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1、266*美元国际化的路径、经验和教训何帆李婧内容提要二战之后美元确定了其在国际货币体系中的主导地位,但是以美元为核心的国际货币体系存在着诸多缺陷。国际上有关的讨论显示出改革现有国际货币体系的迫切性,而在未来一段时期,随着美元相对地位的衰落,其他货币的国际化进程将加快。本文回顾了美元国际化的进程,分析了美元统一的背景、美元在二战之前作为国际货币的崛起、布雷顿森林体系以来美元在国际货币体系内主导地位的确定,以及世界美元本位制度下美元作为国际货币的前景,最后得出了若干经验和教训。关键词美元国际化经验二
2、战以后,美元确立了其在国际货币体系中的主导地位,虽然在日本经济和欧洲经济崛起以后,美元的地位受到了很大的挑战,但是美元仍然是目前世界经济和贸易中最重要的价值尺度、交易媒介和储备货币。当前这种以美元为核心的国际货币体系在很多方面存在着缺陷。20世纪末以来不断爆发的金融危机以及2002年以来由美元贬值引发的美元、日元和欧元这三种主要国际货币之间汇率的频繁波动,都显示出改革现有国际货币体系的迫切性。欧元启动、亚洲货币合作以及最近围绕人民币国际化问题的讨论均表明,在未来一段时期,随着美元相对地位的衰落,其他货币的国际化进程
3、将加快。半个多世纪的风云中,美元的国际货币地位是如何确立和巩固的?美元国际化的路径是不是货币国际化的样板?本文通过回顾美元的崛起过程,试图进一步讨论货币国际化过程中的经验和启示。一、美元作为国际货币的崛起1776年以前,北美仍然是英国的殖民地。英皇对北美的货币发行实行严格的管制,不允许北美各殖民地发行硬币和银行券。北美独立战争之后,美国在1776年7月4日宣告独立。但是,从国家独立到建立统一的国内货币体系,仍然花费了大约一个世纪。最初,根据1777年11月15日大陆议会通过的邦联条例(TheArticles
4、ofConfederation),各州和大陆议会均有权力发行货币。1787年春天在费城召开了制宪会议,这次会议上产生了一部新的宪法,取代邦联条例。根据该宪法,国会拥有铸造货币,规定国币及外币之价格的权力。各州将不再有权力发行本地货币,也不再拥有独立的货币政策。和美国宪法制订之前的货币体系相比,尽管这时候已经出现了美元和中央银行,但事实上美国的货币体系仍然是混乱而脆弱的。据估计,在美国内战爆发之前,大约有9000种不同的货币在美国流通。直到美国内战结束之后,才逐步建立起一个统一的国内货币体系。为了筹措战争经
5、费,林肯政府*本文是中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心承担的中国经济体制改革基金会课题人民币国际化的现状和前景的阶段性成果,作者感谢张斌博士的建议,文中错误由作者自己负责。美元国际化的路径、经验和教训267最终下定决心在1862~1863年完成了一系列金融改革。这些改革使得管制金融体系的权力收归联邦政府。首先,联邦政府在1861年末和1862年初开始发行一种新的货币并使之具有法定的支付地位。这种货币被称为绿背纸币(Greenback)。由于绿背纸币是一种法币,其发行不受金银储备的限制,所以政府可
6、以有更大的自主权和灵活性,通过发行货币为战争融资。金融监管的权力也逐渐收归联邦政府,各州不再具有批准建立银行的权力,只有联邦政府才能够批准建立银行。此外,联邦政府还下了很大力气肃整金融秩序,限制并最终禁止外国货币在本国流通,同时严厉打击伪币。除此之外,政府规定发行银行券的商业银行必须持有政府公债,由此也促进了公债市场的繁荣。商业银行逐渐成为财政部的经纪人,这进一步扩大了联邦政府的融资能力。美国货币体系逐渐统一的背景是当时美国国内市场的统一。大约在1870年以后,美国的实际收入和生产率就已经超过西欧,之后美国和欧洲的
7、差距开始拉大。到1913年,美国已经形成了统一的国内市场。由于交通运输的改善、语言的统一、收入分配相对平均,以及内战之后形成的统一的货币体系,美国的国内市场得以迅速整合,并相当于英国、法国和德国的总和。但是,尽管美国经济已经赶上并超过了英国,在二战之前,美元却始终没有取代英镑的地位。英镑虽然作为国际货币和储备货币,地位有所衰落,但是美元在国际货币体系中的地位仍然和其经济实力存在较大的反差。这主要是因为:(1)美国国内货币制度的制约。美国内战结束之后,按绿背纸币计算的物价已经翻了一番。经过诸多讨论,美国在19世纪70
8、年代采用了事实上的金本位制。但是,采用单一的金本位制度往往会减少货币基础。从1874到1896年,美国的物价一直下降,因此这段时间被经济史学家称为萧条时期。国会和行政部门受到了巨大的压力,这些压力要求通过无限制地自由铸造金币和银币恢复金银复本位制度。1878年的布兰德阿利森法实际上对此作出了妥协,但是,在此后一段较长的时间之内,这种金银并存的跛行本位
