大型国有上市公司股利政策研究

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1、大型国有上市公司股利政策研究【摘要】上市公司的股利政策与融资决策、投资决策并称为上市公司的三大财务管理决策，也是现代公司财务管理中的一大难题。与发达的资本国家相比，国内对股利政策研究起步较晚，有关股利政策的理论和实践尚处于摸索阶段。本文以20家有代表性的大型国有控股上市公司为例，通过对我国大型国有控股公司的股利政策现状以及影响因素进行研究，并提出相应的改进措施，从而为我国股利政策实务提供一些参考意见。【关键词】大型国有控股；股利政策；存在问题；改进意见一、大型国有控股上市公司股利政策的现状特征我国随着股份制改造的不断推进和国有上市公司数量的增加，对股利政策的

2、研究也日益受到重视。下面我们以20家大型国有控股上市公司为代表，对其股利政策的科学性与合理性进行研究。7在这里，我们采用以下20家企业为样本，代表整个大型国有控股上市公司。它们分别是：中国人寿，中国石化，中国石油，中国联通，中国国航，中信银行，中国南车，中国铝业，中铁二局，葛洲坝，五矿发展，中煤能源，国投电力，宝钢股份，包钢股份，华电国际，华能国际，建设银行，工商银行和大唐发电。通过分析，这20家上市公司的股利分配情况体现在以下三个方面：1.股利分配形式相对较少，现金股利占据主体地位2009年-2011年20家大型国有控股上市公司股利分配情况企业分配方式20

3、09年20010年2011年单纯派现的企业19家17家19家单纯转增股的企业0家0家0家单纯送股的企业0家0家0家混合型分配的企业1家0家0家分配股利的企业合计20家17家19家不分配股利的企业0家3家1家在我国股利支付形式除了现金股利、股票股利外，还衍生出转赠，送股，派转等多种组合形式。相比于民营企业股利分配政策的丰富多样，我国国有控股的大型上市公司股利分配方式相对单一(如表所示)，绝大多数以单纯派现为主。从表中，我们还可以看出，随着股票市场的不断发展，越来越多的大型国有上市公司意识到分发股利的重要性和必要性，不再像以前，漠视股东的权利，不发股利。2.现金

4、股利分配总额小，股利支付率较低20家大型国有控股上市公司的现金股利分配状况每10元股的派现额（N元)N＜11＜N＜22＜N＜37N>32009年7家7家2家3家所占比率36.84%36.84%10.53%15.79%2010年7家6家4家0家所占比率41.18%35.29%23.53%0%2011年9家5家4家1家所占比率47.37%26.32%21.05%5.26%20家大型国有控股上市公司股利支付率一览表股利支付率（%）2009年2010年2011年最大值170.7578.3286.76最小值0.532.545.15平均值30.6529.2433.62由

5、图表我们可以看出，这20家大型国有控股上市公司虽然均偏向于现金股利，但是绝对支付水平较低。连续三年，约有70%以上的公司每10元股的现金股利分配不到2元钱。现金股利占净利润总额的加权平均比例为30%左右。有关资料显示，欧美上市公司一般是将税后利润的40%用于分红，相比之下，还存在着显著的差别。3.股利政策波动性大，缺乏连续性和稳定性7通过对20家大型国有上市公司的观察，我们发现公司支付股利的波动性非常大，这主要是因为我国国有上市公司没有按照企业发展的生命周期规律对股利分配进行中长期规划，股利政策缺乏战略性的指导。有的公司根据再筹资行为来决定当年是分派现金股利

6、还是送股或配股，有的公司甚至随意更改分配方案，所以我国国有控股上市公司无论是股利支付率还是分配形式均频繁多变，缺乏连续性。二、大型国有控股上市公司股利政策不规范的原因通过上面的分析，我们发现能够发现大型国有控股上市公司在股利政策中存在的种种不规范、不合理的现象，这主要不是因为上市公司缺乏相关专业知识或技能，不了解股利决策的一般规律等因素引起的，而是由影响上市公司股利政策决策行为的深层次体制性因素造成的。1.盈利和现金流量国有控股上市公司的业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因，利润的大幅下滑自然制约了分红的实施。在业绩滑坡造成可分配利润减少而难以实施分红的同

7、时，现金不足也成为不分配的一个关键因素。2.企业规模与股权结构7根据现代股利政策理论，股东们(包括大股东)为了降低代理问题所带来的风险，往往具有较强的促使上市公司以现金方式分红的意愿。因此，大股东更愿意获得上市公司的现金分红。但是，在我国证券市场上，由于一些上市公司发行上市后，大股东甚至地方政府等利益方通过各种可能的手段从上市公司获取好处，套取现金，大股东实际上用从证券市场直接“圈钱”的方式，替代了合法地通过分红的方式从上市公司取得现金。这也是为什么大型国有股控股的上市公司的股利支付率较低甚至不分配的原因。3.适应政策法规的需要大型国有控股上市公司为适应国家

8、的政策法规，特别是有关配股资格的规定，而有意识地调整