宏观经济金融展望--统稿简版)--定稿

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1、2011年中国宏观经济金融展望交通银行金融研究中心2011年01月2011年中国宏观经济金融关键词增长保持高速、物价涨幅扩大房市调控从紧、贸易顺差收窄货币升值稍快、资本流入较多政策稳中偏紧、信贷增速放缓利率小幅上行、准备金率攀升主要观点：1、2010年世界经济复苏稳步推进。发达国家与新兴市场国家经济复苏步调不一，欧美日发达国家经济增长逐渐由负转正，欧美工业生产与信心指数有所恢复，而日本也正缓步从经济紧缩中走出；新兴市场国家则面临着通胀压力过大与经济增速过快的问题。2011年世界经济将继续筑底上行。发达国家经济复苏不断稳固，虽然欧元区仍将面临爱尔兰等欧盟二三线国家债

2、务危机继续扩散的威胁，但是英法德等欧盟核心成员国经济复苏状况将会较为稳健，初步预计欧盟2011年经济增长将在1.5-1.8%之间。美国经济复苏将受益于QE2和减税计划等刺激政策的延续，在就业、生产和金融领域积累的复苏因素将会加强，初步预计2011年美国GDP增速为2.5-2.8%。日本经济仍将面临通货紧缩的威胁，而出口导向型经济发展模式也会限制其复苏的稳定性，并在结构上由于国内始终供过于求而阻碍紧缩状况的改善，初步预计2011年日本GDP增速将维持在1-1.3%之间。由于欧美日纷纷出台各类量化宽松政策，国际游资未来涌入新兴市场的规模将有增无减，大宗商品市场仍将维持

3、震荡上行格局。2011年新兴市场国家整体的通胀压力仍将处于高位。与此同时，为抑制通胀的进一步加剧，适当放缓经济增长脚步，在国内采取各种措施干预物价，堵截短期资本流入套利将成为新兴市场国家普遍采用的政策措施。综合以上对发达经济体及新兴市场国家的经济增长分析与预测，我们预计2010年全球经济增速大致在4.5%左右，2011年可能会下降至3.8-4.2%。未来欧美日等发达国家相继实施量化宽松政策，美元贬值预期较强、以及新兴市场经济仍将保持较高的增速和旺盛的需求，大宗商品市场将在现有的基础上继续维持震荡上行的趋势。预计年内发达经济体利率上行可能性不大。综合来看，美国、欧元

4、区及日本等主要发达经济体由于核心通胀率并不高，且维持经济复苏的压力仍较大，因此，今年内加息的可能性都不大。加息更可能主要集中在新兴市场国家。部分物价上涨压力较大的新兴市场国家，为加大治理通胀的力度，未来仍有可能持续上调利率。2、2010年，我国GDP增速在一季度冲高之后连续两个季度出现回落态势，但在四季度开始启稳回升。2011年，由于外部经济环境仍有较大不确定性，加之国内经济转型加快推进，预计经济增速将略低于2010年，但由于经济增长的内生动力进一步恢复，“十二五”开局之年中国经济增长将稳健起步。从三驾马车来看，首先，地方政府投资冲动与中央宏观调控之间的博弈使20

5、11年投资增速可能小幅回落，但仍将维持较高水平。2011年作为“十二五”规划的开局之年，各级地方政府的投资冲动仍然强烈，但由于中央政府在“十二五”期间将更加注重经济转型与结构调整，加上房地产市场的调控政策仍将持续较长时间。因此预计2011年由政府主导的基础建设投资增速仍会下降，房地产投资受调控影响也将出现下滑。但保障性住房建设规模的扩大将对房地产投资形成一定支撑。同时国家对战略性新性产业的投资将快速增长，加上中西部及东北地区等落后地区的投资需求仍然旺盛。因此，总的来看，2011年的投资增速尽管可能比2010年小幅回落，但仍能维持在较高水平，预计2011年城镇固定资

6、产投资增速为23%左右。其次，收入分配改革预期推动2011年消费维持稳定增长。虽然从具体消费领域来看，由于刺激政策到期及高基数效应将使2011年汽车消费增速可能放缓，而房地产市场调整也可能影响家具、家电及装修类消费增长。但预计2011年收入分配改革方案可能正式出台，具体措施可能包括提高中低收入者工资水平，完善对垄断行业工资总额和工资水平的双重调控政策，加大稅收对收入分配的调节力度（个税改革）等。这种改革的预期将促使2011年消费仍将保持稳定增长。另外，2010年我国农村居民收入增长开始超过城市居民的收入增长和GDP增速，如果这种趋势维持下去，对未来消费增长也是一种

7、利好，因为我国农村居民的边际消费倾向明显高于城市，且农村居民的消费升级空间较大。预计2011年社会消费品零售总额名义增长将达到19.5%左右。第三，2011年我国出口增速将因世界经济增速放缓及2010年高基数效应明显回落，初步预计2011年我国出口同比增长15%左右，进口增速仍将快于出口（20%左右），全年贸易顺差将进一步收窄，预计规模在1500亿美元左右，因此净出口对GDP的拉动作用仍将下降。我们初步预计2011年我国GDP增速在10%左右，比2010年略有回落。从季度增长率来看，初步估计四个季度经济增长率分别为9.6%、10%、10.5%、10%。3、在世界经

8、济温和复苏