2012年中国宏观经济金融展望

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1、2012年中国宏观经济金融展望 交通银行金融研究中心  2012年1月 正文目录  第一部分经济增速放缓将延续政策松动可保软着陆一、三驾马车两降一升，我国经济增速放缓将延续二、政策松动可保增速稳定，我国经济不会“硬着陆”三、当前我国经济面临的风险隐患不容忽视第二部分 物价涨幅将明显回落结构性通胀压力仍存一、2012年物价涨幅将明显低于2011年，呈现前降后升走势二、物价中长期上涨的结构性压力仍存第三部分 货币政策稳中偏松货币信贷适度增加一、政策基调维持稳健，实际操作相对宽松二、信贷增量有所扩大，余额增速略有回落三、货币

2、供应增速有所回升，外汇占款增长显著放缓 第一部分 经济增速放缓将延续 政策松动可保软着陆     2012年欧债问题虽然大幅恶化的可能性较小，但依然难以得到根本性解决，负面信息仍可能不断释放。年内欧盟经济复苏转好的可能性较小，GDP增速可能下降至-0.2-0.4%；美国经济可能趋于好转，但失业率仍可能在高位徘徊，其经济明显回暖的可能性不大，GDP增速可能回升至1.8-2.3%。日本经济受灾后重建短期提振，GDP增速可能上升至2.5-2.9%，但其长期债务平衡压力较大，增长后劲不足。新兴市场国家受外部市场环境严峻和本国紧

3、缩政策滞后效应等因素影响，经济增速和通胀压力很可能继续同步下行，GDP增速将略放缓至5.1-5.6%。2012年世界经济增速可能由上年的3.2-3.5%放缓至2.6-3%。受欧债问题继续发展、新兴市场需求下滑和美元短期升值等因素影响，2012年国际大宗商品价格存在下行压力；但在发达国家宽松货币政策的滞后影响、世界经济缓慢复苏以及中东地域政治因素的作用下，黄金、石油等大宗商品价格易涨难跌，不同类别大宗商品价格走势可能出现分化。 我国经济增速放缓的趋势在2012年仍将延续。外需放缓与经济增速回落将促使政府通过实施积极的财政

4、政策和适当松动货币政策来扩大内需，推动社会民生与基础设施投资的增长，并促使消费保持稳定增长。2012年我国GDP实际增速将达到8.5%左右，经济季度增速将呈现前低后高走势，经济不会出现“硬着陆”。2012年中国经济运行可能面临外部需求迅速萎缩、短期资本流动的大幅波动、房地产价格泡沫局部破灭以及地方融资平台局部性违约等风险隐患。  一、三驾马车两降一升，我国经济增速放缓将延续  2012年，拉动经济增长的三驾马车将呈现“两降一升”的态势，虽然消费仍能保持平稳增长，但由于外需下降和投资放缓将会抑制总需求的增长，导致我国经济

5、增速继续放缓。  1、受世界经济减速影响，我国出口增速将明显回落  由于欧债危机正在从边缘国家向核心国家蔓延，且法国等西欧国家的银行业也深陷债务危机，流动性风险持续上升；同时美国高失业率背景下，储蓄率上升使消费增长乏力，经济增长短期难有明显起色。发达国家经济放缓将通过贸易与金融渠道传导至新兴经济体。欧美日在我国的出口份额占比高达45%左右。从领先指标PMI来看，11月份我国PMI的出口订单指数已经降至荣枯分界点以下。衡量OECD国家经济景气度的领先指标与我国出口增速存在高度相关性，该指标近期持续下行，显示2012年上半

6、年我国出口增速将面临继续下行的风险。 图1.1：我国对欧美日出口持续下滑资料来源：WIND，交行金研中心图1.2：OECD先行指标预示我国出口增速将持续下降资料来源：WIND，交行金研中心  2012年，我国出口应该不会陷入停滞或负增长。原因一是我国出口的大多是低价的生活必需品，其需求有一定刚性，即使世界经济陷入衰退，对其需求也难以大幅萎缩。而且我国出口产品的竞争力较强，危机中我国出口产品的市场份额往往得以提升；二是美国和日本的经济状况将好于欧洲，我国对两国的出口仍将保持一定增长，加上新兴经济体总体仍将保持较快增长，使

7、我国出口不至于出现太快下降；三是虽然目前国际主流机构对2012年世界经济增速的预计都比2011年放缓，但其增速仍将高于2009年。据此判断2012年我国出口不会出现2009年那样的较大负增长，但增速将由2011年的20%左右大幅回落至10%左右。图1.3：联合国有关世界经济增长的预测（单位：%） 资料来源：联合国，交行金研中心  2012年我国进口增速也将有所放缓。一是因为进口有大部分是与出口高度相关的加工贸易进口，这部分进口将受出口下降的影响；二是国际大宗商品价格受世界经济增速放缓影响整体上将有所回调，我国进口额将因

8、此下降。但进口增速仍将高于出口。一是我国GDP增速将保持在８％以上，仍是全球经济增速最快的国家；二是政府鼓励进口的政策仍将延续；三是人民币升值趋势仍将持续，人民币购买力仍将提高。综上，2012年我国进口增速将由2011年的25%左右下降到13%左右。 综合进出口，2012年我国贸易顺差将由2011年的1551亿美元降至1200亿美