鵽点   e饿哦额鹅蛾扼俄讹阿遏峨娥恶厄鄂锇谔垩锷阏萼苊轭婀莪鳄颚腭愕呃噩鹗屙亚亜亚伪佮侉偔伪伪僫匎匼卾吪呝咢咹哑唖啈啊啐哑恶囐囮垭垭垩堨堮妸妿姶娾娿媕屵岋峉峩崿庵廅悪恶戹搕搤搹擜曷枙桠櫮唉歞歹歺洝涐湂猡珴琧痷皒睋砈砐砨砵硆硪磀礘胺蒍蕚蘁蚅蝁覨讹咯誐谔譌讍豟轭軶輵迗遌遻邑鈋锇锷鑩閜阏阨阸隘頞頟额颚饿餩騀鬲魤魥鳄鰪鳄鴳鵈鹅鵞鹗齃腭齾  青年（せいねん）、技术（ぎじゅつ）、恋爱（れんあい）、翡翠（ひすい）、読书（どくしょ）、人（じん，にん）、幸福（こうふく）、训读词汇：青い（あおい）、术（すべ）、恋（こい）、好き（すき）、読む（よむ）、人（ひと）、幸せ（しあわせ）、汉字“海”可以读成“かい”也可以读成“うみ”。“かい”是它的音读，“うみ”是它的训读。“史·宪·巨”等汉字一般只使用它们的一种音读，“贝·又·咲（さ）く”一般只使用它们的一种训读，但这类汉字较少。日语里的汉字通常都有两三种甚至更多的音训读发音。比如“生”，音读可读作“セイ·ショウ”，训读可读作“いきる·いかす·いける·うまれる·うむ·おう·はえる·はやす·き·なま”等。同上面所说的，汉字每个字都有与之对应的音读、训读，但也有一些比较特殊。比如“梅雨”，它的发音为“つゆ”，不能把每个汉字分别读什么区分开来。我们把这类发音叫做“熟字训”。以下这些也是“熟字训”：田舎（いなか）时雨（しぐれ）相扑（写作“相扑”，すもう）土产（みやげ）为替（かわせ）红叶（もみじ）吹雪（ふぶき）足袋（たび）日和（ひより）蒲公英（たんぽぽ）en恩摁蒽嗯奀峎煾饐唔   20 eng鞥   eo仒   eol乻   eom欕   eos旕   er而二耳儿饵尔贰洱珥鲕鸸佴迩铒侕児儿刵咡唲奶尒尓峏弍弐杒栭栮樲毦洏渪濡尔粫耏聏胹臑荋薾衈袻誀貮贰趰輀輭轜迩铒陑陾隭饵駬髵髶鲕鸸   fa发法罚伐乏筏阀珐垡砝佱傠姂废彂拔拨拨栰橃泛沷泛灋珐疺発发瞂笩罚罸茷蕟藅贬贬醗发鍅阀髪发   fan反饭翻番犯凡帆返泛繁烦贩范樊藩矾钒燔蘩畈蕃蹯梵幡仮伋凢凣勫匥噃墦奿婏嬎嬏嬔忛憣払拚旙幡杋柉棥枫橎氾泛渢滼瀪瀿烦犿璠畨盕矾笲笵范籓籵緐翻羳膰舤舧舩薠蟠蠜袢襎訉贩軓軬轓辺钒鐇颿飜饭飰鱕鷭攵犭   fang放房防纺芳方访仿坊妨肪钫彷邡枋舫鲂仿匚埅堏旊昉昘昞汸淓牥瓬眆眪祊纺蚄访趽钫錺雱髣鲂鰟鳑鴋鶭   fei非飞肥费肺废匪吠沸菲诽啡篚蜚腓扉妃斐狒芾悱镄霏翡榧淝鲱绯痱俷剕厞墢奜婓婔扉廃废怫拂昲暃曊朏杮柹棐橃橨櫠渄濷犻猆琲痱癈砩祓笰绋绯绋巯胏胐茀茇萉蕜蕟蕡蜰蟦裴裵裶襏诽费镄陫靅靟飞飝餥馡騑騛髴鲱鼣鼥   20 fen分份芬粉坟奋愤纷忿粪酚焚吩氛汾棼瀵鲼玢偾鼢偾匪喷喷坆坋坟奔奋妢岎帉幩弅愍愤扮拚敃昐朆朌枌梤棻橨歕濆炃燌燓燔獖盼瞓砏秎竕粪纷羒羵翂肦膹葐蒶蕡蚠蚡衯訜豮豶贲贲躮轒鈖錀鐼隫雰颁颁餴饙馚馩魵鱝鳻黂黺鼖   feng风封逢缝蜂丰枫疯冯奉讽凤峰锋烽砜俸酆葑沣唪仹偑僼凨凬凮埄堸夆妦寷峯崶捀捧摓桻枫檒沨泛浲渢湗溄漨沣炐焨煈熢犎猦琒甮疯盽碸篈綘缝肨舽艂莑蘕蘴蚌覂讽豊丰賵赗逄鄷锋鎽鏠靊风飌冯鳯凤鴌鹏鹏麷覅   fo佛仏仸坲梻   fou否缶不垺妚炰紑缹缻芣杯雬鴀   fu副幅扶浮富福负伏付复服附俯斧赴缚拂夫父符孵敷赋辅府腐腹妇抚覆辐肤氟佛俘傅讣弗涪袱市甫釜脯腑阜咐黼砩苻趺跗蚨芾鲋幞茯滏蜉拊菔蝠鳆蝮绂绋赙罘稃匐麸凫桴莩孚馥驸怫祓呋郛芙艴黻不乀仅夫俌俛偩逼冨冹刜包呒咈哹哺呒坿垘垺报妋姇娐婏妇媍嬎嬔宓尃岪峊巿帗弣彳佛复怀怤懯抙捊捬掊抚旉枎枹柎柫柭栿棴椨椱榑汱沕沸泭洑溥澓炥烰焤玞玸琈璷甶畉畐畗癁盙砆祔禣秿稪竎笰筟箁箙簠粰糐紨绂绋絥綍綒緮缚纀罘翇胕肤艀芣茀荂荴莆萉萯葍蓲蕧虙蚥蚹蛗蜅蝜衭袚袝复褔襆襥覄讣詂諨豧负费赋赙费踾軵辅輹辐还邚邞郍郙鄜酜酻釡鈇鉘鉜錇鍑鍢锫阝陚鞴韍韛韨頫颫颰驸髴鬴鮄鲋鮲鳆凫凫鳺鴔鵩鶝麸麬麱20 20