我国上市公司治理结构与融资偏好研究——基于创业板上市公司数据5200字

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1、我国上市公司治理结构与融资偏好研究——基于创业板上市公司数据5200字　　摘　要：我国公司治理结构与融资偏好的关系研究虽有一定的发展，然而中国深圳创业板的开通，又为这一领域研究增添了新的内容。通过数据整理发现创业板上市公司有着强烈的股权融资偏好，然后选取了54家创业板上市公司作为样本，采用Backward策略回归分析法，研究创业板上市公司的这种股权融资的偏好与其公司治理结构的关系。研究发现，公司的董事会规模、总经理与董事是否同为一人与股权融资偏好有显著正相关关系，资产负债率与股权融资偏好负相关。总结大全http://www.lw54.com/html/z

2、ongjie/关键词：创业板；股权融资；治理结构　　一、引言　　2009年10月30日，创业板股票在深交所的正式上市，为中国资本市场融资开创新的篇章，截止到2009年12月31日创业板上市公司IPO融资额达204.08963亿元，其融资结构（见表1）。　　表1：创业板上市公司融资结构表年份思想汇报http://www.lw54.com/sixianghuibao/内部融资论文网http://www.lw54.com外部融资总结大全http://www.lw54.com/html/zongjie/股权融资论文网http://www.lw54.com债务融资

3、开题报告http://www.lw54.com/html/lunwenzhidao/kaitibaogao/2009毕业论文网http://www.lw54.com20.1%简历大全http://www.lw54.com/html/jianli/77.04%论文网http://www.lw54.com2.87%毕业论文http://www.lw54.com　　注：数据来源创业板上市公司2009年年报　　根据表1，可以看出创业板上市公司的内部融资比例较低，只占20.1%，而外部融资比例较高。外部融资中的股权融资占到了绝对大的比重，77.04%%，债务融资占

4、比较小，只有2.87%。这可以说明我国创业板上市公司在融资时，是强烈偏好股权融资的，其次是内部融资，最后才是债务融资。融资偏好的问题一直是现代企业财务管理研究的一个重点，而影响创业板上市公司融资偏好的原因是多样化的，本文仅从其公司治理结构方面入手，通过实证研究的方法来进行探讨创业板上市公司的股权融资偏好问题。　　二、研究假设　　公司治理结构是由股东大会、董事会、监事会和经理层组成的复杂的组织结构。公司治理结构应包括股权集中度、管理层持股、领导权结构、董事会规模、监事会规模等多个方面。故本文分别从公司治理结构的多个方面对创业板上市公司的股权融资偏好进行分析

5、，并引入了一个控制变量进行说明。　　1、法人股比例与融资偏好　　对于创业板块的企业，前身多是民营企业，很少有公司是国家持有股份的，所以这里不考虑国有股东的影响，但有不少公司是有一定比例的法人股东。法人股股东由于对公司管理层选举、融资结构和股利政策有投票权，所以在公司治理中扮演着重要的角色。彭国平（2007）[1]指出法人股持股比例越高，负债比率越低。原因是，与负债要还本付息不同，我国股权融资成本极低（阎达五2001）[2]，且能大量获得资金，法人股股东持股越高，对公司决策影响力越大，为了能通过上市公司“圈钱”，他们很可能促使公司偏好股权融资，而不是进行负

6、债融资。而其他的股东预期到法人股东的行为，为了降低权益代理成本，也会支持股权融资，而不是通过负债融资。所以得出假设一：法人股比例与股权融资偏好正相关。论文网http://www.lw54.com　　2、第一大股东的持股比例，公司股权集中度与融资偏好　　张铮铮（2004）[3]指出在股权高度集中时，控制权掌握在绝对控股股东手中，出于自身利益的考虑，他会偏好股权融资。原因是，如果公司采用负债融资，首先融资额度有限，其次负债融资过高会增加公司的财务风险，而且在一定期限内若负债不能偿还，会使公司陷入财务困境，这都会影响大股东的利益。但如果采用股权融资，对于想要通

7、过公司上市来圈钱的大股东，上市公司股权融资额度越大，其可以占用的资金就越多。同时股权融资不存在还本付息的情况，大股东尽可以长期占用融资所得资金而不必担心公司的财务危机。所以如果公司治理结构中，第一大股东持股比例越高，或者是股权的集中程度越高，其越有可能选择股权融资。综述得出假设二：第一大股东的持股比例，集中度与股权融资偏好呈正相关。　　3、内部人控制程度与融资偏好　　在我国，由于企业所有权和经营权的分离，不掌握经营权的分散股东无法参与到决策，不拥有股份或者拥有少量股份的经理层反而对企业有剩余控制权乃至剩余索取权，这就形成内部人控制制度（陈湘永、张剑文、张

8、伟文2000）[4]。故从内部控制人员角度考虑，他们会设法通过正当途径去尽可能提